Crescimento das Preocupações com o Crédito Privado
As preocupações em relação a uma possível crise de crédito privado estão aumentando, à medida que empresas envolvidas em um mercado de títulos crescente, mas menos líquido e transparente, enfrentam resgates de investidores. Essa pressão se intensificou em um momento em que os empréstimos privados tornaram-se mais frequentes no mercado de ETFs. Há pouco mais de um ano, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) aprovou o primeiro ETF com a marca de um fundo de crédito privado.
Riscos Controlados para Investidores em ETFs
Os bons resultados para os investidores de ETFs são que os riscos representados por essa classe de ativos estão se manifestando de forma mais controlada. Isso ocorre porque os ETFs que investem diretamente em questões de crédito privado ainda têm limitações quanto à quantidade que podem alocar na classe de ativos, com um teto de até 35%.
Alguns produtos de ETFs mais antigos que estão atrelados ao crédito privado oferecem apenas uma exposição indireta. Segundo Todd Rosenbluth, chefe de pesquisa da VettaFi, ao comentar no programa "ETF Edge" da CNBC, esses ETFs utilizam veículos como empresas de desenvolvimento de negócios e fundos de fechamento, que investem principalmente no setor de crédito privado. Embora isso adicione liquidez em comparação com a posse direta de empréstimos privados, não é isento de preocupações para os investidores neste ambiente atual.
Desempenho de ETFs de Crédito Privado
O VanEck BDC Income ETF (BIZD), que possui aproximadamente US$ 1,5 bilhão em ativos e foi criado em 2013, registrou uma queda de 13% desde o início do ano. O motivo para isso é claro: entre as principais participações do BIZD estão ações de empresas de gestão de crédito privado que têm sido destaque nas notícias, como a Blue Owl Capital e a Ares Capital. As ações da Blue Owl, especificamente, caíram mais de 46% neste ano.
Por sua vez, o Simplify VettaFi Private Credit Strategy ETF (PCR) caiu cerca de 20% no último ano, também concentrando seus investimentos em empresas de desenvolvimento de negócios e fundos de fechamento.
Liquidez como Principal Preocupação
A liquidez continua a ser a principal preocupação dos investidores, uma vez que os créditos privados não foram projetados para negociação diária, como os ETFs. Essa característica resultou em problemas entre gestores de crédito privado e investidores que desejam retirar seus fundos. No entanto, no espaço dos ETFs, a liquidez diária e a negociação sempre oferecem a opção de venda aos investidores, embora isso possa ter um custo.
"You can get out, you’re just going to pay or you’re going to sell at a discount to net asset value," afirmou Rosenbluth.
O BIZD fechou a um desconto em relação ao valor líquido de ativos 37 vezes no ano de 2025 e, até o momento, 12 vezes neste ano.
Os fundos de crédito privado, por outro lado, muitas vezes restringem os resgates em períodos de estresse. "Você está restringindo porque não podemos ter uma corrida no banco", disse Rosenbluth.
As limitações nas retiradas ajudam a prevenir vendas forçadas e instabilidade, embora não necessariamente acalmem os medos do mercado.
ETFs de Crédito Privado da State Street
Os ETFs de crédito privado da State Street, desenvolvidos com a gestora de investimentos alternativos Apollo Global, são exemplos de como o acesso está sendo estruturado dentro dos ETFs. O State Street IG Public & Private Credit ETF (PRIV) foi o primeiro de seu tipo, aprovado pela SEC em fevereiro de 2025. O State Street Short Duration IG Public & Private Credit ETF (PRSD) foi lançado no final de 2025.
Esses fundos têm como objetivo superar os benchmarks padrão de títulos ao incluir crédito privado de grau de investimento. Podem reter até 35% em questões de crédito privado, ou, em alguns momentos, menos de 10%. De acordo com o site da State Street ETF, apenas uma das atuais dez principais participações do PRIV é crédito privado, sendo que títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas dominam as dez principais posições. As principais participações do PRSD são uma combinação de títulos governamentais, títulos lastreados em hipotecas e holdings de moeda.
Desempenho e Estrutura dos Fundos
O PRIV possui US$ 831 milhões em ativos sob gestão, enquanto o PRSD é menor, com US$ 48 milhões em ativos sob gestão. Ambos apresentaram desempenhos relativamente estáveis desde o início do ano, com o PRIV e o PRSD mantendo ligeiramente mais de 20% dos ativos em investimentos provenientes da Apollo, segundo dados da State Street.
Jeffrey Rosenberg, gerente sênior de portfólio de renda fixa sistemática da BlackRock, que implementa uma estratégia longa-curta em um wrapper de ETF, destaca que os problemas de investimento em crédito privado são um exemplo de como os ETFs transformaram os mercados de renda fixa. À medida que gestores ativos no mercado de títulos encontram mais investidores por meio de ETFs, isso lhes proporciona uma maior precisão na segmentação de partes específicas do mercado de crédito. “Eles mudaram completamente como o fornecimento de liquidez, a descoberta de preços… como o ecossistema de formação de crédito funciona no mercado moderno”, afirmou no programa "ETF Edge".
Movimentação de Recursos em Ambientes de Volatilidade
Durante a recente volatilidade do mercado, segundo Rosenbluth, o dinheiro está em movimento, com investidores de ETFs "reduzindo riscos" e migrando de fundos de títulos de longa duração para aqueles de curta duração.
O maior risco sistêmico nos mercados de crédito privado decorre da descompasso entre ativos e passivos. "A corrida no banco", disse Rosenburg. Entretanto, ele acredita que esse tipo de risco está menos pronunciado atualmente, visto que muitos veículos de crédito privado limitam a liquidez por design. Embora isso não elimine o risco, pode permitir que os riscos se manifestem de forma mais gradual, com impactos que podem ocorrer ao longo de prazos mais longos, na medida em que as empresas enfrentam o desafio do refinanciamento a taxas mais elevadas.
Rosenbluth e Rosenburg explicam que o resultado disso é um sistema que absorve choques de maneira diferente. Os fundos de crédito privado podem restringir resgates, enquanto os ETFs permitem a negociação contínua com ajustes de preços em tempo real, permitindo que os mercados continuem funcionando enquanto refletem a tensão à medida que ela se desenvolve. Ambas as abordagens, afirmam, visam prevenir resultados desordenados.
Fonte: www.cnbc.com