Democratização dos Mercados Privados
A Evolução do Acesso a Investimentos Privados
Por décadas, os mercados privados foram dominados por fundos de pensão, endowments e grandes fundos soberanos. Contudo, essa exclusividade está se dissipando. Um número crescente de indivíduos ricos está sendo convidado a participar de um clube que antes era inacessível, reservado apenas para investimentos de longo prazo realizados por grandes instituições, gerando tensões no setor.
Esse fenômeno tem sido descrito por especialistas como a democratização dos mercados privados. Isso se manifesta através de regras de elegibilidade mais flexíveis, fundos feeder que reúnem recursos de investidores menores para alocar em fundos maiores, e produtos que imitam fundos mútuos, mas que investem em ativos privados. Nos Estados Unidos, a ordem do presidente Donald Trump em agosto de 2025 permitiu que provedores de soluções para aposentadoria investissem em private equity e outros ativos alternativos, ampliando o acesso aos mercados privados para poupadores comuns.
Entretanto, a entrada de investidores individuais pode reduzir os retornos e resultar em problemas maiores no futuro. Bryan Yeo, CIO (Chief Investment Officer) do GIC, fundo soberano de Singapura, comentou sobre o impacto da crescente participação de investidores menores, afirmando que "estamos observando esse fenômeno aumentar. Acreditamos que, com o tempo, os mercados privados se tornarão cada vez mais commoditizados e democratizados".
Preocupações com a Entrada de Investidores
Nos Estados Unidos, investidores de varejo são definidos como aqueles com patrimônio líquido inferior a US$ 1 milhão (excluindo residência principal) e renda anual inferior a US$ 200 mil. Os investidores institucionais, que contam com recursos significativos, equipes dedicadas à diligência prévia e capacidade de manter capital por vários anos, sempre foram os principais apoiadores dos mercados privados. Agora, a entrada de investidores de varejo gera preocupações entre esses investidores institucionais.
Yeo alertou que uma "inundação de dinheiro nos próximos 12 a 18 meses pode representar um problema", pois isso implicaria em grandes volumes de investimentos em um conjunto limitado de boas oportunidades, o que poderia levar a uma diminuição nos padrões de subscrição. "Isso pode reduzir os retornos. E pode levar a problemas maiores no futuro", reiterou.
Distúrbios Potenciais
Durante o Milken Institute Asia Summit, especialistas manifestaram preocupação de que a entrada de recursos de varejo poderia distorcer o preço dos ativos, corroer os retornos e desestabilizar a estrutura de fundos projetados para investimentos de longo prazo. Debra Ng, parceira e responsável pela região asiática da Albourne, uma consultoria para investidores institucionais, mencionou que "as instituições tradicionais estão muito preocupadas com a entrada de capital de riqueza privada nos mercados privados".
Ng também enfatizou a preocupação quanto à potencial falta de alinhamento entre os interesses e expectativas de liquidez entre investidores de varejo, gerentes de fundos e investidores institucionais. Geeta Kapadia, CIO da Universidade Fordham, alinhou-se a essas preocupações, advertindo que fluxos maciços de capital de varejo poderiam alterar o funcionamento dos mercados privados, que foram projetados para compromissos de longo prazo e fluxos de caixa infrequentes.
Diferença de Liquidez entre Investidores
Os investidores individuais frequentemente buscam retornos mais rápidos e maior liquidez, enquanto os fundos de private equity foram tradicionalmente estruturados para períodos muito longos de compromisso. "Às vezes, essas expectativas simplesmente não se conectam", disse Kapadia. Quando os objetivos de investidores institucionais e de varejo divergem, os mercados privados podem perder seu foco de longo prazo.
Os gestores de ativos podem optar por manter mais capital líquido ou encurtar os prazos de negócios para atender às demandas de liquidez dos investidores de varejo. Durante períodos de estresse financeiro, resgates inesperados por parte dos investidores de varejo poderiam obrigar a vendas de ativos a preços depreciados, resultando em crises de liquidez e choques nos preços em mercados que tradicionalmente têm se mostrado estáveis.
Yup Kim, CIO do Texas Municipal Retirement System, destacou diferenças de alinhamento e observou que investidores de varejo podem ter uma "maior apetite por retornos" e ser menos sensíveis a margens em comparação às instituições que costumam negociar arduamente sobre taxas de administração, taxas de desempenho e termos de negócios.
Soluções em Fundos Semi-Líquidos
Os gestores de private equity estão cientes das preocupações de seus investidores tradicionais em relação à participação de investidores de varejo e têm buscado soluções, como a criação de fundos semi-líquidos. "O que temos observado é uma proliferação de veículos semi-líquidos, que permitem que os investidores entrem e saiam mensal ou trimestralmente", afirmou Wen Ting Geok, chefe de private equity da Mercer Alternatives na Ásia. Segundo ela, esses fundos não são completamente líquidos, mas oferecem aos investidores uma exposição à classe de ativos que normalmente não é facilmente acessível.
De acordo com a Deloitte, o número de fundos semi-líquidos dobrou, passando de 238 em 2020 para 455 em 2024. Um estudo global recente realizado pela State Street revelou que 56% dos investidores institucionais esperam que mais da metade dos fluxos de mercado privado no futuro provenham de veículos de estilo varejo ou semi-líquidos.
Kapadia reconheceu que os fundos semi-líquidos podem ajudar a preencher a lacuna de liquidez, mas advertiu que os investidores podem não conseguir retirar todo o seu capital em situações de estresse financeiro. "Pode não ser tão líquido quanto se pensa em um evento de estresse", alertou.
Desafios de Compras Forçadas e Valorização de Ativos
Uma preocupação adicional levantada entre os participantes da conferência Milken foi a questão das compras forçadas e como isso pode inflacionar os preços dos ativos. "Às vezes, esses veículos de varejo são forçados a alocar capital rapidamente", destacou Kim, do Texas Municipal Retirement System. Isso poderia criar um cenário favorável para vendedores no mercado privado, visto que os fundos voltados para o varejo poderiam estar dispostos a pagar preços significativamente maiores por conta dessa compulsão de compra.
Expansão do Mercado Privado
Espera-se que a democratização dos mercados privados venha para ficar, à medida que as empresas de private equity buscam novas fontes de capital em um cenário de amadurecimento das alocações institucionais e desaceleração do crescimento. Nos últimos anos, o fundraising em private equity enfrentou uma queda sustentada. No primeiro semestre de 2025, os fundos de private equity globalmente arrecadaram cerca de US$ 384 bilhões, o que representa uma queda de 17% em relação ao mesmo período do ano anterior e o total mais fraco para o primeiro semestre desde 2020, ano da pandemia.
Nesse contexto, a expansão de fundos voltados para o varejo se torna uma alavanca atraente, fornecendo acesso a recursos frescos, mesmo diante do enfraquecimento do pipeline institucional tradicional. Ariel Ezrahi, sócio da NewVest, uma gestora de índice de mercados privados, afirmou que "acreditamos que a democratização realizada de forma cuidadosa pode expandir o tamanho do mercado, em vez de apenas redistribuí-lo".
Safeguards e Crescimento Futuro
Executivos, como David Elia, CEO da HostPlus, argumentaram que a solução não reside em excluir os investidores de varejo, mas sim em aprimorar as salvaguardas. "É preciso haver uma diferenciação entre a regulação que se aplicaria aos investidores de varejo e àqueles investidores institucionais que têm um nível de sofisticação e compreensão para identificar efetivamente as oportunidades certas", disse ele.
Os mercados privados são projetados para crescer de mais de US$ 20 trilhões até 2030, um aumento em relação aos aproximadamente US$ 13 trilhões atuais, conforme estimativas da BlackRock. As contribuições de investidores de varejo desempenharão um papel importante nesse crescimento. Projeções da Deloitte indicam que a participação de investidores de varejo em capital privado poderia saltar para US$ 2,4 trilhões até 2030, nos Estados Unidos, a partir de estimativas atuais de US$ 80 bilhões, e mais do que triplicar na União Europeia, chegando a 3,3 trilhões de euros (equivalente a US$ 3,9 trilhões), em relação a 924 bilhões de euros.
Ankur Meattle, chefe de fundos privados de capital e co-investimentos da GIC, comentou que "sinto que a retailização, a história da democratização se aprofundará". Ele destacou que, embora a prevalência dessa classe de ativos ainda seja limitada em comparação com investidores institucionais, nos próximos cinco a dez anos, isso se ampliará de forma significativa.
Fonte: www.cnbc.com