Tarifas entre os EUA e Canadá
Com os Estados Unidos e o Canadá enfrentando a iminência de bilhões de dólares em tarifas em decorrência da nova guerra comercial do presidente Trump contra o segundo maior parceiro comercial do país, empresas, economistas e investidores voltam a tentar prever o nível de volatilidade que poderá afetar os balanços corporativos e os preços das ações.
Tarifas Americano-Canadianas
Os Estados Unidos impuseram tarifas de 50% sobre uma ampla gama de produtos canadenses, em resposta, o Canadá anunciou tarifas de retaliação no valor de 20 bilhões de dólares, com início programado para 8 de setembro. Essas tarifas abrangem mais de 700 produtos dos EUA, refletindo o volume das taxas de importação aplicadas a vinhos, cimento, tacos de hóquei e outros itens canadenses. As tarifas de retaliação variam de 15% a 50% e afetam uma variedade de importações dos EUA para o Canadá, incluindo produtos lácteos, frutos do mar, eletrodomésticos, produtos de papel e roupas.
Impactos no Mercado
Na última segunda-feira, com a nova guerra comercial predominando nas manchetes, algumas ações de mercado se beneficiaram imediatamente. A reação foi visível nas ações de empresas de aço e materiais, incluindo Nucor, Steel Dynamics, Cleveland-Cliffs e Century Aluminum, que apresentaram um aumento significativo após a interrupção das negociações comerciais entre os EUA e o Canadá. O ETF VanEck Steel (SLX) registrou uma alta de 1,6% apenas na segunda-feira, enquanto o State Street Materials Select Sector SPDR (XLB) alcançou um novo recorde intradiário, superando o anterior, que havia sido estabelecido em fevereiro, devido à alta nas ações de metais e outros produtores.
Contudo, essa recuperação foi efêmera. O ETF XLB terminou a semana de negociações em território negativo, e o SLX permaneceu praticamente estável. Não obstante isso, ambos os ETFs já haviam registrado ganhos significativos em 2026. Até a data de 28 de agosto, ambos estavam superando o S&P 500, com o SLX apresentando alta de mais de 28% e o XLB uma elevação de mais de 18%, conforme dados da Morningstar.
Visão de Especialistas
Atsi Sheth, diretor de crédito da Moody’s Ratings, afirmou que a incerteza é a palavra-chave atual. “Esperamos ainda mais dessa incerteza por algum tempo”, disse Sheth. A vitória de determinados setores durante uma guerra comercial e a perda de outros dependem de uma cadeia de suprimentos cada vez mais complexa. Um dos setores mais complicados é o automobilístico, onde as peças cruzam a fronteira múltiplas vezes durante a produção de um veículo.
Para o setor automotivo, a avaliação é que a integração é tão profunda que as tarifas não afetam apenas o país imposto, mas também a própria nação. Sheth comentou que as empresas de aço dos EUA provavelmente se beneficiarão, pois o mercado norte-americano é maior. “No setor automotivo, não há vencedores. O aço… os EUA têm uma leve vantagem”, concluiu.
Desafios para os Empresários
Angelo Kourkafas, estrategista de investimentos sêniores da Edward Jones, ressaltou que as novas tarifas representam uma resistência significativa, mas gerenciável, que se reflete tanto nas importações quanto nos custos para os fabricantes de aço e alumínio nos EUA, na indústria automotiva e nas construções. Kyle Mohrbach, executivo sênior para a América do Norte da o9 Solutions, uma empresa de tecnologia e consultoria da cadeia de suprimentos, mencionou que a maior exposição está nos componentes e materiais com origem canadense, que têm uma fonte única, são difíceis de substituir ou são necessários para manter a linha de montagem em funcionamento. No setor automotivo, isso abrange tudo, desde aço, moldes, componentes de trem de força até sistemas de frenagem, eletrônicos e subconjuntos especializados.
A Complexidade das Vantagens e Desvantagens
Scott Beaulier, reitor da College of Business e professor de economia da Universidade de Wyoming, destaca a diferença crucial entre ações que se beneficiam e empresas que realmente se beneficiam. “Uma tarifa pode criar um prêmio imediato de escassez para os produtores internos de aço e alumínio. Contudo, os vencedores duradouros serão aqueles que possuírem três características: capacidade interna que pode ser ativada, insumos de energia e matérias-primas relativamente seguros, e clientes que não consigam facilmente se substituir”, explicou Beaulier. Essa é uma camada muito menor do que o conjunto geral de “empresas metálicas americanas”, disse.
O alumínio é um exemplo pertinente, segundo Beaulier. “Os Estados Unidos ainda dependem fortemente de importações, e o Canadá forneceu uma porção extraordinária do alumínio primário dos EUA. Não se pode simplesmente afastar essa dependência por meio de tarifas da noite para o dia”, argumentou, acrescentando que as fundições são enormemente intensivas em capital e energia, e a nova capacidade leva anos para ser criada, e não meses.
Beaulier continuou explicando que, no meio tempo, a tarifa pode aumentar o preço recebido pelos produtores americanos, enquanto simultaneamente aumenta os custos dos insumos para os fabricantes que utilizam alumínio. “Eu seria cauteloso ao tratar um aumento inicial nas ações de metais como evidência de um ganho duradouro na economia como um todo”, recomendou Beaulier.
Respostas Corporativas
As empresas já estão lutando para gerenciar a situação volátil, conforme mencionado por Melissa Irmen, diretora de advocacy da National Association of Foreign-Trade Zones, que representa mais de 1.300 empresas e mais de 500.000 funcionários. Irmen relatou que “já estamos vendo algumas mudanças nas cadeias de suprimentos e decisões de sourcing ajustadas”. Uma zona de comércio exterior permite que as empresas tragam materiais importados para os EUA sem pagar tarifas imediatamente, e se esses produtos forem reexportados ou transformados em outro produto, a empresa pode adiar, reduzir ou, em alguns casos, evitar totalmente os impostos.
Irmen destacou que ajustes corporativos às novas regras de origem do comércio — que determinam se as realocações da cadeia de suprimentos podem resultar em evasão de tarifas — resultaram em um movimento significativo de armazenamento para o Canadá nos últimos anos. Contudo, agora, as empresas podem optar por alterar permanentemente suas cadeias de suprimentos para evitar incertezas. “Toda essa incerteza tarifária mudará permanentemente o cenário. As empresas não são capazes de tomar decisões rápidas para se adaptar às mudanças tarifárias. As cadeias de suprimentos não funcionam dessa maneira”, afirmou Irmen. “Dizemos a nossos membros que as coisas não voltarão a ser como eram antes de 2025. Tentem ver o mais longe possível”, acrescentou.
Questões Estruturais
Neste cenário, o tempo dirá como o mercado lidará com esses choques, e os especialistas alertam para que não se deixem seduzir rapidamente por qualquer reação positiva imediata, como a observada no setor de aço. Dan Luttner, sócio-gerente da NEOS by Argon & Company, uma consultoria de cadeias de suprimento, indicou que o desempenho de ações em ascensão é uma reação reflexiva das manchetes. “As usinas ajustam o preço para o custo de reposição assim que uma parede de 50% se ergue”, disse.
Entretanto, a interessante questão vai além das ações — é sobre quem controla sua própria matéria-prima dentro do cenário de tarifas. Luttner comentou que as variações nos ETFs SLX e XLB ilustraram uma reavaliação imediata em resposta à nova tarifa, mas essa ação não informa muito sobre quais empresas realmente determinam seu próprio destino em uma guerra comercial. Nucor e Cleveland-Cliffs, por exemplo, operam fornos a arco elétrico e capacidade integrada que não depende de minério ou placas canadenses, portanto mantêm uma vantagem estrutural. No entanto, não há um único investimento nessa estrutura de negócios: as ações da Nucor estão com alta aproximada de 50% este ano, enquanto as da Cleveland-Cliffs estão em território negativo em 2026 devido a estresses contínuos no balanço.
Luttner ainda observou que a Century Aluminum enfrenta dificuldades por outro motivo — a capacidade primária de alumínio nos EUA é limitada, portanto, muito do que alimenta essa produção ainda cruza a fronteira como alumina ou produtos semi-acabados. “Assim, o potencial é real, mas não está imune às mesmas fricções das quais supostamente deveria ser protegido”, concluiu.
Além disso, existem ações de metais como Freeport-McMoRan, que ocupa a terceira maior participação no XLB com 6,5% do ETF, mas que não pertençam realmente a esse grupo, pois se trata de uma história de política de cobre e minerais críticos, um tema completamente diferente que também se beneficia da explosão da inteligência artificial.
Conclusão da Análise
A fronteira, conforme destacado por Luttner, não deve ser vista como uma linha em um mapa, mas sim como uma cadeia de suprimentos. O aço e alumínio norte-americanos funcionam com um sistema integrado de múltiplas travessias há três décadas. “O alumínio primário canadense é enviado para extrusoras dos EUA, enquanto o aço derretido nos EUA vai para o norte para acabamentos, retornando ao sul em automóveis e eletrodomésticos finalizados. Uma tarifa não tributa esse transporte uma única vez; ela se acumula toda vez que o metal re-cruza a fronteira”, explicou Luttner, que também mencionou a dificuldade enfrentada pelas equipes de planejamento corporativo ao analisar parte por parte onde um produto cruza a fronteira mais de uma vez.
Com isso, a nova guerra comercial entre os EUA e o Canadá se difere substancialmente de outro recente ponto de estrangulamento comercial para a economia, o Estreito de Ormuz. “Ormuz é geografia, o petróleo não tem lugar para ir. Isso é política — o volume pode ser redirecionado, reestruturado ou absorvido em preços, apenas leva de 12 a 24 meses de capital e requalificação para realizar isso”, concluiu Luttner. “É uma alocação em câmera lenta, então a verdadeira história não é qual ação subiu, mas quais fabricantes já haviam reduzido os riscos em suas cadeias de suprimentos antes desta semana e quais estão apenas agora descobrindo quantas vezes seu produto cruza essa fronteira”, salientou.
Sheth, da Moody’s, enfatizou que a agência de classificação acompanhará de perto o desempenho dentro da indústria pesada, aço e alumínio. Ao final, as grandes empresas geralmente conseguem suportar choques de maneira mais eficaz, mas a incerteza associada à situação pode gerar os maiores danos, à medida que as empresas reconfiguram suas opções a longo prazo e suas cadeias de suprimentos. “As empresas não ficarão paradas”, disse Sheth.
Fonte: www.cnbc.com
