Desempenho dos Títulos Municipais
A volatilidade do mercado não reduziu a demanda por títulos municipais. Embora os ativos tenham apresentado desempenho insatisfatório em março, houve uma recuperação em abril. O índice ICE BofA US Municipals Securities registrou seu primeiro abril positivo desde 2021, além de ser o mais forte desde 2014. Os títulos municipais têm a vantagem de serem isentos de impostos federais e, se o detentor residir no estado onde o título foi emitido, também são isentos do imposto estadual.
Aumento da Demanda
Como consequência dessa isenção, os investidores tem se direcionado aos fundos de títulos municipais na taxa mais alta desde 2021. Segundo dados da LSEG Lipper Global Fund Flows, os fundos mútuos e os fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) de títulos municipais tiveram entradas líquidas de aproximadamente US$ 22,3 bilhões nos quatro primeiros meses do ano. Os investidores conseguiram aproveitar algumas oportunidades em abril após o reajuste de preços ocorrido em março.
Visão do Mercado
Matt Norton, diretor de investimentos da AllianceBernstein para títulos municipais, observa que ainda existe uma oportunidade atraente para entrada no mercado. "Os rendimentos gerais ainda são bastante atrativos do ponto de vista de geração de renda", afirmou. Ele exemplificou que um portfólio de títulos municipais com rendimento livre de imposto de 4% significa que investidores em faixas de tributação mais altas podem se aproximar de um rendimento equivalente à taxa de 7%. Vale destacar que os rendimentos dos títulos se movem de forma inversa aos preços. Norton acrescentou que, dado a segurança relativa do mercado de títulos municipais, bem como as avaliações consideradas atraentes, isso pode resultar em um desempenho robusto nos próximos 12 a 18 meses.
Expectativas do UBS
Enquanto isso, o UBS também adotou uma perspectiva positiva sobre a classe de ativos, mudando sua avaliação para "atraente". Sudip Mukherjee, estrategista sênior de renda fixa do escritório central de investimentos do UBS, comentou em uma nota divulgada na semana passada. "Acreditamos que os títulos municipais estão prontos para entregar um desempenho forte nos próximos meses," disse. Ele destacou que "os rendimentos são atrativos, os aspectos técnicos devem melhorar, a curva continua acentuada e o crédito permanece resiliente".
Aviso da Barclays
Apesar da expectativa otimista, o Barclays advertiu os investidores a permanecerem atentos a um possível aumento no risco macroeconômico. Mikhail Foux, chefe da pesquisa e estratégia municipal do Barclays, afirmou em uma nota recente que "na nossa perspectiva, os títulos isentos de impostos devem se sair bem em maio, mas se a volatilidade das taxas começar a aumentar novamente em função das tensões entre Irã e EUA, a situação poderá se complicar". Ele sugeriu que "os investidores podem se beneficiar ao serem mais cautelosos, aproveitando oportunidades que possam surgir em momentos de fraqueza".
Oportunidades de Investimento
Embora se espere uma oferta abundante de títulos neste ano, Matt Norton, da AllianceBernstein, acredita que a demanda permanece suficiente, graças à atratividade dessas obrigações e ao rendimento sólido que oferecem. Ele observou que a curva de rendimento também está acentuada em uma perspectiva histórica. "Existem muitas oportunidades de valor relativo ao longo da curva de rendimento," diz Norton. "Acreditamos que, se você estiver comprando títulos de 15 a 30 anos, esses estarão entre os melhores desempenhos".
Preferências de Setor
Norton mostrou preferência por créditos com classificações A, BBB ou mesmo ativos de maior rendimento, que, segundo ele, possuem fundamentos de crédito robustos e cujas avaliações ainda são atraentes. Dentro dos setores de obrigações de receita, ele destaca a habitação acessível e a habitação para idosos. "Muitos dos projetos de habitação acessível financiados no mercado de títulos municipais permanecem com alta taxa de ocupação," explicou. Ele também observou que as taxas de inadimplência históricas são bastante baixas, considerando esse um setor onde é possível obter rendimentos adicionais, sem perder a resiliência do crédito, mesmo que a economia enfrente uma desaceleração. A habitação para idosos, por sua vez, tem se beneficiado do envelhecimento da população.
Insights do UBS e MacKay Shields
O UBS enfatiza a parte de 20 anos da curva para retornos absolutos em horizontes de investimento mais longos, favorecendo títulos de alta qualidade e recomendando uma alocação de 75% em ativos avaliados como AAA e AA, e 25% em ativos avaliados como A. Por outro lado, Eric Kazatsky, gerente de portfólio da MacKay Shields, fez a transição de obrigações de responsabilidade geral para títulos de receita. "Observamos um valor relativo melhor em créditos de serviços essenciais, como água e esgoto, energia pública e afins, até mesmo transporte," observou Kazatsky. Esses títulos possuem fluxos de receita identificáveis e frequentemente oferecem melhor proteção de cláusulas contratuais, que são os termos vinculativos dos títulos.
Kazatsky também mencionou a importância da posição na curva, encontrando as partes mais atrativas na faixa de 17 a 22 anos. De forma geral, ele acredita que os títulos municipais estão em uma posição bastante atrativa atualmente, especialmente em comparação ao risco associado a outros ativos de renda fixa. "Estamos superando os Títulos do Tesouro. Estamos superando os títulos corporativos," afirmou. "Estamos apresentando um desempenho melhor em muitas outras áreas de renda fixa e, considerando o nível de risco aliado aos títulos municipais, com suas baixíssimas taxas de inadimplência, isso é bastante impressionante."
Fonte: www.cnbc.com