Braskem e sua Saída do Ibovespa
Um mês após ter iniciado o processo de recuperação extrajudicial, a Braskem foi retirado do Ibovespa, o que resultou em uma diminuição significativa no volume de negociações da companhia na B3. A ação preferencial (PNA) da empresa, identificada como BRKM5, vem enfrentando uma alta volatilidade, tendo acumulado uma valorização de 22,7%. Recentemente, a empresa viu sua ação ser cotada a R$ 4,32.
Volatilidade e Volume de Negócios
Desde o dia 26 de agosto, quando a Braskem saiu do Ibovespa, o volume diário de negociações caiu quase pela metade, passando de uma média de 8.106 negócios e R$ 38,07 milhões registrados antes de sua saída, para 4.900 negócios e um volume financeiro de R$ 22,03 milhões, conforme os dados até o fechamento de ontem. O cenário se torna ainda mais desfavorável quando comparado aos meses anteriores, pois em julho e junho a média de negócios foi de 8 mil e 14,5 mil respectivamente, com giros financeiros de R$ 38,79 milhões e R$ 82,05 milhões.
A Mudança de Análise
A saída da Braskem do principal índice da B3 efetivou uma transição que já era observada: a petroquímica não é mais avaliada sob a perspectiva de sua posição no ciclo petroquímico, mas sim como uma “situação especial”, analisada em função de sua estrutura de capital e do seu processo de “recuperação”, conforme explica Welliam Wang, gestor de renda variável da AZ Quest.
O especialista destaca que o atual risco enfrentado pela empresa é de natureza binária e jurídica. No melhor dos cenários, pode haver uma diluição significativa dos acionistas, enquanto em uma recuperação judicial, o cenário pode se agravar ao ponto de quase permitir a eliminação dos direitos dos acionistas. A nova dinâmica implica que a questão não é mais sobre o valor da empresa, mas sim sobre quanto ainda resta para cobrir os US$ 10,9 bilhões em dívidas acumuladas, sendo a resposta que os preços de crédito indicam de maneira inequívoca: resta muito pouco.
Recomendações em Queda
Com sua saída do índice, as ações da Braskem também perderam espaço nas recomendações feitas por bancos e analistas financeiros. Na semana passada, o UBS BB rebaixou a recomendação para a ação preferencial (PNA) da petroquímica, mudando de uma classificação neutra para uma recomendação de venda. O banco cortou seu preço-alvo de R$ 10,50 para R$ 3,75, projetando ainda um potencial de queda de quase 30% no valor das ações.
A instituição financeira admitiu ter se atrasado em seu rebaixamento, levando em conta a liquidação observada nos últimos três meses e a persistência dos ventos desfavoráveis em relação a spreads e reestruturação. Contudo, os analistas estão otimistas em relação a um cenário macroeconômico mundial que pode beneficiar a firma: a alta do petróleo e algumas adições significativas de capacidade na China foram destacados como fatores que ainda contribuíram para a ação da Braskem em certos períodos do ano.
Cenário de Endividamento
Ao reavaliar o cenário atual, o UBS BB percebe que a empresa enfrenta um caminho árduo. Os spreads, de maneira geral, voltaram a níveis anteriores ao conflito no Oriente Médio, devendo permanecer baixos nos próximos anos, com um risco de alta limitado. No entanto, os desafios enfrentados pela companhia em termos de endividamento e o processo restante de reestruturação são considerados os principais fatores impactantes nessa montanha-russa de preços das ações.
O banco destaca que as soluções potenciais para a Braskem podem implicar riscos relevantes de diluição para os acionistas, além de uma forte volatilidade ao longo de todo o processo. A magnitude da situação sugere que uma solução pode incluir uma conversão de dívida para capital, uma haircut, que se refere à redução do valor da dívida, além de uma injeção de capital. Se o resultado for apenas a conversão de dívida e um aumento de capital, isso poderá levar a uma diluição de 70% a 95% para acionistas minoritários. Caso não haja um acordo, a empresa pode ser empurrada à recuperação judicial, um processo mais complexo na sua forma.
Progresso das Negociações
A recuperação extrajudicial, por sua vez, ainda não representa uma solução definitiva para a Braskem, uma vez que esse procedimento resultou apenas na suspensão de cobranças durante 90 dias, tempo usado para negociar um plano definitivo que requer a adesão de mais de 50% dos credores.
Atualmente, as negociações estão se mostrando mais desafiadoras. A proposta da empresa enfrentou um veto dos credores, que exigem um compromisso firme da Petrobras (PETR3; PETR4). No entanto, a estatal, restrita por sua governança, estatuto e o risco de responsabilização, está apenas moldando uma ajuda que ainda não possui valor nem prazo definidos. Sem esse apoio financeiro, a maioria dos credores não se forma, segundo a análise de Wang, da AZ Quest.
O gestor sugere que o cenário-base atual é que a recuperação extrajudicial culminará em uma recuperação judicial. De acordo com informações disponíveis, os credores possuem uma cláusula que permite a finalização do acordo a partir do dia 9 de outubro. Caso nada mude, é esperada uma conclusão similar com o prazo final estabelecido para novembro.
O mercado continua a observar atentamente as informações relativas à reestruturação da dívida da petroquímica. Recentemente, na última segunda-feira (21), fontes relataram que os detentores de títulos emitidos no exterior exigem um aporte de US$ 3 bilhões da Petrobras ao longo de dois anos.
Diante da situação complicada e do encurtamento dos prazos, está agendada uma reunião do conselho da Braskem para esta sexta-feira (25) para aprovar e formalizar a rejeição dessa proposta.
Leia mais
Fonte: www.estadao.com.br
