Rebaixamento das Ações do BB Seguridade
O Citi rebaixou a recomendação das ações do BB Seguridade, passando de neutra para venda, e reduziu o preço-alvo de R$ 36 para R$ 35. Essa mudança sugere um potencial de queda de 14,44%. Os analistas Gustavo Schroden, Arnon Shirazi e Brian Flores apontaram que o mercado pode estar subestimando a probabilidade de renovações contratuais que incluam concessões econômicas. No pior cenário apresentado, que prevê uma diminuição significativa nas operações da empresa, as ações podem chegar a uma queda de 55%, enquanto um cenário otimista sugere uma valorização de apenas 6%, tornando menos provável um desfecho positivo.
Avaliação da Relação Risco-Retorno
O banco analisou que a relação risco-retorno da companhia se encontra inclinada para baixo. No cenário otimista, que considera a renovação de todos os contratos existentes em seus termos atuais, a avaliação das ações poderia alcançar R$ 45. Contudo, isso representaria apenas uma valorização aproximada de 6% em relação ao preço atual das ações. Em contraste, o cenário pessimista, que considera a não renovação dos contratos, sugere uma avaliação mais baixa, com as ações valendo apenas R$ 19, o que implica uma queda de 55%.
Probabilidade de Concessões Econômicas
Os analistas do Citi destacam que o mercado pode estar subestimando a possibilidade de que as renovações contratuais venham a incluir concessões econômicas relevantes. Isso poderia resultar em perdas associadas a termos menos favoráveis que poderiam ser significativamente maiores do que os ganhos remanescentes em manter o “status quo”. O cenário positivo contempla que todas as renovações dos contratos chave ocorram sob os mesmos termos, sem pagamentos antecipados e mantendo a economia de acesso da BB Seguridade à rede de distribuição do Banco do Brasil.
Neste cenário, seria preservado o valor total de BB Corretora, Brasilseg e Brasilprev, evitando transferências de economia para parceiros. A avaliação ficaria em R$ 45 por ação, o que representa uma pequena alta em relação ao preço atual e um aumento de 29% em comparação ao preço-alvo do cenário-base. Contudo, a instituição financeira caracterizou esse resultado como improvável.
Cenário Negativo e Fluxos de Caixa
No cenário negativo elaborado pelo Citi, presume-se que nenhum contrato da BB Seguridade será renovado, o que levará a uma redução progressiva das operações após o término dos acordos atuais. Nesse caso, o valor seria resultante dos fluxos de caixa até a expiração dos acordos, do escoamento (run-off) dos negócios da Brasilseg, Brasilprev e BB Corretora, e, por fim, da liquidação da holding e dos ativos remanescentes. Assim, o Citi estima um valor de R$ 19 por ação, o que representa não apenas uma queda de 55% em relação ao preço atual, mas também um recuo de 45% em comparação ao cenário-base.
O Citi também observa que não há um debate semelhante em andamento em relação à renovação dos contratos da Caixa Seguridade. Essa diferença se deve a características distintas na estrutura dos acordos com os parceiros e a um perfil de duração dos contratos significativamente mais longo, sendo que muitos se estendem até 2050.
Pagamento Antecipado e Capital
Um dos cenários examinados, especialmente no contexto positivo, inclui a possibilidade de um pagamento antecipado da BB Seguridade ao Banco do Brasil em junho de 2027. Um movimento desse tipo poderia contribuir para o fortalecimento do capital do banco em um período em que a questão do capital continua sendo relevante. No entanto, o Citi não observa o mesmo tipo de estímulo na Caixa Econômica Federal, cujo índice CET1 era de 13,4% em junho de 2026, o que diminuiria a probabilidade de uma transação semelhante.
Ações e Performance de Mercado
Desde meados de agosto, as ações da BB Seguridade apresentaram uma performance de crescimento, alcançando um retorno na faixa de dois dígitos médios. Essa valorização levou o papel a ser negociado a 9,5 vezes o múltiplo de preço sobre lucro (P/L) estimado para 2027. Esse índice está significativamente acima do múltiplo de 7,9 vezes que o banco estabelece em seu preço-alvo e também acima da média de 8,2 vezes registrada desde 2024.
Conteúdo elaborado com auxílio de Inteligência Artificial, revisado e editado pela Redação da Broadcast.
Fonte: www.estadao.com.br
