Nova Aprovação da SEC para ETFs
Recentemente, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) decidiu permitir que empresas de fundos criem classes de ações de ETFs a partir de fundos mútuos tradicionais. Espera-se que essa mudança resultará em um aumento significativo no número de ETFs disponíveis no mercado. No entanto, a State Street Investment Management, braço de gestão de fundos da State Street, tem abordagens diferentes em mente.
Oportunidade na Gestão de Fundos
A State Street, que gerencia aproximadamente US$ 1,7 trilhões em sua família de ETFs SPDR, incluindo o ETF mais antigo e amplamente negociado do S&P 500, o SPY, e o maior ETF de ouro, o GLD, vê na aprovação da SEC uma oportunidade para introduzir um novo desafio no mercado de planos de aposentadoria.
A empresa planeja adotar a decisão da SEC de maneira inversa, oferecendo classes de ações de fundos mútuos de suas estratégias de ETF no imenso mercado de planejamento de aposentadoria dos Estados Unidos, que normalmente esteve fechado para ETFs.
Mercado de Planos de Aposentadoria
Anna Paglia, diretora de negócios da State Street Investment Management, afirmou em uma entrevista ao programa "ETF Edge" da CNBC que o mercado de planos de aposentadoria, como os 401(k) e 403(b), representa uma oportunidade avaliada em cerca de US$ 4 trilhões. Ela destacou que esses mercados, até agora não representados por ETFs como opções principais de fundos de índice, serão um foco de atenção.
Embora algumas vantagens dos ETFs, como uma negociação fiscal mais eficiente, possam não ser prioritárias para investidores em planos de aposentadoria com impostos diferidos, a avaliação intradiária dos ETFs — que são negociados em tempo real durante o dia, diferentemente dos fundos mútuos tradicionais, que têm sua avaliação feita uma vez por dia — também levantou questões para alguns patrocinadores de planos. Contudo, as baixas taxas e a enorme escala dos ativos sob gestão da State Street conferem à empresa uma vantagem na oferta de opções competitivas de portfólio para investidores e patrocinadores de planos de aposentadoria.
Taxa de Aumento de Ativos
"Atualmente, temos US$ 1,7 trilhões em ativos de ETFs", afirmou Paglia, explicando que a empresa pode utilizar sua escala existente para criar uma oferta mais competitiva independentemente da classe de ações. "O inimigo da eficiência é a fragmentação", acrescentou.
Em um artigo de opinião publicado recentemente na Barron’s, Paglia comentou que, embora a eficiência fiscal que atrai muitos investidores para os ETFs não possa ser replicada no mercado de planos de aposentadoria, os denominados "fluxos in-kind" usados na gestão de ETFs podem levar a custos mais baixos e melhor desempenho ao longo do tempo para os investidores de aposentadoria.
Paglia explicou que, quando grandes instituições resgatam ações de ETFs, os ETFs não precisam vender investimentos para levantar dinheiro, ao contrário dos fundos mútuos. Em vez disso, os emissores de ETFs podem transferir diretamente os títulos para essas grandes instituições, geralmente criadores de mercado ou corretores, por meio de resgates "in-kind". Ao evitar vendas no mercado aberto, esse processo ajuda a reduzir a rotatividade e os custos de negociação associados ao portfólio subjacente — eficiências que beneficiam investidores em todas as classes de ações.
Principais ETFs da State Street
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SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)
- Ativos: US$ 698 milhões
- Taxa de despesa: 0,0945%
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SPDR Gold Shares (GLD)
- Ativos: US$ 132 milhões
- Taxa de despesa: 0,40%
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State Street SPDR Portfolio S&P 500 ETF (SPYM)
- Ativos: US$ 95 milhões
- Taxa de despesa: 0,02%
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Technology Select Sector SPDR Fund (XLK)
- Ativos: US$ 95 milhões
- Taxa de despesa: 0,08%
- Financial Select Sector SPDR Fund (XLF)
- Ativos: US$ 52 milhões
- Taxa de despesa: 0,08%
Fonte: State Street
Movimento da Indústria de Fundos
A SEC iniciou recentemente a aprovação de classes de ações de ETFs de fundos mútuos tradicionais, começando com uma solicitação da Dimensional Fund Advisors. Espera-se que a indústria de fundos se mova rapidamente para adotar essa nova estrutura para ETFs. Mais de 70 provedores de fundos têm solicitações pendentes, e a Investment Company Institute (ICI), o principal grupo de comércio da indústria de fundos, informou que está trabalhando com centenas de empresas de fundos para se preparar para aproveitar a isenção proporcionada pela SEC.
Entretanto, a atual paralisação do governo impede qualquer ação adicional, incluindo os planos da State Street de oferecer ETFs como fundos mútuos no mercado de aposentadoria. Quando a State Street Investment Management puder avançar, surgirá a questão de quais ETFs, em particular, conseguirão se destacar no mercado 401(k). Embora maior eficiência em negociações e custos se possam alcançar negociando entre diferentes classes de ações, muitas estratégias principais na linha de ETFs já estão sendo oferecidas pela State Street a investidores de aposentadoria em ações de fundos tradicionais.
Desafios no Setor
Em um setor de gestão de ativos em que ETFs e fundos de índice de gigantes como Fidelity Investments e Vanguard Group reduziram as taxas a patamares quase nulos, economias de escala em carteiras já são cruciais para competir por ativos de investidores. A Fidelity já oferece quatro fundos mútuos de índice core sem taxa, enquanto a taxa de despesa do ETF recorde do S&P 500 da Vanguard, o VOO, que atingiu um nível histórico em fluxo anual, é de três pontos base (0,03%). Por outro lado, o SPYM da State Street, uma nova versão do SPY, possui uma taxa de despesa de dois pontos base (0,02%).
Os ETFs tornaram-se a forma preferida para muitos investidores acessarem diversas estratégias de mercado, desde ações básicas até ações temáticas e segmentos cada vez mais restritos do mercado de títulos, além de alternativas como metais preciosos e criptomoedas.
A Visão de State Street
"Os fundos mútuos são a maneira para empresas orientadas a ETFs… encontrarem os investidores onde eles estão", declarou Todd Rosenbluth, chefe de pesquisa da VettaFi, durante o programa "ETF Edge". Ele observou que a State Street não é a única gestora de ativos planejando criar classes de ações de ETFs em fundos mútuos; a F/M Investments está seguindo uma abordagem semelhante para se beneficiar da decisão da SEC.
Facilitar o acesso ao maior fundo de ouro do mundo a custos potencialmente mais baixos em planos 401(k) acontece em um momento em que mais investidores estão aumentando a alocação em ouro em seus portfólios tradicionais, frequentemente em detrimento de fundos de obrigações. Contudo, considerando as opções de ações e títulos de baixo custo já disponíveis entre as principais empresas de fundos e provedores de planos de aposentadoria, Rosenbluth indicou que as maiores oportunidades da State Street para se destacar no mercado 401(k), em um nível de portfólio individual, além do GLD, podem ser através de seus Select Sector SPDRs, como XLK e XLF, e ETFs alternativos mais recentes que ela lançou, como o SPDR Bridgewater ALL Weather ETF e o SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF, que oferecem aos investidores de varejo acesso a estratégias de portfólio tipicamente disponíveis apenas para investidores institucionais.
O ALLW, um fundo de alocação multissolução global, inclui a Bridgewater Associates, liderada pelo bilionário gestor de fundos de hedge Ray Dalio, como um subconsultor. Por sua vez, o PRIV foi o primeiro ETF com exposição significativa a crédito privado aprovado pela SEC, embora não isento de controvérsias.
Estratégia e Inovação na State Street
Paglia descreveu os planos da empresa como menos focados em comercializar uma estratégia específica e mais voltados para criar uma estrutura para o negócio de fundos da State Street que possa trazer o melhor da estrutura dos ETFs para mais mercados. "A tecnologia de ETFs é a mais eficiente neste mercado, mas não é o formato apropriado para todos," afirmou Paglia durante sua participação no "ETF Edge".
Ela também comentou que a indústria de aposentadoria não está se beneficiando da inovação que a indústria de ETFs está oferecendo, destacando que a fragmentação do mercado é um desafio. "Meu IRA está investido em ETFs, mas meu plano 401(k) não está," explicou. Paglia acentuou que a questão não é sobre ETFs versus fundos mútuos, mas sim sobre a possibilidade de os gestores de ativos aproveitarem a experiência de suas operações para oferecer diversas classes de ações.
"Dissemos que temos o poder da escala," concluiu. "E quando você combina conteúdo e custo, tem algo que pode beneficiar os investidores no final."
Fonte: www.cnbc.com