Michael Burry Vende Participação Total na GameStop
Michael Burry se desfez de toda a sua participação na GameStop após a audaciosa proposta da empresa para adquirir a eBay, afirmando que a pesada alavancagem comprometeu o caso de investimento que ele havia construído. "Vendi toda a minha posição em GME", afirmou Burry em uma postagem em sua Substack na noite de segunda-feira. "De qualquer forma que eu analisasse, a tese do Instant Berkshire nunca foi compatível com um índice de dívida superior a 5x a relação entre dívida e EBITDA, e nunca foi aceitável ter uma cobertura de juros abaixo de 4,0x … Como resultado, GME é a primeira venda desde que comecei esta Substack."
Proposta de Aquisição
A GameStop apresentou uma oferta não solicitada e não vinculativa para adquirir a eBay por 125 dólares por ação em dinheiro e ações, avaliando o mercado online em aproximadamente 55,5 bilhões de dólares. A proposta representa um prêmio significativo em relação aos níveis de negociação recentes, mas também levanta questões sobre o financiamento. A capitalização de mercado da GameStop é de um pouco menos de 12 bilhões de dólares. Após o anúncio, as ações da GameStop caíram cerca de 10% na segunda-feira, refletindo o ceticismo dos investidores em relação à viabilidade do negócio e ao potencial impacto no balanço patrimonial da empresa.
Reflexões de Burry sobre Estrutura de Capital
Burry, que se tornou famoso pelo "Big Short", acreditava que a realização de negócios poderia transformar a GameStop em uma versão da Berkshire Hathaway, mas decidiu que a estrutura de capital da empresa, após a proposta de aquisição, era incompatível com sua visão de "Instant Berkshire". Ele afirmou que essa ideia nunca foi consistente com o nível de endividamento necessário para realizar uma aquisição da eBay. "O Instant Berkshire não contemplava um nível de alavancagem nem perto de 5x+", escreveu Burry. "Nunca confunda dívida com criatividade."
Perspectivas de Endividamento
Burry indicou que o resultado mais provável com a avaliação proposta iria aumentar a alavancagem para aproximadamente 7,7 vezes a receita antes de juros, impostos, depreciação e amortização — um nível considerado próximo de ser problemático. Ele citou empresas como Wayfair e Carvana como exemplos de negócios que enfrentaram dificuldades sob fardos de dívida similares. "A Wayfair viveu nesse patamar por anos, a Carvana quase sucumbiu lá e ainda pode enfrentar problemas. A Bath & Body Works também. Estes são os sobreviventes. Eles são poucos", comentou.
Detalhes da Proposta
A oferta para a eBay é dividida igualmente entre dinheiro e ações, com a GameStop garantindo uma carta de financiamento de 20 bilhões de dólares do TD Bank. No entanto, isso ainda deixa uma diferença significativa entre o financiamento disponível e o preço de compra implícito, gerando incertezas sobre como o negócio poderia ser realizado. O CEO da GameStop, Ryan Cohen, forneceu poucos detalhes durante uma entrevista combativa com a CNBC na segunda-feira, direcionando as perguntas para os materiais publicados pela empresa. Ele afirmou que a companhia tem flexibilidade para emitir ações a fim de fechar um acordo, mas não especificou um plano de financiamento definitivo.
Fonte: www.cnbc.com