A Liquidez nos Mercados Financeiros e os Impactos da Política Monetária
A Situação Atual das Contas Monetárias
Embora os americanos não estejam cercados por quantidades significativas de dinheiro físico em suas carteiras, a realidade é que há uma quantidade considerável de caixa depositada em contas que têm gerado rendimentos atraentes. Isso se deve, em grande parte, aos aumentos das taxas de juros promovidos pelo Federal Reserve para combater a inflação. Atualmente, os fundos de mercado monetário acumulam um montante recorde de cerca de US$ 7,6 trilhões, segundo a Crane Data.
Mudanças nas Taxas de Juros e Oportunidades de Investimento
Com a preparação do Federal Reserve para cortar as taxas pela primeira vez em um ano, podendo chegar a até 50 pontos base, a atenção do mercado tem se voltado para a possibilidade de que esse capital esteja prestes a ser mobilizado. A teoria da "muralha de dinheiro" de Wall Street, que argumenta que essa massa de capital em movimento pode gerar uma alta no mercado de ações, tem sido refutada tantas vezes quanto foi proposta.
Esse é um momento significativo de mudança na política de taxas do Federal Reserve. Os dados mais recentes do mercado de trabalho confirmaram temores crescentes sobre uma deterioração do mercado de trabalho, o que pode exigir uma ação mais rápida por parte do banco central antes que o desemprego aumente. Além disso, os últimos dados sobre a inflação, ainda longe de indicar uma estabilização completa dos preços na economia, não sugerem que o Federal Reserve irá adiar pelo menos um corte na taxa de juros de 25 pontos base na próxima reunião.
Shelly Antoniewicz, economista-chefe do Investment Company Institute e principal pesquisadora de ETFs, afirmaram que os dados de emprego "confirmam a necessidade de um corte na taxa de juros". Ela indicou que o ritmo desses cortes ficará dependente dos dados, enquanto o Federal Reserve observa o mercado de trabalho e a inflação, equilibrando seu mandato dual de pleno emprego e estabilidade de preços. Antoniewicz mencionou também em um podcast que, à medida que o Fed começar a reduzir as taxas, aproximadamente US$ 7 trilhões "estacionados nos fundos de mercado monetário" fluirão gradualmente para ativos com maior risco, como ações e títulos, conforme as taxas de poupança se tornarem menos atraentes.
Expectativas e Ações das Empresas de Fundos Mútuos
Diante desse cenário, mais empresas de fundos mútuos devem buscar esses ativos, especialmente em função de uma importante decisão da Securities and Exchange Commission (SEC), que poderá permitir que todas as empresas de gestão de ativos ofereçam uma classe de ações ETF para seus fundos. Antoniewicz destacou que existem atualmente 70 solicitações na SEC em busca de isenção, e o ICI, o principal grupo comercial da indústria de fundos mútuos, está colaborando com centenas de patrocinadores de fundos para que estejam prontos a adicionar uma classe de ações ETF caso a SEC aprove.
Entretanto, Peter Crane, presidente e editor da empresa Crane Data, que pesquisa fundos monetários, expressou uma visão cética sobre a mobilidade do capital. Segundo ele, os ativos dos fundos monetários continuam crescendo, e as únicas vezes na história recente em que diminuíram foi durante períodos de calamidade econômica, quando as taxas chegaram a zero.
Análise da Frase "As Taxas Importam Menos"
Crane enfatizou que "as taxas são importantes, mas muito menos do que a maioria das pessoas acredita". Ele observou que, entre os 52 anos de história dos fundos de mercado monetário, os ativos só caíram após o estouro da bolha da internet e a crise financeira, épocas de grande estresse econômico que levaram as taxas a praticamente zero. Se a economia deteriorar-se a ponto de o Fed precisar cortar de forma mais agressiva, isso sinalizaria um ambiente de mercado onde os investidores não teriam uma postura muito arrojada em relação ao risco.
Ele também destacou que a utilização de fundos de mercado monetário mudou ao longo do tempo, com uma predominância cada vez maior de investidores institucionais e corporativos, que representam cerca de 60% do mercado. De acordo com Crane, "eles não estão se movendo, não importa o que aconteça; não estão indo para o mercado de ações".
Embora não negue que a redução das taxas possa ter algum impacto, Crane acredita que apenas uma pequena fração, cerca de 10% dos mais de US$ 7 trilhões, pode se deslocar para áreas de maior risco e retorno.
Considerações sobre Depósitos Bancários e Taxa de Juros
Ao considerar os cerca de US$ 20 trilhões que os americanos deixam em depósitos bancários, essencialmente permitindo que seus recursos sejam utilizados pelo mercado financeiro sem retorno para eles mesmos, uma redução de 25 pontos base na atual ambiente de taxas de juros não torna os fundos monetários uma opção morta. "É uma questão de quão grande é o diferencial de taxa", destacou.
Mesmo com a possibilidade de que as taxas podem cair para 3%, o que muitos consideram uma medida agressiva a menos que ocorra uma grande desaceleração econômica, a maioria do capital permanecerá onde está, especialmente devido ao que os bancos estão pagando para manter esse dinheiro, que é, no melhor dos casos, 0,5%.
Crane acredita que será necessário um cenário semelhante ao do passado do Federal Reserve para que uma quantidade significativa desse capital se mova. "Provavelmente, se chegar a zero, haverá erosão na base", comentou, referindo-se ao fato de que os ativos dos fundos monetários aumentaram desde um corte de taxas no ano passado, mesmo após uma pausa devido a preocupações com a inflação.
A Expectativa para o Mercado de Fundos Monetários
Mesmo com o ambiente atual de alta liquidez, os saldos individuais em fundos de mercado monetário tendem a ser relativamente pequenos. Se um investidor tem US$ 5.000 em um fundo que rende 1% ou 2%, Crane argumenta que há coisas mais significativas nas quais pensar para gerar retorno, destacando que gastar mais dinheiro para refletir sobre isso não é rentável.
A volatilidade atual no mercado de títulos trouxe mais risco para os investidores, tornando a duração uma preocupação ainda maior.
Opções de Portfólio Conforme o Fed Reduz as Taxas
Com certeza, o mercado de fundos monetários não mudará imediatamente após uma decisão do Fed de cortar taxas. Ao contrário dos títulos do tesouro, os fundos monetários têm um prazo médio ponderado de 30 dias, o que significa que, mesmo que as taxas sejam cortadas na próxima quarta-feira na reunião do FOMC, os fundos levarão um mês para refletir completamente essas mudanças, pois ainda são detentores de títulos mais antigos com rendimentos mais altos.
Entretanto, a longo prazo, a redução da taxa de juros é negativa, pois eventualmente significa que menos juros serão gerados em comparação a outros investimentos. No entanto, o fato de o mercado continuamente alcançar máximas recordes e os ativos dos fundos de mercado monetário também estarem em níveis recordes não sugere que a relação entre vantagens para as ações e desvantagens para os fundos monetários seja tão simples.
Para investidores que acumularam um saldo maior do que o necessário em contas de equivalentes a caixa, existem opções a serem consideradas, de acordo com Todd Sohn, estrategista técnico e de ETFs da Strategas Asset Management. Ele ressaltou que todas as decisões dependem da tolerância ao risco e dos fatores tributários.
"Uma vez que as taxas dos fundos monetários começam a rondar a faixa de 3% inferior, seu rendimento após impostos não é grande", disse Sohn. No entanto, se o investidor for avesso ao risco e preferir manter seu investimento onde está, essa pode ser uma razonável.
Para aqueles que decidirem sair dos fundos monetários, o primeiro passo pode ser mudar para a curva da dívida pública, como um ETF de tesouro com duração de dois a cinco anos. Sohn reconheceu que esse período de maior volatilidade no mercado de renda fixa implica que os investidores estão assumindo mais risco de duração e volatilidade, sem no entanto incorporar risco de crédito.
Para gerenciar surpresas no mercado de renda fixa, alguns investidores têm utilizado o que é conhecido como "ETF de escada de títulos". "Existem alguns ETFs por aí que fazem uma escada de títulos do tesouro para você, mantendo exposição ao longo da curva", explicou.
Além disso, muitos investidores dentro do mercado de ETFs têm se voltado para os títulos do tesouro de curto prazo dado o ambiente volátil atual.
Os investidores também podem considerar adicionar ações ao seu portfólio, mas Sohn alertou que qualquer investidor que já tenha um portfólio diversificado provavelmente não precisará de mais exposição a grandes ações de crescimento ou tecnologia, uma vez que o mercado recorde tem sido impulsionado por essas ações.
"Mas talvez você veja lacunas em sua posição acionária", comentou Sohn, recomendando uma avaliação do portfólio para verificar se há necessidade de incluir ações de pequenas e médias empresas ou exposição internacional, ressaltando que existem muitas opções de baixo custo disponíveis para isso.