Avaliação do Capex da Petrobras pelo Itaú BBA
O Itaú BBA realizou uma análise da situação financeira da Petrobras (PETR4), destacando que há possibilidade de a empresa reduzir em até US$ 3 bilhões o capex projetado para 2026. Essa redução seria suficiente para que a companhia conseguisse atingir a sua meta de neutralidade da dívida no referido período. A neutralidade da dívida significa que a empresa poderá financiar integralmente seus investimentos e dividendos sem que ocorra um aumento no endividamento bruto.
Plano Estratégico e Margem de Manobra
De acordo com o banco, o plano estratégico atual, que abrange os anos de 2025 a 2029, prevê um capex de US$ 19,6 bilhões para 2026. Destes, cerca de 81% já foram contratados. Portanto, a margem de manobra da companhia reside nos US$ 3,7 bilhões de projetos que ainda não foram contratados. Esses projetos estão, em sua maior parte, relacionados à exploração (como SEAP 1 e 2 e a revitalização da Bacia de Campos) e ao setor de refino (incluindo UFN-III e o Complexo Boaventura, anteriormente conhecido como Comperj).
O Itaú BBA estima que o adiamento desses grandes projetos por um ano poderia resultar em uma diminuição próxima de US$ 3 bilhões no capex de 2026. É importante observar que vários desses empreendimentos já enfrentam obstáculos em relação à contratação, elevando as chances de postergação no novo plano estratégico que está previsto para ser divulgado em novembro.
Capex de Leasing e Impacto nos Dividendos
Outro aspecto considerado pelo Itaú BBA é o capex relacionado a leasing, que não é contabilizado na fórmula de cálculo dos dividendos. A estimativa inicial para esse capex era de mais de US$ 5 bilhões por ano. Contudo, a execução até o momento sugere que essa quantia deve ficar próxima a US$ 3 bilhões. Se essa tendência se mantiver em 2026, o capex disponível em caixa ficaria em torno de US$ 13,7 bilhões.
Preço do Petróleo e Geração de Caixa
Com o preço do petróleo tipo Brent a US$ 65 o barril, o Itaú BBA calcula que, para eliminar o descompasso entre a geração de caixa e o pagamento de dividendos, seria necessário reduzir o capex projetado para menos de US$ 17 bilhões. Isso permitiria que a Petrobras alcançasse a desejada neutralidade da dívida.
O banco adverte, porém, que podem existir desembolsos adicionais que não foram considerados na análise-base. Estes incluem o pagamento de bônus de assinatura referentes ao leilão de áreas do pré-sal que ainda não foram contratadas, com uma previsão de gasto em torno de US$ 1 bilhão, além de uma potencial operação de fusão e aquisição (M&A) que poderia levar a Petrobras a retornar ao segmento de etanol, com uma avaliação entre US$ 1 e US$ 2 bilhões.
Impacto Adicional na Geração de Fluxo de Caixa
Esses fatores, quando considerados em conjunto, poderiam reduzir a geração de fluxo de caixa livre ao acionista (FCFE) em um intervalo que varia de US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões nos próximos meses, segundo a análise do Itaú BBA.
