Aquisições no Setor de Medicina
Agosto foi um mês significativo para o setor de educação, com duas importantes aquisições por parte de empresas do ramo de cursos de medicina. A Cogna (COGN3) adquiriu a Faculdade de Medicina de Dourados por um valor de R$ 54,4 milhões, enquanto a Yduqs (YDUQ3) comprou a Unifametro por R$ 62 milhões.
Atividades da Ser Educacional
A Ser Educacional (SEER3), embora não tenha realizado aquisições ao longo do oitavo mês do ano, enfrentou um pedido de abertura de um novo curso, na região de Pernambuco, que foi negado. Essas movimentações no setor refletem a competição acirrada entre as grandes instituições de ensino listadas na Bolsa brasileira, em busca de maior oferta de cursos de medicina, o que é corroborado também por dados numéricos.
A Afya, única companhia entre as grandes do setor que se concentra exclusivamente no campo da medicina e está listada na Nasdaq, viu o número de estudantes matriculados em seus cursos crescer expressivamente, passando de 17.968 no final de 2022 para 25.733 no fim do segundo trimestre de 2025.
Ser Educacional e o Crescimento das Vagas
As instituições que não avançaram no setor buscam recuperar o atraso. A Ser Educacional, que atualmente conta com a menor base de estudantes, segundo análises do Itaú BBA, destaca-se em 2025 pela criação de novas vagas. Desde dezembro do ano anterior, o grupo conquistou aprovações para a abertura de oito novos cursos de medicina, totalizando 480 novas vagas à sua oferta. Na sequência, a Cruzeiro do Sul somou 180 vagas, a Cogna 110 e a Ânima 50.
Conforme indicam os analistas do BBA, a perspectiva de crescimento no campo da medicina é um fator que justifica a valorização das ações da Ser Educacional, que superou 100% em 2025. O mercado continuará a monitorar as próximas decisões relacionadas ao MEC, que impactam diretamente o setor.
A Corrida por Cadeiras em Medicina
A base da competição no setor de medicina reside na alta demanda e na rentabilidade associada a este curso específico. Essa diferença nas margens de lucro pode ser exemplificada pela comparação entre a Afya e outras empresas do setor. No segundo trimestre, a Afya apresentou uma margem Ebitda de 43,6%, enquanto a Ânima ficou em segundo lugar com 38,3% entre as instituições com maior número de vagas disponíveis.
O sócio fundador da Fortezza Partners, Harold Takahashi, observa que, além do elevado montante de investimento exigido, as faculdades de medicina geralmente possuem taxas de evasão muito mais baixas. A boa remuneração dos profissionais formados nesse campo tende a manter os estudantes durante todo o curso.
A corrida por novas vagas também é influenciada pelas mudanças nas regulamentações. Desde o final de 2023, o Ministério da Educação condicionou a aprovação de novos cursos ao programa Mais Médicos, que associa a liberação de novas instituições à carência de profissionais da saúde em determinadas regiões. Para que as companhias possam oferecer cursos nesta área, elas devem acompanhar, junto a seus estabelecimentos de ensino, hospitais com mais de 80 leitos, que possuam o potencial de se tornarem hospitais-escola, além de atenderem a urgências e emergências. Outro requisito é que cada vaga disponibilizada necessite ter uma proporção mínima de cinco leitos do SUS.
Essas exigências de infraestrutura têm se mostrado como o principal obstáculo para a criação de novos cursos e ajudam a justificar os altos custos associados a esses programas de formação. Takahashi também destaca que o elevado custo do curso de medicina é causado em parte pela dificuldade do MEC em aprovar novas vagas. No entanto, algumas instituições têm buscado alternativas legais para garantir a autorização para expandir suas ofertas de cursos.
Aquisições se Tornam Uma Estratégia
Frente à restrição na liberação de novos cursos pelo MEC, as grandes instituições têm buscado aquisições como uma maneira de expandir suas bases. Harold Takahashi explica que existe um limite no número de leitos disponíveis para a formação de residentes, o que intensifica a disputa entre as empresas que desejam oferecer cursos de medicina.
No ano de 2023, cada cadeira de medicina estava avaliada entre R$ 2 e R$ 3 milhões. Contudo, em 2025, algumas dessas cadeiras já estão sendo adquiridas por valores entre R$ 1 e R$ 2 milhões, o que reflete a pressão exercida pelos juros sobre as valuations do setor. Empresas com maior liquidez estão aproveitando esse cenário para realizar aquisições enquanto os valuations estão depreciados.
A Yduqs e a Cogna, que realizaram aquisições em agosto, reportaram alavancagens de 1,66x e 1,22x, respectivamente. Esses números estão abaixo da alavancagem da Ânima, que é de 2,66x. Por sua vez, a Afya, com uma alavancagem inferior a 1x, anunciou recentemente sua intenção de direcionar R$ 1 bilhão nos próximos anos para novas aquisições.
As transações que vêm ocorrendo são, de acordo com Takahashi, resultado de estratégias de empresas que não desejam aguardar longos períodos ou que têm sido mais inovadoras ao incluir cláusulas de compartilhamento de risco. Dado que existem processos judiciais relacionados a vagas junto ao MEC, algumas compras são feitas com condições que incluem valores adicionais a serem pagos caso as aprovações sejam obtidas.
De modo geral, o consenso entre as empresas é que a ampliação da escala nos cursos de medicina contribui para o aumento do faturamento e das margens de lucro.
Financiamentos em Ascensão
Por fim, um dos setores que têm se beneficiado do aumento no número de cursos de medicina são as instituições financeiras que oferecem financiamentos. Isso se deve, em parte, ao fim do Fies, uma vez que, atualmente, muitas empresas preferem não conceder empréstimos a alunos com base em resultados negativos que foram obtidos em períodos anteriores.
Rafael Piva, diretor de Finanças Corporativas e Governança da Pravaler, uma das principais empresas de financiamento estudantil no Brasil, afirma que há uma crescente demanda pelo financiamento de cursos de medicina, acompanhando a quantidade de vagas disponíveis. Em um passado recente, haviam menos de dez faculdades parceiras com a empresa, enquanto atualmente esse número já se aproxima de 40.