### Mudança na Kraft Heinz
A Kraft Heinz anunciou planos de se dividir em duas empresas negociadas separadamente, revertendo a fusão realizada em 2015, que foi orquestrada pelo investidor bilionário Warren Buffett.
### Tendências no Setor de Alimentos
O setor de grandes marcas de alimentos está passando por um processo de redução. À medida que consumidores e reguladores se opõem a alimentos ultraprocessados, as empresas responsáveis pela produção desses produtos têm se separado ou desinvestido em marcas icônicas. No ano passado, a Unilever desdobrou seu negócio de sorvetes na nova empresa The Magnum Ice Cream Company. A Kraft Heinz está se preparando para uma separação ainda este ano, desfazendo parte da fusão realizada há mais de uma década pela Berkshire Hathaway de Warren Buffett e a empresa de private equity 3G Capital. A Keurig Dr Pepper também planeja uma divisão semelhante após concluir a aquisição da JDE Peet’s.
Segundo a empresa de consultoria Bain, em 2024, quase metade das atividades de fusões e aquisições no setor de produtos de consumo provieram de desinvestimentos. Além disso, nos próximos três anos, 42% dos executivos de M&A desse setor estão se preparando para vender ativos, conforme aponta uma pesquisa da Bain.
### Tendências em Outros Setores
Esse movimento não é exclusivo do setor de bens de consumo. Empresas industriais como GE e Honeywell também buscaram suas próprias divisões nos últimos anos. Esse fenômeno também está ocorrendo na mídia legacy; a Comcast desmembrou muitos de seus ativos de cabo para a Versant, proprietária da CNBC, enquanto a Warner Bros. Discovery planeja desmembrar suas redes de cabo ainda este ano, enquanto a Netflix adquire sua divisão de streaming e estúdios.
Emilie Feldman, professora da Wharton School da Universidade da Pensilvânia, comentou que “em muitas das áreas em que estamos vendo esse tipo de atividade, existem muitas pressões competitivas intensas que estão dificultando a operação”.
### Impacto na Indústria de Alimentos e Bebidas
A pressão sobre as empresas de alimentos e bebidas processados vem da baixa demanda, o que resultou em uma diminuição das vendas para muitos de seus produtos. Para reverter essa situação e recuperar a confiança dos investidores, as empresas estão localizando marcas com baixo desempenho para descartar.
Em fevereiro, há a previsão de comunicados financeiros trimestrais, além de apresentações na Conferência CAGNY, que oferece aos investidores mais oportunidades de ouvir sobre os planos dos executivos do setor alimentar para suas carteiras. Empresas como a Kraft Heinz, que pode divulgar mais detalhes sobre sua separação, e a Nestlé, que está considerando vender várias marcas de seu portfólio, estarão sob os holofotes.
### Vendas em Declínio
Nos últimos dez anos, os consumidores têm comprado menos produtos nos corredores centrais dos supermercados, focando agora mais nas áreas externas, com frutas e proteínas frescas. A pandemia foi uma exceção, pois muitos consumidores voltaram às marcas que conheciam. No entanto, aumentos de preços e a “shrinkflation” fizeram com que esse comportamento fosse em grande parte revertido à medida que a vida retornava ao normal.
Recentemente, os reguladores, encorajados pela agenda “Make America Healthy Again” defendida pelo Secretário da Saúde e Serviços Humanos, Robert F. Kennedy Jr., intensificaram a pressão e a atenção sobre os alimentos processados. O surgimento de medicamentos GLP-1 contra diabetes e obesidade significa que alguns consumidores-chave das empresas alimentícias perderam o apetite por lanches doces e salgados que costumavam consumir.
Embora o setor de bens de consumo tenha mantido sua participação de mercado em termos percentuais de gastos totais, as maiores empresas estão perdendo clientes para marcas emergentes ou produtos de marcas próprias, de acordo com Peter Horsley, parceiro da Bain.
Em média, cerca de 35% dos portfólios de grandes empresas de produtos de consumo estão em categorias com crescimento superior a 7%. Em comparação, mais da metade das marcas de marcas próprias estão em categorias de alto crescimento, como iogurte e bebidas funcionais, e para as marcas insurgentes, esse número é ainda maior.
### Queda nas Vendas
Para os grandes grupos de alimentos, isso resulta em vendas desaceleradas — ou até mesmo em declínios — seguidas por quedas nas ações. Em alguns casos, investidores ativistas pressionam as empresas a focarem mais em suas ofertas principais e a se desfazerem de chamadas distrações.
Raj Konanahalli, parceiro e diretor administrativo da AlixPartners, ressaltou que “você está vendo muita pressão do ponto de vista de avaliação, especialmente para essas empresas de capital aberto.” Ele observa que “uma maneira de redefinir expectativas é realmente focar mais nas ofertas essenciais e descartar ou desinvestir em negócios lentos, intensivos em capital ou que não são o núcleo.”
### Complexidade dos Negócios
Embora o crescimento tenha ajudado as empresas alimentícias a desenvolver escala, entrar em novos mercados e aumentar suas vendas, também tornou seus negócios significativamente mais complexos. Konanahalli afirma que quando uma empresa se torna muito grande, torna-se difícil tomar decisões rapidamente ou determinar como e onde reinvestir.
Algumas das divisões e desmembramentos mais recentes surgem de transações que parecem ter sido equivocadas desde o início. Exemplos incluem a fusão da Keurig Green Mountain com o Dr Pepper Snapple Group em 2018, que resultou na criação da Keurig Dr Pepper.
Analistas do Barclays, Patrick Folan e Lauren Lieberman, afirmaram em uma nota aos clientes em agosto, quando a separação foi anunciada, que “francamente, a surpresa para nós foi a decisão em 2018, quando a Keurig Green Mountain adquiriu o Dr Pepper Snapple Group em um acordo de US$ 18,7 bilhões para criar a Keurig Dr Pepper.” No momento, foi considerado um acordo questionável.
Desde a fusão, as ações da Keurig Dr Pepper aumentaram 37%, enquanto o S&P 500 subiu 150% no mesmo período.
### Decidir Sobre Desinvestimentos
Como ocorre em muitos setores, a indústria alimentícia tem passado por ciclos de expansão e contração, segundo Feldman. Por exemplo, a Kraft desmembrou um negócio de lanches que incluía marcas como Oreos, formando a Mondelez em 2012, três anos antes de se fundir com a Heinz.
No entanto, nos últimos anos, expandir por meio de aquisições requer um pensamento e uma execução mais sofisticados. Peter Horsley, da Bain, observou que se regredirmos até os anos gloriosos antes de 2015, as regras do jogo nos produtos de consumo pareciam relativamente simples, especialmente para uma empresa global. O processo envolvia adquirir outra empresa considerada semelhante, integrá-la, extrair sinergias de custos e, assim, obter um crescimento saudável tanto nas receitas quanto nos lucros. Entretanto, essas regras mudaram.
A partir de 2015, marcas emergentes como Chobani e BodyArmor começaram a roubar mercado das marcas tradicionais. Isso forçou os gigantes alimentícios a refletirem com mais cautela sobre o que estavam adquirindo e como estavam gerenciando seus portfólios.
### Exemplos de Desempenho
Por sua vez, a Kraft Heinz, formada por uma fusão gigantesca em 2015, enfrentou uma descida nas vendas americanas após um otimismo inicial. A empresa também sofreu com as desvalorização de várias de suas marcas icônicas, como Kraft, Oscar Mayer, Maxwell House e Velveeta, além de uma intimação por parte da Comissão de Valores Mobiliários (SEC), relacionada a suas políticas contábeis e controles internos.
Com um olhar mais atento, analistas e investidores atribuíram grande parte do declínio da Kraft Heinz a uma estratégia agressiva de corte de custos imposta após a fusão. A liderança da empresa esteve excessivamente focada em cortar despesas em vez de reinvestir nas marcas, especialmente em um momento em que o gosto dos consumidores estava mudando.
Desde então, as ações da Kraft Heinz caíram 73%.
### Divergências nas Opiniões
No entanto, nem todos estão convencidos de que livrar-se de marcas com baixo desempenho beneficiará os acionistas. O analista da RBC Capital Markets, Nik Modi, destacou que “se você não consertar a capacidade subjacente, não importa quantas marcas você venda ou não.” Ele acabou frisando que “não estão abordando o problema raiz; é apenas algo para agradar os investidores, pois parece que estão fazendo uma mudança.”
Um desmembramento que Modi considera acertado é o da Kellogg, que se dividiu em Kellanova, focada em lanches, e WK Kellogg, centrada em cereais, em 2023. No ano passado, a chocolataria Ferrero adquiriu a WK Kellogg por US$ 3,1 bilhões, enquanto a Mars finalizou a aquisição de Kellanova por US$ 36 bilhões.
### Expectativas de Valor
Da perspectiva de Modi, a separação criou mais valor para os acionistas do que o negócio combinado produziu. O setor de lanches da Kellogg, com alto crescimento, se tornou um alvo de aquisição mais viável sem a divisão de cereais lenta atrelada a ele. Ademais, ambas as empresas estratégicas são de capital fechado, o que significa que não precisam se preocupar em compartilhar resultados trimestrais com o público.
Alguns investidores esperam um resultado semelhante com a Kraft Heinz. “A visão que muitos têm é que a melhor maneira de criar valor é dividir as empresas e esperar que você possa criar uma Kellanova 2.0, onde ambas as entidades sejam adquiridas em algum momento no futuro, e é aí que a criação de valor acontece,” disse Peter Galbo, analista do Bank of America Securities.
A Kraft Heinz contratou Steve Cahillane, ex-CEO da Kellogg e depois da Kellanova, como seu novo executivo chefe. Quando a empresa se separar, Cahillane ocupará a posição de CEO da Global Taste Elevation, nome provisório para a unidade que incluirá marcas com alto crescimento, como Heinz e Philadelphia.
### Desafios nas Aquisicões
Entretanto, adquirir qualquer uma das empresas resultantes da separação da Kraft Heinz seria uma aquisição considerável, tornando menos provável que alguma delas fosse adquirida, segundo Galbo. A incerteza resultante sobre a criação de valor após a separação talvez explique o motivo pelo qual a Berkshire Hathaway, o maior acionista da empresa, está se preparando para sair de sua participação de 27,5% na Kraft Heinz.
### Aumento das Desinvestimentos em Alimentos
Um mês após o início do novo ano, é improvável que a tendência de desinvestimentos ralentasse. Recentemente, a General Mills anunciou a venda de sua marca de tomates orgânicos Muir Glen para focar em suas marcas principais. Na semana passada, a Bloomberg informou que a Nestlé está se preparando para vender sua unidade de água, além de avaliar a venda da marca de café Blue Bottle e suas marcas de vitaminas com desempenho insatisfatório.
Se as grandes empresas do setor alimentício estão fazendo aquisições, é mais provável que cessem por meio de “marcas insurgentes”, segundo Bain. Nos últimos cinco anos, aquisições com valor inferior a US$ 2 bilhões representaram 38% do total de acordos no setor de produtos de consumo, um aumento em relação a 16% no período de 2014 a 2019. Por exemplo, no ano passado, a PepsiCo comprou a marca de refrigerante prebiótico Poppi por US$ 1,95 bilhão, e a Hershey adquiriu a marca de pipoca LesserEvil por US$ 750 milhões.
### O Futuro do Setor Alimentício
Acima de tudo, negócios maiores são mais difíceis de serem realizados devido ao atual ambiente regulatório, de acordo com Konanahalli. Os compradores podem não ser players estratégicos, mas sim empresas de private equity, com bastante capital disponível. Em janeiro, a L Catterton adquiriu uma participação majoritária na startup de queijo cottage Good Culture.
Contudo, uma divestitura ou aquisição espetacular pode não ser a solução para as dificuldades de um conglomerado alimentício — ou um caminho garantido para aumentar o preço das ações. Às vezes, o trabalho árduo e tradicional pode ser ainda mais eficaz.
“Só porque parece que o vento está a seu favor, não significa que você não possa trabalhar duro e reverter a situação,” concluiu Konanahalli, da AlixPartners.
Fonte: www.cnbc.com