Wall Street e Ativos Alternativos
As maiores empresas de Wall Street estão apoiando uma nova causa: a introdução de ativos alternativos — antes reservados para os extremamente ricos — nos portfólios de investidores individuais. Entre os principais apoiadores estão BlackRock e Goldman Sachs. Contudo, como costuma acontecer em investimentos, a possibilidade de retornos maiores vem acompanhada de riscos.
O Mercado de Ativos Alternativos
Jon Diorio, responsável por ativos alternativos na BlackRock, mencionou que "o mercado alternativo está se tornando menos alternativo". Ativos alternativos são aqueles que não se enquadram em categorias tradicionais como ações, títulos e dinheiro, englobando private equity, crédito privado, imóveis, infraestrutura e criptomoedas. Em uma recente entrevista, Diorio destacou que o interesse por esses ativos cresceu devido às oportunidades limitadas em mercados públicos e um ambiente regulatório mais flexível. Um decreto assinado pelo ex-presidente Donald Trump, que ocorreu neste mês, facilitou o acesso a ativos alternativos em contas de aposentadoria 401(k), uma iniciativa que enfrenta forte oposição do governo Biden.
Diorio afirmou que oferecer mais acesso a esses ativos pode melhorar os retornos no longo prazo, apontando que, em algumas situações, "é possível obter uma diversificação aprimorada [e] amplificar fluxos de retorno". A proposta de permitir que investidores individuais tenham acesso a diferentes classes de ativos é vista como uma forma de democratizar Wall Street. No entanto, isso também implica riscos. Os ativos alternativos não são negociados publicamente, o que dificulta sua avaliação e torna-os menos líquidos.
Riscos e Oportunidades no Investimento
Marc Nachmann, chefe da divisão de gestão de ativos e patrimônio da Goldman, discutiu o dinamismo de risco em uma recente entrevista, observando que "na verdade, você é remunerado pelo fato de que [esses ativos] são ilíquidos e [que] não pode retirar seu dinheiro a qualquer momento". Ele destacou que a inclusão de ativos alternativos é adequada para investidores com horizontes de longo prazo ou que não precisam acessar seus fundos imediatamente, como os poupadores para a aposentadoria. Nachmann exemplificou o caso de um jovem de 24 anos que começa a contribuir para um fundo 401(k), sugerindo que esses recursos deveriam ser alocados em ativos que pagam por essa iliquidez.
Iniciativas de Goldman Sachs
Em julho, a unidade de gestão de ativos da Goldman anunciou um produto de crédito privado para planos de aposentadoria, estruturado para oferecer exposição a um mix diversificado de investimentos privados, incluindo empréstimos diretos na América do Norte e na Europa. Essa iniciativa está projetada como um trust de investimento coletivo (CIT), ideal para planos de contribuição definida, como os 401(k). A Great Gray Trust, especialista em CITs apoiados por private equity, e a BlackRock colaborarão para viabilizar essas ofertas.
Goldman está iniciando seus esforços com fundos de data alvo, que ajustam a alocação de risco de acordo com o ano de aposentadoria estimado do investidor. Estes fundos geralmente começam com uma maior alocação em ações, tornando-se mais conservadores à medida que os investidores se aproximam da aposentadoria. Antes do anúncio da Goldman, a BlackRock foi escolhida para apoiar o primeiro fundo de aposentadoria de data alvo da Great Gray, que contempla tanto mercados públicos quanto privados.
Implicações Financeiras
Mesmo que a maior exposição a ativos alternativos possa proporcionar aos investidores a chance de obter retornos mais altos, essa movimentação também representa uma oportunidade financeira significativa para Goldman e BlackRock ao longo do tempo. O novo produto da Goldman gera taxas pela administração dos ativos alternativos investidos. A estrutura de taxas, que deverá girar em torno de 1% dos ativos, se tornará uma fonte de receita consistente para a Goldman à medida que a iniciativa avance e mais planos de aposentadoria adotem a nova proposta.
Além de expandir sua divisão de gestão de ativos e patrimônio, que é a segunda maior em termos de receita, essa estratégia permite que a Goldman capitalize no crescimento do mercado de contribuição definida, que já detém trilhões de dólares em ativos. Ao facilitar o acesso ao crédito privado para milhões de poupadores de aposentadoria por meio de produtos como fundos de data alvo, a Goldman está se conectando a uma base de clientes anteriormente restrita a instituições e ao público extremamente rico.
Crescimento do Mercado de Gestão de Ativos
O mercado de gestão de ativos da BlackRock difere do da Goldman, pois não envolve atividades de banco de investimento. Sendo a maior empresa de gestão de ativos do mundo, a BlackRock oferece diversas opções de investimento, incluindo fundos mútuos e ETFs, além de produtos de ativos alternativos. Gestores de dinheiro como a BlackRock e a divisão de patrimônio da Goldman costumam cobrar um valor mais alto pela gestão de ativos alternativos, dada sua complexidade. O analista da TD Cowen, Bill Katz, destacou que isso abre uma enorme oportunidade de crescimento, o que deve ser benéfico para as receitas da BlackRock.
Oportunidades e Desafios no Setor
Empresas de Wall Street estão disponibilizando ativos alternativos de maneiras além do canal de aposentadoria. A Apollo Global e a State Street Global Advisors, por exemplo, desenvolveram um ETF de crédito privado lançado na Bolsa de Valores de Nova York em fevereiro. A BlackRock também está avançando nesse setor, principalmente em sua unidade de patrimônio, que representou um quarto de suas receitas totais no último ano. Em março, a empresa anunciou planos para facilitar o acesso de consultores a ativos privados, integrando crédito privado em seus portfólios modelo.
Diorio mencionou que a novidade ajuda a eliminar as partes "complicadas" e "menos convenientes" da alocação nesses mercados. A BlackRock oferece a seus clientes uma variedade de portfólios para escolher, em vez de exigir que os investidores selecionem investimentos individuais de maneira complicada. Ativos privados representam em média 15% dos investimentos nesses portfólios.
A Importância da Educação Financeira
Entender a dinâmica de risco e retorno dos investimentos em ativos alternativos é fundamental. Há um desejo de evitar problemas semelhantes ao ocorrido quando a Blackstone ofereceu acesso mais amplo a esses ativos no passado. Em 2017, a Blackstone lançou um fundo imobiliário, normalmente direcionado a instituições, para investidores individuais, culminando em um aumento considerável no valor dos ativos líquidos, mas que virou um desafio em 2022, quando as taxas de juros começaram a subir. Investidores nervosos tentaram retirar seu dinheiro em grandes quantidades, levando à limitação temporária de saídas.
Embora a Blackstone negue qualquer má conduta, Katz acredita que essa situação serviu como uma experiência de aprendizagem para a indústria. A recente dificuldade da Yieldstreet em proporcionar acesso a ativos alternativos também ressalta a importância da educação na compreensão da relação risco/retorno.
Perspectivas Futuras
Apesar dos riscos envolvidos, essa tendência de alocação em ativos alternativos não deve desaparecer brevemente. Katz espera que gestores de dinheiro ofereçam ativos privados a uma base de clientes mais ampla como algo "mais comum do que não" no futuro.