Dólar se impõe como principal risco no 2º semestre, diz economista-chefe da Ágora
Introdução
O economista-chefe da Ágora, Dalton Gardimam, observa que o câmbio deve se sobrepor a questões fiscais e eleitorais no segundo semestre, em um cenário caracterizado por juros elevados no Brasil e incertezas em relação aos Estados Unidos.
Investimento em Opções
Recentemente, no mercado financeiro, os contratos de opções têm demonstrado um aumento significativo em seu uso nas carteiras de investimento, especialmente com a aproximação das eleições presidenciais. Essa mudança não é restrita apenas a gestores brasileiros, pois investidores estrangeiros também têm mostrado interesse. Nos primeiros pregões de setembro, houve um aumento expressivo na compra de calls do EWZ, um ETF (fundo de índice) que reflete o desempenho das ações de grandes empresas brasileiras na bolsa de Valores de Nova York (NYSE). Essa movimentação teve um papel importante no recente rali do Ibovespa.
O Que São Contratos de Opções
Os contratos de opções, que podem ser relacionados tanto a ações quanto ao dólar, são considerados instrumentos derivativos utilizados para mitigar os riscos associados às oscilações de preço no mercado. Esses contratos permitem ao investidor adquirir o direito, mas não a obrigação, de comprar (no caso de uma call, se estiver apostando na alta) ou vender (no caso de uma put, se acreditar que o preço irá cair) um ativo a um preço previamente acordado. O vendedor da opção, por sua vez, recebe um prêmio à vista e assume a responsabilidade de honrar o direito do comprador.
A Assimetria das Opções
De acordo com Mario Machado, assessor de investimentos na InvestSmart XP, a assimetria nos contratos de opções é notável: o comprador tem perdas limitadas ao prêmio que pagou, enquanto sua possibilidade de ganho é teoricamente ilimitada; do outro lado, o vendedor recebe um prêmio limitado e sua perda pode acompanhar as oscilações do mercado.
Vantagens das Opções: As opções oferecem diversas vantagens que podem ser atraentes para os investidores, principalmente em momentos de incertezas. Existe um limite para as perdas, e os contratos possuem datas de vencimento, o que permite ao investidor se expor a eventos específicos. Ademais, a rapidez de montagem e desmontagem de posições é um atrativo adicional.
Outro aspecto que desempenha um papel importante na operação com opções é o custo. O preço cobrado pelos contratos de opções é influenciado por diversos fatores, incluindo a volatilidade do ativo. Segundo um levantamento da Quantum Finance, a volatilidade do Ibovespa em agosto foi a mais baixa registrada para o mês durante as últimas quatro eleições presidenciais. No entanto, no que diz respeito à cotação do dólar, a situação foi bastante similar: a moeda encontrou uma faixa de oscilação entre R$ 5,10 e R$ 5,20 por várias semanas, sem apresentar grandes flutuações.
Cenário Atual do Mercado
Atualmente, o Brasil apresenta os elementos que tornam essa assimetria das opções interessante: os altos juros, o câmbio, o fluxo estrangeiro, a situação das commodities, o risco fiscal e a iminente eleição têm potencial para causar movimentos significativos nos preços, sem a necessidade de que o gestor exponha todos os riscos. A opção permite que o investidor defina previamente um limite de capital que está disposto a perder se uma determinada teoria não se concretizar, ao mesmo tempo preservando a participação em um movimento favorável.
Opções como Ferramenta Eleitoral
Nos últimos dias, o Ibovespa tem demonstrado uma recuperação significativa, especialmente a partir da segunda metade de agosto, com uma nova valorização impulsionada pelo investidor estrangeiro. Entretanto, há indícios de que essas movimentações estejam sendo realizadas através de opções. Dados coletados por Mario Machado na câmara de compensação norte-americana indicam que, na quarta-feira (9), existiam cerca de 5,5 milhões de contratos de call em EWZ, enquanto o número de puts era de 1,6 milhão.
Machado observa que, embora o volume de negociação nas opções tenha aumentado, não é possível afirmar com certeza qual estratégia está em uso pelos investidores estrangeiros. Contudo, ele menciona que uma negociação intensa em opções de um ETF brasileiro é coerente com uma postura otimista, além de demonstrar a proteção de quem já está posicionado e a prática de venda de prêmio para gerar renda.
Os operadores em território brasileiro associam essa movimentação ao maior otimismo em relação às eleições presidenciais do país, que se tornaram mais acirradas nas últimas pesquisas de intenção de voto. Aumentou a quantidade de compras de calls e de call spreads, uma estrutura que combina a compra e venda de opções em diferentes níveis de preço para reduzir o custo da aposta em relação à opção tradicional.
Tendências de Mercados
As opções passaram a ser vistos como um meio de sinalizar o desejo dos investidores de obter alavancagem e de se fixar em um prazo determinado, em resposta a uma tese de investimento específica que se relaciona diretamente com o cenário político. De acordo com a Ágora Investimentos, essa tendência ganhou força especialmente após a divulgação de pesquisas eleitorais que mostraram um empate técnico entre os dois principais candidatos, o atual presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) e o senador Flávio Bolsonaro (PL).
Esse uso crescente de opções no mercado tem se tornado uma força positiva para o ambiente financeiro. O Ibovespa, por exemplo, apresentou um aumento superior a 10% nos últimos 30 dias, conseguindo reverter as perdas que haviam sido registradas em períodos anteriores, como em maio e julho.
O Fluxo de Hedge
A Ágora Investimentos esclarece que esse tipo de movimentação é denominado fluxo de hedge. Quando os formadores de mercado vendem essas calls, eles se tornam vendedores em opções e precisam se proteger comprando o ativo subjacente conforme seu preço sobe, no caso, o EWZ. Esse processo cria uma cadeia: a valorização resulta em novas compras, alimentando ainda mais a alta.
Enquanto se mantiver esse fluxo e o cenário for interpretado como positivo pelos investidores, pode haver um impulso favorável para ativos de maior volatilidade, como as ações da Petrobras (PETR3; PETR4), também bancos e estatais.
Entretanto, essa estratégia não está isenta de riscos. As posições montadas em opções são facilmente revertidas. Se o clima de mercado mudar, investidores que estavam comprando proteções podem passar a vender suas opções, prejudicando o movimento de alta da Bolsa de Valores.
O Risco em Opções
Um dos riscos envolvidos é a natureza binária dos contratos, devido ao seu calendário: as opções têm data de vencimento em dezembro e estão atreladas a eventos políticos cujo desfecho é incerto. Uma eventual frustração com a política fiscal ou mudanças no humor do mercado global podem rapidamente diminuir o prêmio.
É importante que os investidores compreendam a diferenciação entre fluxo e fundamentos. A Ágora enfatiza que a alta atual, em larga medida, é técnica e especulativa, não necessariamente relacionada a uma melhoria nas perspectivas de lucro corporativo, cortes nas taxas de juros ou à introdução de reformas fiscais.
Ela alerta que investir na euforia, sem uma compreensão adequada dos fundamentos, pode ser comparável a participar de uma festa cujos convidados já estão se preparando para ir embora.
Fonte: www.estadao.com.br
