O IPO da SpaceX: Um Grande Sucesso
O IPO da SpaceX foi considerado um grande sucesso por diversos analistas, e o desempenho das ações desde o seu lançamento tem se mostrado bastante promissor. Na terça-feira, terceiro dia de negociação, as ações atingiram um pico de mais de US$ 225 cada, encerrando o dia a US$ 201,68. Durante a maior parte do dia, a empresa de Elon Musk, focada em tecnologia espacial e inteligência artificial, teve uma capitalização de mercado maior do que a da Amazon, avaliada em US$ 2,65 trilhões. Contudo, o fechamento do dia mostrou que as duas empresas terminaram em situação de equivalência.
A Questão da Demanda Real
Neste momento, a pergunta que se coloca é se o IPO e as primeiras negociações revelaram a verdadeira demanda por ações da SpaceX ou se ainda estamos em um período de "lua de mel", em que os títulos não podem ser superavaliados e tudo parece estar a favor. Vale ressaltar que não se está questionando a empresa em si; seria imprudente apostar contra Musk, considerando seu histórico na Tesla. O que a SpaceX conseguiu realizar desde sua fundação, há mais de duas décadas, é, sem dúvida, notável.
Principais Realizações da SpaceX
A equipe da SpaceX lançou foguetes e está desenvolvendo um veículo totalmente reutilizável, chamado Starship, que pode revolucionar a economia da indústria espacial. Além disso, a empresa está colocando satélites em órbita baixa da Terra para fornecer internet em larga escala por meio de seu serviço Starlink. Em fevereiro, a SpaceX adquiriu a xAI de Musk, que possui a plataforma de mídia social X e o chatbot Grok, posicionando-se também entre as principais empresas de inteligência artificial do mundo, enquanto desenvolve planos para construir centros de dados no espaço. Recentemente, anunciou uma negociação de US$ 60 bilhões para a startup de codificação em inteligência artificial, a Cursor.
A Desafiante Valoração da Empresa
No entanto, a questão que persiste é se uma empresa inovadora como a SpaceX está sendo devidamente avaliada no mercado. Não sabemos exatamente qual é o verdadeiro valor da empresa, e é provável que essa resposta leve várias semanas ou até meses para ser descoberta. Por mais atraente que a visão de Musk, que abrange de cinco a dez anos, seja, os prazos são um fator importante, especialmente em relação a uma tecnologia ainda não comprovada, como os centros de dados orbitais. Atualmente, a SpaceX gera muito pouco lucro, necessita de um alto volume financeiro para alcançar seus objetivos e fez projeções para um mercado total endereçado que chega a trilhões de dólares, o que poderia ser considerado otimista por muitos.
O Processo de Descoberta de Preços
O real desafio está na falta de um processo efetivo de descoberta de preços. Embora as ações da SpaceX estejam agora disponíveis ao público há alguns dias, afirmar que já estamos vendo uma descoberta autêntica de preços é, de fato, um exagero. Antes do IPO, a empresa definia seu próprio preço, fixando-o em US$ 135 por ação e optando por abrir mão do processo de descoberta de preços que geralmente ocorre em um IPO, onde os bancos estabelecem uma faixa de preços com base nos sinais e na retroalimentação recebida dos investidores do lado comprador.
Mudanças nas Normas de Inclusão em Índices
Além disso, houve alterações nas regras de inclusão de índices feitas pela Nasdaq e pelo FTSE Russell, que permitirão que a SpaceX entre em seus índices de forma mais rápida comparada aos IPOs do passado. A Nasdaq alterou alguns de seus requisitos, facilitando para enormes empresas de tecnologia como a SpaceX a adesão ao popular índice Nasdaq 100 logo após seus lançamentos no mercado. Essa mudança não beneficia apenas a SpaceX, mas também empresas como OpenAI e Anthropic, que estão planejando IPOs significativos.
Implicações das Mudanças no Processo
Entre as modificações relevantes, destaca-se a eliminação da exigência de um mínimo de ações em circulação, que anteriormente estipulava que pelo menos 10% das ações de uma empresa deveriam ser livremente negociados para qualificar-se para inclusão em índices. Em substituição, a Nasdaq adotou um sistema de cálculo que limita o peso de ações com baixa flutuação, categorização que se aplica à SpaceX, que vendeu apenas cerca de 5% da empresa durante o IPO.
A mudança mais significativa da Nasdaq é a redução do chamado "período de amadurecimento" para análise de novas emissões. Empresas precisavam ser avaliadas de uma a duas vezes por ano, mas, no caso da SpaceX, esse período será de apenas 15 dias, tornando-a elegível para integrar o Nasdaq 100 após somente três semanas de negociação. No que tange ao FTSE Russell, que supervisiona índices como o Russell 3000, 2000 e 1000, a elegibilidade para inclusão também acontece após apenas cinco dias de negociação, ao invés de ter que aguardar a próxima reconstituição trimestral.
O Impacto das Mudanças nas Estratégias de Investimento
Os argumentos a favor das mudanças rápidas são centrados na ideia de que os índices devem refletir o universo mais amplo do mercado de ações. Os provedores de índices sustentam que não cumpririam esse objetivo se excluíssem grandes empresas que agora estão públicas. Essa situação é, em parte, criada pelo fato de startups estarem permanecendo privadas por mais tempo e abrindo seu capital a avaliações significativamente mais altas do que no passado.
Vale ressaltar que a empresa que gerencia o S&P 500 decidiu não modificar suas regras de inclusão. Um dos requisitos para integrar o S&P 500 é que uma empresa tenha lucratividade no último trimestre e ao longo dos últimos 12 meses, algo que a SpaceX não consegue atender atualmente e pode levar um tempo até que consiga.
A Expectativa em Relação às Ações da SpaceX
Com as mudanças na Nasdaq e no FTSE Russell, as consequências serão as mesmas: fundos que acompanham seus índices que incluírem a SpaceX precisarão adquirir ações da empresa, sem sensibilidade ao preço. Como resultado, neste momento, cada investidor ativo no mundo tem ciência de que possui uma janela de algumas semanas para comprar ações antes que as ações entrem em fundos de índice passivos amplamente possuídos. O fundo de índice negociado em bolsa da Invesco, que acompanha o Nasdaq 100, conhecido como QQQ, gerencia quase US$ 500 bilhões em ativos.
Este cenário sugere que a SpaceX ainda não passou por um processo de descoberta de preços genuíno. Esse processo terá início assim que os fundos de índice completarem suas compras e será testado de forma mais rigorosa quando os períodos de restrição começarem a expirar nos próximos meses, o que aumentará a oferta no mercado. Conforme a quantidade de ações da SpaceX em circulação aumente, seu peso ajustado no índice Nasdaq 100 também aumentará, de acordo com o sistema de cálculo mencionado anteriormente. Isso implica que haverá compra forçada de índice ao mesmo tempo em que mais oferta surgir no mercado.
Essa dinâmica poderá amenizar alguns dos impactos da expiração do período de bloqueio, mas somente o tempo dirá como essa tensão será resolvida. Qualquer um que deseje apostar na visão grandiosa de Musk tem o direito de fazê-lo. Ele, sem dúvida, capturou a imaginação de muitos. No entanto, é fundamental compreender que, em relação ao início acelerado das ações, há mais do que aparenta na superfície. Todo esse volume de compras não está sendo baseado nos fundamentos como eles estão atualmente.Ainda estamos longe de enxergar o verdadeiro valor da SpaceX, e a trajetória à frente poderá ser mais turbulenta do que esses primeiros três dias de negociação indicam.
Fonte: www.cnbc.com