## Introdução
Na semana passada, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, respondeu de forma cautelosa quando perguntado se a estagflação representava uma ameaça à economia dos Estados Unidos. Seu sucessor poderá enfrentar um desafio mais complicado, já que os analistas de Wall Street aumentaram suas expectativas de recessão, em parte devido à guerra no Irã e à possibilidade de preços mais altos.
## Aumento nas Expectativas de Recessão
Nos últimos dias, economistas ajustaram suas avaliações sobre o risco de uma contração econômica nos EUA, considerando a crescente incerteza em relação ao risco geopolítico e um mercado de trabalho que tem demonstrado sinais de estresse ao longo do último ano.
O modelo da Moody’s Analytics elevou sua perspectiva de recessão para os próximos 12 meses para 48,6%. A Goldman Sachs aumentou sua estimativa para 30%. A Wilmington Trust calcula as chances em 45%, enquanto a EY Parthenon estipula 40%, com a observação de que “essas chances podem aumentar rapidamente no caso de um conflito prolongado ou severo no Oriente Médio”.
Em tempos normais, o risco de uma recessão em qualquer período de 12 meses é em torno de 20%. Portanto, embora as previsões atuais não sejam certezas, elas indicam um risco elevado.
## Desafio para os Formuladores de Políticas
A situação apresenta um desafio difícil para os formuladores de políticas que precisam equilibrar os ameaços ao mercado de trabalho com uma inflação persistente. “Estou preocupado que os riscos de recessão estejam desconfortavelmente altos e em ascensão”, afirmou Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics. “A recessão é uma ameaça real aqui”.
## A Guerra como Fator de Preocupação
O discurso sobre uma contração econômica se intensificou à medida que a guerra com o Irã se arrasta. Um choque no mercado de petróleo precedeu virtualmente todas as recessões que os Estados Unidos experimentaram desde a Grande Depressão, exceto durante a pandemia de Covid. Segundo a AAA, os preços dos combustíveis aumentaram em $1,02 por galão no último mês, o que representa um aumento de 35%.
Embora os economistas ainda debatejam o impacto da passagem dos preços mais altos, a tendência se mantém. “As consequências negativas dos preços altos do petróleo acontecem primeiro e de forma rápida”, disse Zandi. “Se os preços do petróleo se mantiverem em níveis elevados até o Dia da Memória, certamente até o final do segundo trimestre, isso nos empurrará para a recessão”.
Assim como seus colegas analistas, Zandi destacou que sua expectativa “base” é a de que as partes em conflito encontrem uma saída diplomática, com o fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz, permitindo que a economia evite um cenário mais grave.
## Ceticismo e Riscos Crescentes
Os economistas, em geral, tendem a ser negativos e estão sujeitos à antiga ideia de prever nove das últimas cinco recessões. Os mercados também têm falhado em suas previsões sobre a direção da economia. Uma parte da curva de juros — ou a diferença entre os vários prazos dos títulos do Tesouro — que é frequentemente observada pelo Fed, enviou sinais falsos de recessão de forma contínua ao longo dos últimos três anos e meio.
Entretanto, a possibilidade de uma guerra prolongada, a pressão sobre um consumidor que representa mais de dois terços de todo o crescimento e um mercado de trabalho que criou praticamente nenhum emprego em 2025 aumentam coletivamente o risco de que a expansão possa vacilar. “Esse caminho está se tornando cada vez mais estreito e é difícil ver o outro lado”, disse Zandi.
Além disso, os consumidores também estão pessimistas. Um levantamento realizado pelo site NerdWallet em março mostrou que 65% dos entrevistados esperam uma recessão nos próximos 12 meses, um aumento de 6 pontos percentuais em relação ao mês anterior.
## Problemas no Mercado de Trabalho
Além dos preços de energia, os economistas afirmam que o mercado de trabalho é um ponto de pressão crítico. A economia dos EUA criou apenas 116.000 empregos durante todo o ano de 2025 e perdeu 92.000 em fevereiro. Enquanto a taxa de desemprego se manteve estável em 4,4%, isso se deve, em grande parte, à falta de demissões em vez de um aumento significativo nas contratações.
Além disso, o mercado de trabalho tem enfrentado uma contratação limitada. Excluindo os robustos ganhos nas áreas relacionadas à saúde — que somaram mais de 700.000 — os empregos fora desses setores diminuíram em mais de meio milhão ao longo do último ano.
“Eu penso que há muito menos risco de inflação do que [os oficiais do Fed] acreditam, e mais risco de queda no mercado de trabalho do que afirmaram”, declarou Luke Tilley, economista-chefe da Wilmington Trust. “Estamos recebendo mais pessoas que precisarão de mais cuidados de saúde no futuro”, acrescentou Dan North, economista sênior da Allianz. “A demanda por essas vagas estará presente. Mas não é uma boa gestão operar com apenas um motor”.
O emprego, claro, é um motor crucial para gastos dos consumidores, que continuam fortes, apesar do aumento de preços e preocupações em relação ao crescimento.
Essas duas preocupações deram origem ao debate sobre a estagflação, uma combinação de inflação crescente e crescimento em queda que afetou os EUA nas décadas de 1970 e início dos anos 80. O presidente do Fed, Powell, rejeitou essa caracterização em uma coletiva de imprensa após a reunião de política monetária da semana passada, na qual o banco central manteve sua taxa de juros de referência em um intervalo entre 3,5% e 3,75%.
“Eu sempre tenho que destacar que esse foi um termo dos anos 70, em um período em que a taxa de desemprego era de dois dígitos e a inflação era realmente alta”, afirmou. “Esse não é o caso atualmente”.
“É uma situação muito difícil, mas nada se compara ao que eles enfrentaram nos anos 70 e … eu reservo a palavra estagflação para aquele período. Talvez isso seja apenas uma opinião minha”, acrescentou Powell.
## Sinais de Fragilidade
A situação atual pode ser mais próxima de uma estagflação leve — uma condição não tão pronunciada como a anterior, mas que ainda assim apresenta riscos. O sentimento do consumidor tem sido, em geral, ruim, retido principalmente por aqueles que estão na faixa de menor renda e que são particularmente afetados pelos preços altos.
Tilley, da Wilmington Trust, advertiu que os gastos têm sido em grande parte sustentados por preços de ativos em alta, um dinamismo que pode não ser sustentável. “Estimamos que de 20% a 25% do crescimento dos gastos foi impulsionado pelo efeito riqueza decorrente do mercado de ações nos últimos dois anos”, afirmou. “Se não conseguirmos obter esse impulso do efeito riqueza, então perderemos uma grande parte do crescimento”.
Na verdade, as ações passaram por um período difícil durante a guerra. O índice Dow Jones Industrial Average caiu mais de 5% durante as hostilidades — o que é significativo porque os gastos e o sentimento dos consumidores foram sustentados pelas famílias de renda mais alta que se beneficiaram mais com os preços em aumento das ações.
## Expectativas para o PIB
O produto interno bruto está em trajetória de crescimento a uma taxa de 2% no primeiro trimestre, de acordo com o rastreador de dados em tempo real do Fed de Atlanta, GDPNow. No entanto, isso vem de um aumento de apenas 0,7% no quarto trimestre, fruto em parte da paralisação do governo. Economistas esperavam que a queda no crescimento no quarto trimestre resultasse em um impulso no primeiro trimestre, mas os efeitos parecem ser modestos.
Ainda assim, se os líderes globais puderem encontrar uma solução para o conflito em breve, espera-se que a economia evite as previsões mais sombrias. O estímulo da One Big Beautiful Bill de 2025 deve ajudar a impulsionar o crescimento, com menos regulamentações e um aumento nas restituições de impostos que poderiam ajudar os consumidores a lidar com os preços elevados. Um aumento sustentado na produção também é um fator a favor da economia.
“Há apoio subjacente”, disse North, o economista da Allianz. “Isso me deixa realmente relutante em usar a palavra ‘recessão’. Mas certamente, acho que estamos vendo uma desaceleração este ano”.
Fonte: www.cnbc.com
