Alta dos Preços de Energia Impacta os Americanos
Não se engane, mas a dor causada pelos altos preços de energia pode resultar em um novo impacto para os americanos.
Conjuntura Atual
Com a guerra no Irã ainda sem uma solução à vista e os preços do petróleo se mantendo acima de US$ 100 por barril, traders de bônus, preocupados com a inflação, venderam dívida pública de longo prazo nos EUA e em economias desenvolvidas nos últimos dias. Isso resultou no aumento dos rendimentos dos títulos, incluindo o benchmark da nota do Tesouro a 10 anos, que subiu quase 24 pontos base na semana passada, encerrando na sexta-feira próximo a 4,6%.
Efeito nos Empréstimos
O rendimento a 10 anos do Tesouro influencia o custo de hipotecas, empréstimos para veículos, taxas de cartões de crédito e outras dívidas de consumo. Quando esse rendimento aumenta, os consumidores sentem o aperto. Vale destacar que sua taxa é definida pelo mercado, e não pelo Federal Reserve.
Análise de Especialista
Para entender o que está acontecendo na interseção entre geopolítica, energia e dívida global, a CNBC entrou em contato com Daleep Singh, vice-presidente e economista-chefe global da gestora de ativos PGIM. Singh tem experiência direta em conflitos globais de energia: como vice-assessor de segurança nacional sob o presidente Joe Biden, ele elaborou os esforços econômicos da administração para cortar a receita de petróleo da Rússia. Em uma fase anterior de sua carreira, ele ocupou uma posição sensível na mesa de mercados do Federal Reserve de Nova York, que está diretamente ligada ao funcionamento do sistema financeiro global.
Opinião sobre a Nomeação de Kevin Warsh
Singh pode ter sido nomeado por um democrata, mas suas opiniões não seguem linha partidária. Ele começou elogiando Kevin Warsh, o economista conservador nomeado pelo presidente Donald Trump e confirmado pelo Senado na quarta-feira para presidir o Fed.
O transcript da conversa de Singh foi editado para encurtar e esclarecer. Ele falou por Zoom na sexta-feira.
Desempenho de Kevin Warsh como Presidente do Fed
Pergunta: Como você avalia o desempenho de Kevin Warsh como presidente do Fed?
Daleep Singh: Estou otimista em relação a Kevin Warsh. Suas pesquisas intelectuais se concentraram em como sustentar o ativo mais importante do Fed, que é sua credibilidade. Isso é ainda mais crítico em um momento em que o banco central está sob ataque político. Acredito que ele será ponderado e deliberado ao avaliar as compensações necessárias para preservar a independência da política monetária, mesmo que isso signifique abrir mão de outras responsabilidades que o Fed mantinha anteriormente.
É também extremamente importante ter um presidente do Fed que tenha sido testado em batalha. Warsh passou por crises financeiras globais. [Ele foi um governador do Fed de 2006 a 2011.] Foi amplamente reconhecido como o “olho e ouvido” do Fed em Wall Street e compreendia como as decisões estavam impactando a economia real.
Aqueles que o desmerecem como um partidário simples não estão percebendo tudo o que ele traz para a mesa em termos de cooperação entre os partidos.
Dito isso, não acredito que o Fed deva cortar taxas neste momento. Vamos descobrir rapidamente quão amplo será seu espaço para tomar as decisões corretas.
Perspectivas sobre a Política do Fed
Pergunta: Existe uma percepção de que Warsh tentará persuadir o Fed a cortar taxas, mas pode ser desprezado. As pessoas estão subestimando sua capacidade de influenciar Trump?
Singh: A questão mais profunda é se é do interesse político do presidente Trump pressionar o Fed a afrouxar a política monetária. O mercado atualmente precifica uma probabilidade maior de aumento das taxas pelo Fed do que de cortes, e isso é justificável.
Vimos uma ruptura estrutural na economia. Esses choques do lado da oferta não são independentes entre si e não estão revertendo seus efeitos sobre a economia global. Eles estão inter-relacionados e se sobrepõem.
Olhando para os últimos cinco anos, enfrentamos uma sequência de choques, desde a Covid até a guerra na Ucrânia, passando por mudanças tarifárias e restrições de imigração, além da situação no Irã. Esses choques estruturais sugerem que estaremos em um ambiente de inflação estruturalmente mais alta.
Análise do Mercado de Títulos
Pergunta: O rendimento do Tesouro a 10 anos alcançou 4,6% na sexta-feira, o maior em quase um ano. O que você diagnostica sobre o mercado de títulos global?
Singh: É o resultado dos fatores que discutimos. Se vamos viver em um mundo onde os déficits fiscais continuam a aumentar sem limites, sem vontade política para corrigir isso e com um banco central, pelo menos nos EUA, que hesita em aumentar as taxas, parece razoável concluir que a curva de rendimento vai se acentuar. Os rendimentos de longo prazo continuarão a aumentar, pois os investidores exigem mais compensação diante do risco fiscal e da inflação que estão enfrentando.
Os investidores astutos entenderão que isso é um processo em múltiplas fases, e o governo dos EUA também decidirá como reagir a um aumento agudo e sustentado nos rendimentos de longo prazo.
Se esse aumento continuar e os rendimentos do Tesouro a 10 anos subirem para 5% ou mais, não demorará para o secretário do Tesouro afirmar: “Veja, eu também tenho ferramentas e não tenho medo de usá-las.” O secretário do Tesouro pode encurtar a maturidade média ponderada de nossas emissões de dívida, utilizar mais agressivamente as recompra e potencialmente pressionar o mercado em conjunto com o Fed, sugerindo que pode ser necessário comprar títulos de longo prazo para alinhar com os fundamentos a longo prazo.
Isso se traduz em repressão financeira, quando o governo artificialmente mantém as taxas de juros baixas, tornando a dívida mais manejável, mas prejudicando os poupadores, entre outros riscos. Acredito que esse seja o desfecho do mercado de títulos, pois rendimentos de mais de 5% não são sustentáveis por uma variedade de razões.
Risco de Oportunidade para o Rendimento do Tesouro
Pergunta: Quão grande é o risco de o rendimento do Tesouro a 10 anos alcançar 5% nos próximos meses?
Singh: Acredito que é provável. Estamos à beira de uma pressão no mercado de títulos, que está se manifestando no Reino Unido. Esses movimentos tendem a ganhar vida própria e não se autocorrigem até que haja uma resposta política.
O governo dos EUA é muito astuto e compreende a dinâmica do mercado de títulos, estando ciente de como reverter um aumento acentuado nos rendimentos. Pessoalmente, não acredito que a pressão no mercado de títulos perdure por muito tempo.
Análise da Situação no Irã
Pergunta: Vamos falar sobre o Irã. Pode explicar sua análise sobre o que está acontecendo lá?
Singh: Acredito que nenhum dos lados tenha domínio sobre a escalada, mas nem os EUA nem o Irã percebem completamente essa realidade.
Os custos, tanto políticos quanto econômicos, de uma invasão terrestre que resulte em mudança de regime no Irã são altos demais para o presidente Trump, especialmente devido à quantidade de perdas humanas envolvidas. Além disso, o Irã sem dúvida utilizaria suas vantagens assimétricas no Estreito de Ormuz e no Mar Vermelho de forma ainda mais agressiva.
Para o Irã, também é fundamental entender que, se exagerar, pode precipitar o que deseja evitar, que são as tropas americanas no chão iraniano. É necessário que ambas as partes reconheçam essa realidade de que nenhuma delas pode subjugar a outra, e por isso estamos em um impasse.
Um acordo precisaria ser garantido por um terceiro de confiança. No momento, não há confiança entre os EUA e Teerã, pois as bombas têm caído a cada tentativa de negociação. É aí que a China pode entrar, e estou ansioso para ouvir mais detalhes sobre o que foi discutido e acordado em Pequim durante a cúpula de Trump com Xi Jinping.
Acredito que estamos a um ou dois meses de um acordo desse tipo aparecer, pois, se continuar por muito tempo, a situação torna-se insustentável para a Casa Branca.
Impacto Econômico da Tensão no Irã
Pergunta: Contudo, um ou dois meses a mais significaria muita dor econômica.
Singh: Estive recentemente no Texas e ouvi que a estimativa máxima que poderia ser esperada do Permian Basin, por exemplo, em termos de produção adicional, é cerca de 250.000 barris por dia. Isso representa uma fração muito pequena do déficit no Estreito de Ormuz. [O mercado de petróleo pode estar perdendo até 100 milhões de barris por semana, segundo algumas estimativas.]
A situação realmente está se tornando crítica. Acredito que temos um prêmio de risco persistente sobre o petróleo Brent, que permanecerá na faixa de US$ 80 a US$ 100 por barril por um futuro próximo.
Resiliência Iraniana sob Pressão Econômica
Pergunta: Qual é a sua percepção sobre quanto tempo os iranianos podem suportar a pressão econômica atual decorrente do bloqueio?
Singh: Minha experiência pessoal, ao aplicar pressão econômica máxima a um regime autocrático, é que eles tendem a ter um tempo de resistência muito mais longo do que líderes democráticos ocidentais supõem, porque a necessidade é a mãe da invenção. Eles vão desenvolver alternativas para serem pagos, seja por meio de arranjos de troca, criptomoedas ou moedas que não sejam em dólar, e isso se torna um jogo de gato e rato.
Dado que seus riscos são existenciais, eles têm um incentivo maior para encontrar formas de continuar recebendo pagamentos que estão fora da nossa capacidade de detectar.
Sempre fui cético em relação às alegações de que o bloqueio, por si só, é suficiente para fazer com que o regime iraniano se renda a um acordo desfavorável.
Fonte: www.cnbc.com
