Considerações sobre Títulos Municipais em um Mercado Volátil
Contexto do Mercado
Investidores que buscam estabilidade e renda em um mercado instável podem considerar os títulos municipais. Preocupações em relação ao conflito entre os Estados Unidos e o Irã abalaram a bolsa de valores nesta semana, com o índice S&P 500 projetado para uma perda de 2% e o Dow Jones Industrial Average com uma queda aproximada de 3% até o momento. No mercado de títulos, os rendimentos aumentaram nesta semana, acompanhando a alta nos preços do petróleo. É importante notar que os rendimentos dos títulos operam de forma inversa aos preços. Dessa forma, os rendimentos dos títulos municipais seguiram a tendência dos títulos do Tesouro.
Vantagens dos Títulos Municipais
Os títulos municipais, em sua maioria de grau de investimento, oferecem rendimentos isentos de impostos federais e estaduais, caso o detentor resida no estado emissor. Para Tom Kozlik, chefe de política pública e estratégia municipal na HilltopSecurities, as recentes movimentações representam uma oportunidade para garantir rendimentos atrativos, além de proporcionar tranquilidade. Kozlik já vinha orientando investidores a utilizarem títulos municipais como uma estratégia para estabilizar seus portfólios, mesmo antes da recente alta nos rendimentos. "Não acredito que o risco geopolítico seja negativo para a qualidade de crédito geral dos municipais", afirmou Kozlik. "É apenas uma oportunidade para os investidores adquirirem títulos a rendimentos que, mesmo há uma ou duas semanas, eu não acreditava que teríamos novamente por um bom tempo."
Oportunidades em Volatilidade
Stephen McFee, gestor do portfólio municipal da Vanguard, também percebe a recente volatilidade nas taxas como uma possibilidade favorável. "Esses títulos são, evidentemente, muito focados no mercado interno, mais do que a maioria das outras classes de ativos disponíveis para escolha dos investidores", disse McFee. "Portanto, há um nível de proteção em relação aos problemas que estão se manifestando no Oriente Médio, embora haja uma correlação com o que está acontecendo nas taxas do Tesouro."
Desempenho dos Títulos Municipais
Embora os títulos municipais tenham apresentado desempenho inferior a outros investimentos de renda fixa no ano anterior, essa situação começou a mudar. O Bloomberg Municipal Bond Index cresceu cerca de 1,5% desde o início do ano, em comparação com um retorno inferior a 1% no Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index, que acompanha o mercado de títulos de investimento. "Até agora, tem sido um ano muito bom", comentou Cooper Howard, diretor de pesquisa e estratégia de renda fixa do Schwab Center for Financial Research. "Muito disso se deve a uma oferta reduzida e uma demanda mais forte."
Dan Close, chefe da área municipal na Nuveen, acredita que a recuperação dos títulos municipais pode estar em estágios iniciais. Nos últimos 25 anos, quando o diferencial de desempenho entre os títulos municipais e o agregado dos EUA caiu abaixo de -400 pontos base, os títulos municipais se recuperaram para um diferencial de 375 pontos base. Close destacou que em abril do ano passado, os títulos municipais apresentaram um desempenho inferior em mais de 400 pontos base, mas têm se recuperado lentamente. "Recuperamos, até [quinta-feira] à noite, cerca de 220 pontos base disso, mas se a história servir de guia, voltaremos ao equilíbrio, e não apenas isso, iremos alcançar um ponto onde realmente excederemos essa marca de mais de 400 pontos", afirmou.
Expectativas para o Futuro
No entanto, Howard alerta que os investidores devem estar preparados para a possibilidade de mais volatilidade à frente. "Pode haver alguma oscilação no curto prazo devido à situação com o Irã, preocupações sobre inflação, desaceleração do crescimento econômico e o rumo a ser tomado pelo Fed. Mas, no geral, a qualidade de crédito continua relativamente favorável no mercado municipal", comentou. "Não estamos vendo sinais significativos de fraqueza ou estresse."
Além disso, os rendimentos em relação aos títulos do Tesouro diminuíram para uma razão inferior à média de três anos, o que pode sinalizar um desempenho inferior em relação aos títulos do Tesouro nas próximas 12 semanas. Entretanto, "em termos absolutos de rendimento, eles continuam a parecer bastante atraentes, especialmente para aqueles investidores que estão em faixas tributárias mais altas", acrescentou Howard. Ele observou que para investidores na faixa máxima de tributação, um rendimento de 3,4% se traduz em um rendimento equivalente de 5,8%.
Alternativas de Investimento
Os investidores podem obter exposição a títulos municipais por meio da compra direta dos títulos ou através de fundos negociados em bolsa (ETFs) ou fundos mútuos. "Se você é uma pessoa que possui menos recursos para investir, isso tende a se adequar melhor a fundos mútuos e ETFs, pois eles oferecem uma ampla diversificação", explicou Howard. "Contudo, o lado negativo é que o preço pode oscilar, e de fato oscila."
Os títulos individuais são mais vantajosos para aqueles que buscam uma fonte de renda estável, porém, os investidores precisarão de uma quantia maior de capital para alcançar uma diversificação adequada. Aqueles interessados em construir uma estratégia de títulos estão cada vez mais fazendo isso através de contas separadamente geridas por seus consultores, observou Howard. Ele sugere uma duração total de cerca de seis anos, que pode ser dividida entre títulos de curto e longo prazo. Embora seja possível criar escalas de vencimentos variados, Howard acredita que uma estratégia de barbell — com uma duração curta em uma extremidade e uma longa na outra — é atraente no momento. "Você obtém a flexibilidade dos títulos de curto prazo, pois quando eles vencem, você tem o dinheiro para reimplantá-lo em qualquer coisa ou potencialmente gastá-lo agora", concluiu. "O benefício dos títulos de longo prazo é que as avaliações são mais atraentes na parte mais longa da curva de rendimentos."
Fonte: www.cnbc.com