Blue Owl Capital e o Desafio do Crédito Privado
A Blue Owl Capital, gestora de ativos privados e alternativos, está enfrentando um novo teste em meio a um boom do crédito privado, após a restrição permanente de retiradas de um de seus fundos de crédito direcionado a investidores de varejo.
As ações da Blue Owl Capital caíram quase 6% na quinta-feira, após a empresa vender ativos de empréstimos no valor de US$ 1,4 bilhão, que estavam alocados em três de seus fundos de dívida privada.
Venda de Ativos e Discussão sobre o Mercado
A maior parte da venda provém de um fundo de crédito privado semi-líquido, denominado Blue Owl Capital Corporation II, que é voltado para investidores de varejo nos Estados Unidos. Esse fundo deixará de oferecer opções de resgate trimestrais para seus investidores, reacendendo o debate sobre a possibilidade de que o estresse poderia estar ressurgindo em um dos segmentos de mercado de crescimento mais acelerado de Wall Street.
“Isso é um sinal de alerta,” afirmou Dan Rasmussen, fundador e consultor da Verdad Capital, em entrevista à CNBC. “A bolha dos mercados privados finalmente está começando a estourar.”
A preocupação geral em relação ao mercado é que anos de taxas de juros extremamente baixas e spreads de rendimento estreitos incentivaram os credores a realizarem movimentos mais arriscados, financiando empresas menores e mais alavancadas com rendimentos que, à primeira vista, pareciam atraentes em comparação com os mercados públicos, conforme destacaram observadores de mercado.
“Anos de taxas ultrabaixas e spreads extremamente baixos, além da escassez de falências, fizeram os investidores se deslocarem cada vez mais para o espectro de risco em crédito,” completou Rasmussen. “Este é um caso clássico de ‘yield de tolo’, um alto rendimento que não se traduz em altos retornos, pois os tomadores eram muito arriscados.”
O crédito privado, que envolve empréstimos diretos feitos por credores não bancários a empresas, cresceu de forma significativa, alcançando um mercado global de aproximadamente US$ 3 trilhões.
Aumento na Pressão sobre o Mercado de Crédito Privado
Quando os tempos são bons, os fluxos de caixa cobrem solicitações normais de resgate. Quando os tempos são ruins, as solicitações aumentam e se torna uma corrida para o fundo do poço.
As empresas de desenvolvimento de negócios negociadas publicamente, conhecidas como BDCs, que são veículos de investimento que fornecem empréstimos a pequenas e médias empresas privadas e representam uma parte significativa do mercado de crédito privado, estão cada vez mais sendo financiadas por investidores de varejo, ao invés de instituições, segundo pesquisa da Fuqua School of Business da Universidade Duke.
A pesquisa da Fuqua, divulgada em setembro passado, mostrou que a propriedade institucional das ações de BDC caiu continuamente ao longo do tempo, atingindo aproximadamente 25% em média até 2023.
“Essa tendência indica que investidores de varejo estão desempenhando um papel cada vez maior no fornecimento de capital próprio para os BDCs negociados publicamente,” ressaltaram os pesquisadores.
Retornos do Mercado de Crédito e Risco Elevado
Em 2025, os oito maiores membros do Índice S&P BDC ofereceram rendimentos de dividendos que podem chegar a 16%, com o da Blue Owl superando 11%. Em comparação, os retornos do índice de títulos corporativos de alto rendimento da S&P Global nos períodos de 1, 3 e 5 anos estão em torno de 7,7%, 9% e 4%, respectivamente.
“A maioria dos empréstimos nos fundos de crédito privado que os investidores individuais tendem a possuir são empréstimos de alto rendimento. Eles são, por sua natureza, um tanto arriscados,” afirmou Guy LeBas, estrategista-chefe de renda fixa da Janney Montgomery Scott.
“Ao longo do ciclo, é possível antecipar algumas falências significativas nesses fundos,” acrescentou.
Preocupações Emergentes no Setor de Crédito Privado
As preocupações em relação ao crédito privado surgiram novamente após investidores expressarem desconforto quanto à possibilidade de ferramentas de inteligência artificial disruptivas afetarem modelos de software empresarial tradicionais, que representam um importante grupo de tomadores dentro da indústria. Além disso, há preocupações sobre o aumento da alavancagem, avaliações obscuras e a possibilidade de que estresses isolados de tomadores possam revelar fraquezas sistêmicas mais profundas.
A falência do First Brands Group, ocorrida em setembro passado, destacou riscos no crédito privado. A fabricante de autopeças, que estava fortemente alavancada, enfrentou dificuldades financeiras, evidenciando como estruturas de dívida agressivas se acumularam silenciosamente durante anos de financiamento facilitado.
O episódio intensificou os temores de que riscos semelhantes possam estar presentes em todo o mercado, levando o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, a alertar que os riscos do crédito privado estão “escondidos a vista de todos,” enfatizando que “baratas” provavelmente surgirão assim que as condições econômicas se deteriorarem.
O problema fundamental dos negócios no mercado privado reside nos compromissos de vários anos que não se alinham com os resgates trimestrais, segundo Michael Shum, CEO da Cascade Debt, empresa que desenvolve software de infraestrutura para crédito privado e credores baseados em ativos.
“Quando os tempos são bons, os fluxos de caixa cobrem os pedidos normais de resgate. Quando os tempos são ruins, os pedidos aumentam e se torna uma corrida para o fundo do poço,” finalizou.
A Blue Owl não respondeu imediatamente ao pedido de comentário da CNBC.
Fonte: www.cnbc.com
