Desempenho das Ações da Nvidia
Neste momento, a questão que envolve as ações da Nvidia é, sem dúvida, o sentimento do mercado, ou melhor, a descrença em relação ao desempenho do título. Essa descrença é a única forma de explicar a reação modesta do mercado às notícias do relatório trimestral da Nvidia — não apenas após o resultado de quarta-feira à noite, mas ao longo dos últimos trimestres. "A demanda aumentou de forma exponencial", afirmou o CEO Jensen Huang ao encerrar a conferência. No trimestre passado, ele mencionou que a demanda estava "crescendo de forma vertiginosa". É possível sentir um certo pesar por ele. Em breve, poderá ficar sem palavras para descrever a demanda.
Análise do Relatório da Nvidia
Um aspecto interessante do relatório da Nvidia é sua nova estrutura de apresentação de resultados — especificamente, a divisão do desempenho da unidade de dados em clientes de hiperescala (Amazon, Alphabet, Meta e Microsoft) e clientes que não são hiperescala. É importante notar que os hiperescalares estão investindo centenas de bilhões em gastos de capital para construir novos centros de dados e têm sido a principal fonte dos últimos ganhos de US$ 200 nas ações da Nvidia. Mas e se eles fossem apenas uma entrada?
Durante a teleconferência, Huang afirmou que a receita da Nvidia crescerá mais rapidamente do que o crescimento dos investimentos em hiperescala. Assim, se o capex de hiperescala foi o que trouxe o aumento, e Huang espera que a receita da Nvidia supere o crescimento futuro do capex de hiperescala, de onde vem, então, o potencial de alta? A resposta inclui todos os outros segmentos do mercado.
Setores Não-Hiperescala
Abordamos isso na nossa análise de resultados na quarta-feira à noite. É importante gastar algum tempo explorando mais profundamente os não-hiperescalares. Este grupo consiste em provedores de computação em nuvem voltados para IA, conhecidos como neoclouds (exemplos incluem CoreWeave, Nebius e Iren). Inclui, ainda, empresas industriais e outras organizações que possuem infraestrutura de computação on-premise; países que estão construindo sua própria infraestrutura de IA, utilizando o que a Nvidia chamou de IA soberana; e outros pequenos players de IA.
O nome oficial da Nvidia para este subsegmento é Nuvens de IA, Industrial e Empresarial (ACIE). Huang mencionou que os clientes desse grupo ACIE são "pouco compreendidos", atribuindo isso, em parte, à fragmentação do mercado. Esta situação pode acabar favorecendo a Nvidia a longo prazo, ajudando a abordar uma das principais preocupações dos investidores: a possibilidade de os hiperescalares desenvolverem seus próprios chips de IA personalizados.
Oportunidades no Mercado de IA
Huang afirmou que, devido à natureza fragmentada da oportunidade ACIE, não existe uma demanda real por soluções personalizadas de semicondutores. Ele destacou que esses neoclouds nativos de IA não querem lidar com as complexidades de projetar um chip — um processo que demanda anos e muito investimento — nem garantir que todas as partes de um centro de dados funcionem em harmonia. O que desejam é ser capazes de operar rapidamente, com a maior taxa de utilização possível. Para isso, os neoclouds precisam ser verticalmente integrados, e para construir centros de dados verticalmente integrados, desde o hardware até a rede e software, precisam da Nvidia.
Como explicou Huang, a Nvidia oferece a arquitetura mais rentável, com o melhor custo total de propriedade e opções de financiamento mais acessíveis. "Nossa participação nesse mercado, é claro, é muito, muito grande. Somos bastante únicos em nossa capacidade de atender a essa indústria. Nossa plataforma é construída de forma a ser verticalmente integrada, para que tudo funcione. Mas então a desmantelamos, para que as pessoas possam construir e comprar na configuração que desejam e montá-la da maneira que preferirem."
Crescimento na Computação de Inferência
A situação é ainda mais favorável. A Nvidia ocupa quase 100% do mercado de computação de inferência — que ocorre quando os modelos são utilizados após o seu treinamento; em outras palavras, sempre que você interage com o ChatGPT, isso é inferência. Diferente do treinamento, que é mais cíclico, a inferência escala conforme a adoção aumenta, o que está ocorrendo de maneira rápida. Isso se soma ao impulso de receita de inferência que o segmento de hiperescala agora está recebendo da Anthropic, uma vez que o fabricante do modelo Claude está utilizando silício da Nvidia.
Perspectivas para o Futuro
Huang acredita que seus clientes ACIE podem acabar superando os hiperescalares, argumentando que os mercados industrial e empresarial representam entre US$ 50 trilhões e US$ 80 trilhões da economia mundial (o Produto Interno Bruto global foi de US$ 111 trilhões em 2024, segundo o Banco Mundial). Além disso, Huang afirmou que a IA ajudará a expandir a fatia desse mercado ao longo do tempo. Assim, nesse segmento, a Nvidia parece ser o único provedor plug-and-play de toda a tecnologia de computação necessária para estabelecer centros de dados — ou fábricas de IA, conforme o termo utilizado pela Nvidia.
É importante ressaltar que a Nvidia pode enfrentar alguma concorrência no segmento de neoclouds. Empresas como Alphabet e a gigante de private equity Blackstone estão desenvolvendo uma empresa de infraestrutura de IA que funciona com as Unidades de Processamento Tensor (TPUs) personalizadas do Google. Se isso se concretizar, estaria em operação um neocloud utilizando silício que não é da Nvidia. Contudo, no que tange a startups e outras empresas que necessitam de auxílio para construir sua própria infraestrutura de computação acelerada, a Nvidia é a líder indiscutível.
Outros Motores de Crescimento
A Nvidia possui outras fontes de crescimento além do setor de data center. A empresa, que agora denomina seu setor não relacionado a data center como Computação de Borda, representa menos de 10% da receita total. Esse segmento inclui consoles de videogame, poderosos desktops conhecidos como estações de trabalho, computadores pessoais, telecomunicações, automotivo e robótica. O setor automotivo, que engloba veículos autônomos, e a robótica fazem parte do termo mais amplo chamado de IA física, e Huang se mostra extremamente otimista em relação às oportunidades nesse campo. Em suas falas, ele comentou: "Espero que, dentro dos próximos cinco anos, o segmento de IA física e robótica cresça de forma extraordinária."
Reação do Mercado
Diante de todas essas boas notícias, o que tudo isso resulta no mercado na quinta-feira? A resposta é, surpreendentemente, uma queda de 1,5%. Essa reação é desconcertante e traz à memória o que aconteceu em março, quando a Nvidia divulgou uma enxurrada de boas notícias em sua conferência GTC, mas as ações não se movimentaram. Agora, novamente, os fatos são semelhantes: tudo indica um crescimento contínuo dos lucros, as ações estão avaliadas de forma acessível, a narrativa tem melhorado constantemente, e a movimentação dos preços não reflete os fundamentos. Em março, afirmamos que era necessário manter a posição — um conselho que acabou se mostrando correto nas semanas seguintes, à medida que as ações ganharam força e subiram para novas máximas históricas. Reiteramos o mesmo conselho agora. É crucial manter as ações e aguardar que o peso do crescimento dos lucros se torne insustentável para os céticos.
Notavelmente, a Nvidia se tornou a opção de ação de valor no setor de semicondutores, e uma regra que sempre se mostrou verdadeira é que não se deve desistir de ações de valor. Para ser claro, a Nvidia não é uma ação de valor apenas porque seu múltiplo preço-lucro é um pouco mais baixo que o de seus concorrentes. Não, é uma ação de valor em grande medida neste momento. Para contextualizar, a Nvidia atualmente é negociada a aproximadamente 23 vezes seus lucros futuros, enquanto seu concorrente mais próximo, a Advanced Micro Devices, é negociada a cerca de 47 — mais do que o dobro. Em outras palavras, a Nvidia precisaria avançar cerca de 50%, e a AMD necessitaria cair 25% apenas para alcançar a paridade de avaliação. Além disso, a Nvidia é a única que está atacando um segmento inteiro do mercado de inferência sem concorrência, graças às suas soluções de data center verticalmente integradas.
Fonte: www.cnbc.com