Investimentos e a Concentração de Mercado
Investir não se resume apenas a um jogo de Jenga em grande escala. No entanto, os fundos de hedge pessimistas, ou aqueles que necessitam de posições cortadas para justificar seus altos honorários, junto com os veículos de comunicação que os apoiam, conseguem criar essa impressão ao se concentrar no desempenho do mercado de ações e no chamado "Magnífico Sete." A suposição por trás da análise dessa sete ações é simples: o mercado está excessivamente concentrado nestas sete empresas: Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia e Tesla. (Em nosso clube de investimentos, possuímos cinco dessas ações: Apple, Amazon, Meta, Microsoft e Nvidia). É impossível que apenas sete ações representem 38% do mercado. Algo precisa mudar.
A Tese sobre Concentração no Mercado
Todos já conhecem essa tese e a entendem bem. Há uma lógica a ser observada, pois realmente parece estranho que exista uma concentração tão alta. Contudo, o que é considerado "estranho" e a descoberta de "anomalias" se refere a uma observação, não à criação de uma ideia de investimento. Por isso, a analogia com o jogo de Jenga é pertinente. Comecei a ler sobre essa tese quando essas ações representavam cerca de 15% do S&P 500. Em cada marco, os alarmes aumentaram em volume e intensidade. A implicação é clara: se a concentração aumentar mais um ponto percentual, seria o suficiente para um colapso completo, levando à frase que usamos no escritório para lembrar uma análise equivocada que escrevi em meu livro de 2002, "Confissões de um Viciado em Wall Street."
A analogia "Saia Agora" capta a emoção causada pelos argumentos apresentados em artigos sobre essa concentração. O que se pensa não é, "nossa, isso é uma grande concentração", mas sim, "precisamos vender tudo, pois se houver mais um ponto percentual, toda essa estrutura pode desmoronar." Contudo, até o momento, essa lógica não se concretizou. A cada marco, as bandeiras são agitadas com mais vigor, as luzes piscam mais intensamente e o barulho se torna ensurdecedor, mas nada acontece. Muitas vezes, as pessoas acabam vendendo por medo e percebem que o fizeram com base em uma tese que não está relacionada aos fundamentos, mas, sim, a uma crença indefinida de que mais um ponto percentual significaria o fim.
Possíveis Caminhos para a Concentração
A implicação, portanto, é que uma concentração tão intensa faz com que a falência das sete ações poderia levar o mercado inteiro à ruína, razão pela qual a ideia de "Saia Agora" se tornou tão comum. No entanto, ao tentar deixar de lado essa perspectiva do jogo de Jenga, torna-se evidente que poderiam ocorrer diversas "soluções" antes do apocalipse. A primeira possibilidade é que talvez as sete ações se mantenham onde estão e o restante do mercado cresça. Entretanto, isso não condiz com nossa abordagem de investimento. Dados da Investment Company Institute mostram que, no período de 12 meses encerrado em junho de 2025, tivemos um inflow passivo de $899 bilhões, enquanto os fundos ativos apresentaram um outflow líquido de $230 bilhões. Não consigo entender como a capitalização de mercado das sete ações se manteria estável enquanto o resto do mercado cresce, dado o cânone de entradas e saídas.
Na verdade, essa disparidade dá origem a uma forma de traição autoimposta. É altamente improvável que os fundos ativos estejam perdendo seus ativos devido a um excesso das sete ações. Isso seria ilógico. Se você estiver gerenciando um fundo com uma sobrecarga das sete, deveria estar superando as médias. Na verdade, o que acontece é justamente o contrário. Um dólar retirado de um fundo ativo e direcionado para um fundo do chamado S&P 500 passivo é um dólar que acaba por destinar mais recursos às sete ações do que o que estaria disponível de outra forma.
Alternativas para a Concentração do "Magnífico Sete"
A segunda possibilidade para reduzir a concentração é que algumas das sete ações enfrentem dificuldades. Vimos isso acontecer com a Tesla no início deste ano, quando a ação caiu de cerca de $400 para menos de $250 na primavera. O motivo mais próximo foi uma combinação de vendas de carros fracas e a percepção de que o CEO Elon Musk estava gastando mais tempo em questões governamentais, ajudando um presidente cujas opiniões não estavam alinhadas com as do consumidor típico da Tesla. As vendas de veículos atingiram o ponto mais baixo após um episódio de discussão bastante publicitário com o presidente Donald Trump, mas começaram a subir quando Musk se concentrou mais na empresa e, pelo menos nos Estados Unidos, quando os compradores aproveitaram um crédito fiscal temporário antes de seu término.
Retorno e Possibilidade de Crescimento
No entanto, a Tesla alcançou novos patamares quando a narrativa se transformou e começamos a vê-la como uma aposta em inteligência artificial, por meio de robôs e direção autônoma — apoiada por um supercomputador que utiliza chips da Nvidia — e tecnologia de bateria que poderia, potencialmente, ser usada para alimentar a matriz elétrica quando não estivesse em uso. Essa recuperação da Tesla é um ponto em que a visão tradicional da concentração falha. O que ocorreu foi uma refutação do paradigma de Jenga, ou, para sair do contexto obsessivo do índice: quem se importa com o jogo de Jenga? As sete ações são uma construção artificial.
Análise das Principais Ações
Vamos aprofundar um pouco mais nesta questão. Ao invés de continuar a pensar que "saia agora" se refere a um mercado que está excessivamente dominado por algo que supostamente está fadado ao fracasso por seu próprio peso, devemos considerar quais fatores podem ameaçar os quatro grandes que acabaram de relatar resultados financeiros.
Alphabet
A Alphabet, por exemplo, não precisa de defesa. A empresa se destacou recentemente após não ser mais vista como uma gigante monopolista que merecia restrições do Departamento de Justiça, além de estar aproveitando seus investimentos em inteligência artificial de forma eficaz. Ela utiliza seus próprios chips e também é elogiada pelo uso de chips da Nvidia sem comprometer sua rentabilidade. Esse ativo estava em múltiplos baixos e ainda é considerado razoavelmente avaliado em 27 vezes os lucros do ano seguinte.
Microsoft
A Microsoft, até a queda de sexta-feira, era vista como uma vencedora sólida. Os números do Co-Pilot eram impressionantes e apenas os críticos questionavam o quanto realmente vinha do OpenAI, além do domínio do Azure no mercado de software corporativo.
Apple
A Apple se prova a melhor através de uma abordagem sem gastar fortunas em inteligência artificial. Embora a expectativa de múltiplos mais altos tenha se reduzido, especialmente com o lançamento do iPhone 17, a empresa parece se recuperar, especialmente após a reversão do crescimento na China.
Amazon
Por sua vez, a Amazon teve um trimestre decisivo, apresentando soluções para o desempenho anterior decepcionante do Amazon Web Services. O CEO Andy Jassy demonstrou que a empresa poderia melhorar seu crescimento de forma significativa.
Meta Platforms
Finalmente, a Meta Platforms e seu CEO Mark Zuckerberg enfrentam ceticismo, mas Zuckerberg não se apega a uma abordagem econômica; pelo contrário, ele caminha em direção a investimentos significativos em áreas como inteligência artificial, buscando criar um diferencial no mercado.
Considerações Finais
Volto ao ponto original relacionado ao "Magnífico Sete" e ao jogo de Jenga. Com frequência, percebo que estou em um lado oposto ao da ideologia que gira em torno de índices. Não vejo a necessidade de jogar o jogo de capitalização de mercado do S&P 500 dividido pelo número de ações do Sete. Prefiro observar ações individuais. Estou ciente da concentração e, talvez, o S&P 500 realize um ajuste que reduza essa concentração de algum modo. Contudo, a influência negativa sobre as sete ações não virá do índice, mas sim de falhas internas entre as próprias empresas. Para esse desfecho, teremos que esperar mais 90 dias, até a próxima divulgação de resultados, que pode parecer uma eternidade no setor.
Fonte: www.cnbc.com