Colapso das Empresas de Crédito Privado
O colapso repentino, ocorrido no outono passado, de várias empresas americanas respaldadas por crédito privado trouxe à tona um segmento em rápido crescimento e opaco do financiamento em Wall Street.
O crédito privado, também conhecido como empréstimo direto, é um termo abrangente que se refere a empréstimos realizados por instituições não bancárias. Essa prática existe há décadas, mas ganhou popularidade após as regulamentações implementadas após a crise financeira de 2008, que desestimularam os bancos a atenderem tomadores de empréstimos mais arriscados.
Esse crescimento – que passou de US$ 3,4 trilhões em 2025 para uma estimativa de US$ 4,9 trilhões até 2029 – e as falências em setembro das empresas do setor automotivo Tricolor e First Brands incentivaram alguns nomes proeminentes de Wall Street a expressarem preocupações sobre essa classe de ativos.
O CEO do JPMorgan Chase, Jamie Dimon, alertou em outubro que problemas de crédito raramente são isolados: “Quando você vê uma baratinha, provavelmente há mais por aí.” Um mês depois, o bilionário investidor em títulos, Jeffrey Gundlach, acusou os credores privados de concederem “empréstimos ruins” e previu que a próxima crise financeira viria do crédito privado.
Embora os receios em relação ao crédito privado tenham diminuído nas últimas semanas, na ausência de falências ou perdas altas divulgadas pelos bancos, essas preocupações não desapareceram completamente.
Empresas que estão mais ligadas a essa classe de ativos, como Blue Owl Capital, assim como gigantes de ativos alternativos como Blackstone e KKR, ainda operam com valores significativamente abaixo de seus recentes picos.
Crescimento do Crédito Privado
O crédito privado é considerado “pouco regulamentado, menos transparente e opaco, e está crescendo muito rápido, o que não necessariamente significa que há um problema no sistema financeiro, mas é uma condição necessária para que um problema ocorra”, afirmou Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics, em uma entrevista.
Os defensores do crédito privado, como Marc Rowan, cofundador da Apollo, argumentam que o crescimento dessa modalidade tem impulsionado o crescimento econômico americano ao preencher a lacuna deixada pelos bancos, oferecer retornos atrativos aos investidores e tornar o sistema financeiro mais resistente.
Grandes investidores, incluindo fundos de pensão e seguradoras com passivos de longo prazo, são considerados fontes de capital melhores para empréstimos corporativos de longo prazo do que os bancos, que são financiados por depósitos de curto prazo, que podem ser instáveis, conforme afirmam operadores de crédito privado à CNBC.
Entretanto, as preocupações relacionadas ao crédito privado – que geralmente surgem dos concorrentes desse setor no âmbito da dívida pública – são compreensíveis, dadas suas características.
Vale lembrar que são os gestores de ativos que realizam os empréstimos de crédito privado e são eles que definem os valores, possuindo assim um incentivo para adiar o reconhecimento de problemas potenciais dos tomadores de empréstimos.
“A espada de dois gumes do crédito privado” é que os credores têm “incentivos muito fortes para monitorar problemas”, disse Elisabeth de Fontenay, professora de Direito da Duke Law School. “Mas, ao mesmo tempo… eles realmente têm incentivos para tentar disfarçar o risco, caso acreditem ou esperem que haja alguma saída para a situação no futuro,” afirmou.
De Fontenay, que estudou o impacto do capital privado e da dívida na economia americana, expressou que sua maior preocupação é que é difícil saber se os credores privados estão avaliando seus empréstimos de forma precisa. “Este é um mercado que é extraordinariamente grande e que está alcançando cada vez mais negócios, e ainda assim não é um mercado público,” disse. “Não temos certeza se as avaliações estão corretas.”
No colapso da empresa de melhoria da casa Renovo, por exemplo, a BlackRock e outros credores privados consideraram sua dívida com um valor de 100 centavos por dólar até pouco antes de diminuírem essa avaliação para zero.
As inadimplências entre os empréstimos privados devem aumentar neste ano, especialmente à medida que sinais de estresse entre os tomadores de crédito menos qualificados emergem, segundo um relatório da Kroll Bond Rating Agency.
Adicionalmente, os tomadores de crédito privado estão cada vez mais adotando opções de pagamento em espécie para evitar a inadimplência em seus empréstimos, conforme revelou um relatório da Bloomberg, que citou a empresa de avaliação Lincoln International e sua própria análise de dados.
De forma irônica, embora sejam concorrentes, parte do boom do crédito privado foi financiada pelos próprios bancos.
Relações Competitivas no Setor Financeiro
Após o banco de investimentos Jefferies, o JPMorgan e o Fifth Third revelarem perdas associadas às falências na indústria automotiva no outono, investidores tomaram conhecimento da extensão dessa modalidade de empréstimos. Os empréstimos dos bancos para instituições financeiras não depositárias, ou NDFIs, alcançaram US$ 1,14 trilhões no ano passado, segundo o Federal Reserve Bank de St. Louis.
No dia 13 de janeiro, o JPMorgan divulgou pela primeira vez o montante de seus empréstimos a empresas financeiras não bancárias como parte de sua apresentação de resultados do quarto trimestre. Essa categoria triplicou para cerca de US$ 160 bilhões em empréstimos em 2025, em comparação a aproximadamente US$ 50 bilhões em 2018.
Os bancos estão agora “de volta ao jogo”, já que a desregulamentação sob a administração Trump liberou capital para que eles ampliassem seus empréstimos, afirmou Zandi da Moody’s. Isso, combinado com a entrada de novos participantes no crédito privado, pode levar a padrões de subscrição de empréstimos mais frouxos, disse ele.
“Você está vendo muita competição agora pelo mesmo tipo de empréstimos,” comentou Zandi. “Se a história serve de guia, isso é uma preocupação… porque isso provavelmente sugere um enfraquecimento na subscrição e, em última instância, problemas de crédito maiores no futuro.”
Embora nem Zandi nem de Fontenay tenham indicado que veem um colapso iminente no setor, à medida que o crédito privado continua a crescer, assim também aumentará sua relevância para o sistema financeiro dos Estados Unidos.
Quando os bancos enfrentam turbulência devido aos empréstimos que concederam, existe um manual regulatório estabelecido, mas problemas futuros no âmbito privado podem ser mais difíceis de resolver, segundo de Fontenay. “Isso levanta questões mais amplas sobre a segurança e a solidez do sistema como um todo,” declarou de Fontenay. “Será que saberemos o suficiente para identificar os sinais de problemas antes que eles realmente ocorram?”
Fonte: www.cnbc.com