Investimentos Alternativos e Planos de Aposentadoria: O Potencial dos Ativos Privados
Estudos recentes indicam que o private equity e o private credit podem melhorar os retornos de planos 401(k) no longo prazo, desde que sejam implementados de maneira adequada. Entretanto, os resultados podem não ser tão altos quanto os participantes do plano desejam. Historicamente, esses ativos estiveram fora do alcance de investidores individuais, mas estão se tornando mais acessíveis com o surgimento de novos produtos.
A Iniciativa do Governo
Em agosto, o presidente Donald Trump assinou uma ordem executiva com o objetivo de "democratizar" o acesso a ativos alternativos, como crédito privado, private equity e criptomoedas, para planos 401(k) e outros planos de contribuição definida. A ordem instrui o Secretário do Trabalho a reexaminar as diretrizes fiduciárias sobre os investimentos nesses planos, que são regulados pelo Employee Retirement Income Security Act de 1974 (ERISA). Embora alguns especialistas afirmem que a inclusão de ativos privados poderia fortalecer as carteiras de investimento, duas análises recentes revelaram ressalvas a essa afirmação.
Resultados das Análises
A Vanguard apresentou um estudo que, ao utilizar gerentes altamente qualificados ao longo de 40 anos, descobriu que uma alocação de 10% a 20% em ativos privados dentro de um fundo de data alvo poderia aumentar a riqueza na aposentadoria em 7% a 22% e a renda na aposentadoria em 5% a 15%, após taxas. A importância de um horizonte de longo prazo é reafirmada, já que há uma dispersão significativamente maior nos retornos de ativos privados em comparação com fundos de data alvo passivos, conforme explicou Fiona Greig, chefe global de política e pesquisa no grupo de estratégia de investimento da Vanguard. Ou seja, os investidores precisam estar preparados para suportar períodos de baixo desempenho.
Entretanto, a duração média de permanência em um fundo de data alvo dentro dos planos 401(k) gerenciados pela Vanguard é de apenas quatro anos. À medida que os investidores mudam de emprego, eles frequentemente vendem um fundo e compram outro em seu novo 401(k). Caso o mercado público esteja em baixa no momento da venda, eles ainda podem acabar comprando ativos a preços mais baixos. Isso não se aplica necessariamente aos ativos privados, segundo Greig. "Estou nesse plano e preciso vender meus ativos porque estou mudando de emprego. Quando chego ao próximo plano, não posso presumir que terei acesso à mesma gama de ativos privados que tive que vender quando estavam em baixa, ou que terei acesso a ativos privados de forma alguma", explicou.
Uma análise separada realizada pela Morningstar revelou que uma alocação em crédito privado e/ou private equity pode resultar em um aumento de 1% a 17% em gastos sustentáveis durante a aposentadoria, dependendo do perfil do investidor, do montante alocado em ativos privados e do tamanho total do portfólio. Notavelmente, a análise não encontrou desvantagens na inserção de alocações para ativos privados. A firma modelou os investimentos em fundos semi-líquidos, conhecidos como evergreen funds, que não possuem uma data de finalização fixa e incluem uma parte de liquidez para permitir resgates, investimentos e reequilíbrio periódico.
Considerações e Desafios
Entretanto, esse é um novo espaço de mercado, e ainda não existe um histórico aprofundado para análise, afirmou Hal Rattner, chefe de pesquisa da Morningstar Investment Management. "Qualquer decisão de adicionar mercados privados é realmente uma função, diria, da combinação da falta de histórico e do fato de que tudo depende de: quais produtos estão disponíveis? Como é composta a população de participantes? Quais são as outras ofertas no plano?", comentou ele. Além disso, seus achados não consideraram suposições sobre taxas secundárias envolvidas, que poderiam impactar o desempenho. Rattner destacou: "O que as taxas vão parecer no final vai ter um grande impacto sobre se realmente vai agregar valor ou não, e o ambiente de taxas ainda está evoluindo".
Abordagem Medida
A adição de ativos privados aos planos de contribuição definida é mais um "desejo" do que uma necessidade, uma vez que os 401(k)s tradicionais já alcançaram avanços significativos e podem oferecer retornos eficazes aos participantes, afirmou Jared Gross, chefe de estratégia de portfólio institucional na JPMorgan. Ele lançou recentemente um relatório detalhando o papel dos ativos privados nesses planos. Sua tese é que, embora os ativos alternativos possam ampliar as oportunidades para os investidores, é necessário adotar uma abordagem cautelosa. Essa abordagem deve incluir gestão ativa, transparência e liquidez, além de que os patrocinadores do plano devem demonstrar que estão agindo nos melhores interesses dos participantes.
"Os padrões são elevados, mas podem ser atingidos se os patrocinadores dos planos buscarem bons conselhos e escolherem parceiros que tenham a experiência necessária", sublinhou Gross.
Exemplos Práticos
A JPMorgan é uma das instituições que já possui experiência nesse campo. Há 20 anos, a empresa oferece uma estratégia de imóveis diretos com valor diário para planos de contribuição definida. Essa estratégia é um componente de um fundo de data alvo que possui uma estrutura de fundo privado, além de alguns ativos imobiliários públicos para assegurar liquidez, conforme explicou Gross. O resultado tem sido melhores retornos ajustados ao risco ao longo de longos horizontes do que estratégias que se baseiam apenas em mercados públicos. "Parte disso resulta de uma redução da volatilidade, enquanto outra parte advém de uma melhoria no desempenho", comentou Gross, ressaltando que existem períodos em que os ativos públicos superam o desempenho do setor imobiliário e outras vezes em que ocorrem os opostos.
"Em média, imóveis geram retornos atrativos, equiparados ou ligeiramente superiores aos mercados públicos, além de também reduzirem a volatilidade, tanto através da diversificação quanto pela baixa volatilidade dos próprios ativos", acrescentou.
A AllianceBernstein também possui alocações em ativos privados por meio de seus fundos personalizados de data alvo, que gerenciam ativos globais totalizando $105 bilhões. Aproximadamente 25% dos clientes desses fundos personalizados já alocaram algum percentual em ativos privados. Para planos de contribuição definida, como os 401(k)s, os ativos são mantidos em um trust coletivo de investimento (CIT), garantindo avaliação diária e liquidez, afirmou Christopher Nikolich, chefe de estratégias de trajetória de investimentos na área de soluções multiativos da AllianceBernstein.
Ao determinar as alocações, Nikolich considera o que busca entregar aos participantes, seja para aqueles que estão começando sua vida profissional, os que estão na meia-idade ou aqueles que estão próximos da aposentadoria. "Se eu pensar nesses três amplos segmentos da vida de uma pessoa, tenho a oportunidade de potencializar seus retornos com private equity. Posso oferecer maior sensibilidade à inflação quando realmente precisam, alocando em imóveis privados ou infraestrutura privada", explicou Nikolich. "O crédito privado me permite diversificar o risco de ações e também melhorar o rendimento ou a renda que estou proporcionando a alguém na aposentadoria. Esses são todos os motivos para fazer isso", concluiu.
Fonte: www.cnbc.com