Desempenho Inicial das Obrigações Municipais
Os preços das obrigações municipais começaram o ano de forma promissora. De acordo com Tom Kozlik, chefe de política pública e estratégia municipal da HilltopSecurities, os rendimentos caíram cerca de 10 pontos base na semana passada, impulsionados pela crescente demanda que se depara com uma oferta reduzida. É importante notar que os rendimentos das obrigações se movem inversamente aos preços. Kozlik salientou, em uma nota divulgada na segunda-feira, que "rendimentos mais baixos devem servir como um lembrete para os investidores se manterem engajados e prontos para agir". Ele alertou que "o risco é que os investidores possam perder a janela de oportunidade, e os rendimentos caiam substancialmente enquanto aguardam um ponto de entrada ideal".
Mudança na Mentalidade dos Investidores
Kozlik observa que os investidores estão mudando de uma mentalidade de "preparação" para uma de "construção". Enquanto no ano anterior os investidores podiam ter ficado inseguros devido a questões como tarifas, atualmente há um clima mais tranquilo, o que os motiva a diversificar suas carteiras. Além disso, a qualidade geral do crédito continua a ser boa. "Esse cenário realmente cria um momento ideal para que compradores de renda fixa se aprofundem nas obrigações municipais", acrescentou Kozlik em uma entrevista à CNBC.
Atratividade dos Rendimentos
Apesar da redução dos rendimentos, eles permanecem atrativos, segundo Cooper Howard, diretor de pesquisa em renda fixa e estratégia no Schwab Center for Financial Research. O Índice de Obrigações Municipais Bloomberg apresenta um rendimento mais baixo possível de aproximadamente 3,5%, o que equivale a cerca de 5,8% em rendimento equivalente a tributos para investidores na faixa de maior imposto, como os que residem em estados com altas alíquotas, como Califórnia e Nova York. O rendimento ao pior cenário é o menor rendimento possível de uma obrigação chamada, exceto em casos de inadimplência. Cooper acredita que esses rendimentos permanecerão dentro de uma faixa, pelo menos no curto prazo, e ressalta que a demanda será crucial para o desempenho do ativo este ano.
Expectativas de Suprimento
JPMorgan projeta um suprimento recorde de US$ 600 bilhões para o mercado municipal, enquanto o Bank of America Securities estima um lançamento novo de US$ 640 bilhões. Cooper destaca que "a demanda será um fator muito importante". Ele afirma que "se a demanda continuar a ser relativamente favorável, como tem sido, isso deve ajudar a proporcionar retornos totais positivos e auxiliar os municipais a se manterem no meio da faixa em comparação com outros investimentos de renda fixa".
Previsões para o Mercado
JPMorgan espera que as taxas permaneçam dentro de uma faixa, mas com alguma volatilidade ao longo deste ano. A expectativa é de um retorno médio total de 3,4% para as obrigações municipais de grau de investimento. Por outro lado, o Bank of America Securities prevê que os rendimentos municipais diminuam no primeiro semestre do ano, alcançando um ponto de inflexão quando as obrigações municipais AAA de 10 anos caírem para a faixa de 2%. Os rendimentos devem aumentar um pouco na segunda metade do ano durante a fase de "consolidação" de um mercado em alta de dois a três anos que teve início em abril. O estrategista Yingchen Li apresentou uma meta de retorno de 5,3% no Índice Muni Master da ICE BofA para 2026.
Oportunidades de Investimento
Neste contexto, os investidores devem concentrar-se em obrigações municipais de grau de investimento, conforme recomendado por Howard. Ele observa que os spreads de crédito atualmente não são atrativos, mas o cenário econômico não parece estar desacelerando significativamente. "Caso enfrentemos uma recessão, uma vez que os spreads estão relativamente estreitos, a compensação pelo risco de crédito não parece adequada, e não acreditamos que valha a pena assumir apostas em crédito neste ambiente", afirmaram os analistas.
Estratégias de Duração
Howard também recomenda que os investidores mantenham obrigações com duração de médio prazo, uma vez que a curva de rendimento deve se acentuar. Atualmente, sua expectativa é de uma ou duas reduções nas taxas pelo Federal Reserve ainda este ano, com a primeira ocorrendo no meio do ano. Isso deve contribuir para a queda das taxas de curto prazo. Os investidores podem optar por construir uma escada de obrigações com diferentes maturidades ou investir em um fundo negociado em bolsa, que pode oferecer diversificação de forma mais prática.
Estratégia da Bank of America para 2026
A estratégia do Bank of America para 2026 envolve a compra e manutenção de obrigações municipais de longo prazo e grau superior na primeira metade do ano e, na segunda metade, a realização de uma cobertura parcial. O banco acredita que cupons de 4% superarão os de 5% ou mais. "Os investidores devem ter em mente que a fase de consolidação do mercado é parte do ciclo de alta de dois a três anos e pode ser utilizada como oportunidades para adicionar novos investimentos", afirmou Li.
Sinais de Crítica em Setores Específicos
Kozlik, da Hilltop, mostra-se otimista em relação às obrigações municipais estaduais e locais, uma vez que a qualidade do crédito continua forte. Ele expressa confiança especialmente em relação a obrigações de habitação, mencionando que "principalmente as grandes emissões da Agência de Financiamento Habitacional do Estado têm qualidade de crédito AA ou superior, sendo muito robustas nesse setor". Entretanto, ele aconselha cautela em relação às obrigações da educação, como aquelas relacionadas ao ensino K-12 e ao ensino superior. Esse segmento tem enfrentado dificuldades relacionadas a problemas de matrícula e riscos de repercussão na mídia, tornando a seleção de crédito um aspecto essencial a ser considerado.
Fonte: www.cnbc.com
