O Papel do Mercado de Títulos na Ação do Fed
O mercado de títulos pode estar facilitando a missão do Federal Reserve (Fed).
Pressão nas Taxas de Juros
O banco central busca manter as taxas de juros estáveis em meio ao conflito no Irã, que provocou um aumento de mais de 50% nos preços do petróleo e elevou as expectativas de uma inflação mais alta nos próximos meses. Enquanto isso, os mercados já embutiram uma expectativa de aumento nas taxas de juros. No primeiro mês da guerra, os rendimentos de títulos do governo, tanto de curto quanto de longo prazo, aumentaram significativamente, pois o mercado de títulos está ajustando seus preços para refletir a rápida mudança nas perspectivas de inflação.
Opinião de Especialistas
“O choque sem precedentes na oferta de petróleo causado pela guerra no Oriente Médio derrubou as expectativas anteriores dos investidores em relação à inflação moderada e às ações dovish dos bancos centrais,” afirmou Ed Yardeni, presidente e estrategista-chefe de investimentos da Yardeni Research, em uma nota de pesquisa.
Declarações do Fed
O presidente do Fed, Jerome Powell, comentou nesta semana que o banco central tradicionalmente tende a ignorar choques nos preços do petróleo, mas os formuladores de políticas não podem desconsiderar que o aumento nos preços do petróleo ocorre em um cenário de inflação que está acima da meta de 2% do Fed há cinco anos. Um membro do Fed já sugere que o banco não deveria desconsiderar o choque provocado pelos preços do petróleo. “Com a inflação já elevada, agora não é o momento de assumir que a inflação causada pelo aumento dos preços do petróleo será transitória,” disse Jeff Schmid, presidente do Fed de Kansas City, em um discurso na terça-feira.
Monitorando as Expectativas de Inflação
Uma tarefa crítica para o Fed é o monitoramento cuidadoso das expectativas de inflação e se uma série de aumentos de preços resultantes da pandemia, tarifas e, agora, do petróleo poderia levar o público — incluindo empresas, formadores de preços e lares — a começar a esperar uma inflação mais alta ao longo do tempo.
Expectativas de Ação do Fed
Powell declarou na segunda-feira que a instituição está ciente dessa realidade. “As expectativas de inflação parecem estar bem ancoradas além do curto prazo, mas, de qualquer forma, é algo que, eventualmente, pode nos levar a questionar como proceder,” disse. Se as expectativas de inflação de longo prazo ultrapassarem a meta de 2%, o Fed precisará agir.
O banco central ajusta suas taxas de juros de referência — a taxa na qual os bancos emprestam entre si durante a noite, influenciando, assim, todas as outras taxas de juros no sistema financeiro, que, por sua vez, afeta o custo de empréstimos. O efeito cascata de taxas mais baixas favorece o crescimento econômico, enquanto taxas mais altas tendem a restringi-lo.
Rendimento dos Títulos e Expectativas do Mercado
Atualmente, o rendimento do título de dois anos, que é considerado o melhor indicador de onde os investidores acreditam que a taxa dos fundos federais estará, subiu para 3,8% e chegou a 4% em 27 de março, comparado aos 3,4% antes do início da guerra, em 28 de fevereiro. Isso já está acima da faixa atual da taxa dos fundos federais, que varia de 3,5% a 3,75%.
O rendimento do título de 10 anos aumentou de aproximadamente 3,96% para até 4,4%, superando o teto importante de 4,25% que estava sendo observado desde agosto do ano passado. A taxa do título de 10 anos afeta as taxas de hipotecas fixas de 30 anos, que aumentaram mais de meio ponto percentual em média desde que atingiram mínimas em três anos há apenas três semanas. De acordo com o mercado de credores Zillow, a taxa média nacional de hipoteca fixa de 30 anos é de 6,47%.
Impacto sobre os Consumidores e Expectativas de Crescimento
“As tendências, infelizmente, não são favoráveis ao consumidor neste momento,” destacou Mark Hamrick, analista econômico sênior da Bankrate, observando que as taxas de hipoteca na faixa dos “meio 6%” agora são a realidade para muitos compradores de imóveis, e outros tipos de dívidas, como empréstimos para carros e cartões de crédito, também estão elevados. “Consumidores que esperam alívio em dívidas rotativas de altos juros terão que aguardar mais, pois a continuidade da redução por parte do Fed agora está suspensa devido ao choque energético relacionado ao Irã,” afirmou Hamrick.
Antes do conflito, o mercado de títulos precificava de duas a três reduções de 25 pontos base neste ano. Há uma semana, todas essas reduções estavam descartadas, e havia uma probabilidade de 40% de um aumento em outubro. Até a última terça-feira, o mercado não estava precificando nenhuma redução de taxa para este ano, conforme indicado pelos futuros do CME.
Reunião do Fed e Expectativas Futuras
Na reunião de política do Fed algumas semanas atrás, os oficiais ainda viam a possibilidade de uma redução da taxa neste ano. No entanto, Powell alertou para não se basear excessivamente nas projeções de taxas de juros e notou que, de um modo geral, a maioria dos membros do Fed havia considerado menos cortes desde dezembro. A possibilidade de que o próximo movimento do Fed poderia ser um aumento de taxas também foi discutida na reunião, assim como ocorreu na reunião de janeiro. Powell disse que a grande maioria dos oficiais do Fed não vê isso como seu cenário base, mas que não está descartado.
O banco central agora espera que a inflação, tanto em termos gerais quanto em sua forma “core”, que exclui os preços voláteis de energia e alimentos, suba para 2,7%, um aumento em relação à previsão anterior de 2,5% para este ano.
Expectativas do Presidente do Fed de Nova York
O presidente do Fed de Nova York, John Williams, que é vice-presidente do Comitê Federal de Mercado Aberto e ocupa uma posição permanente, disse na segunda-feira que espera que o aumento nos preços do petróleo eleve a inflação geral nos próximos meses, mas que os efeitos devem se reverter parcialmente ainda este ano, caso os preços do petróleo diminuam após a cessação das hostilidades. Ele também destacou que a guerra pode impulsionar a inflação por meio de aumentos nos custos intermediários e nos preços das commodities, além de desacelerar o crescimento econômico.
Preocupações com o Crescimento
Os mercados também estão preocupados com o crescimento econômico. A curva de rendimento — a diferença entre os rendimentos dos títulos públicos de curto e longo prazo, que sinaliza como os mercados percebem a direção do crescimento econômico — se achatou. “Isso ocorre quando há preocupação com o crescimento,” afirmou Wil Stith, gerente sênior de portfólio de títulos da Wilmington Trust. “Se o petróleo permanecer elevado e aumentar de preço, você começará a ver a destruição da demanda.”
Stith caracterizou a reação do mercado de títulos como “medida,” apontando que o foco está na inflação, nas expectativas de inflação e, talvez, em um crescimento econômico mais lento, especificamente em uma preocupação maior com o desemprego.
Um forte relatório de empregos de fevereiro, que será divulgado na sexta-feira, pode fazer com que o rendimento do título de dois anos suba novamente para 4%. Porém, um relatório mais fraco pode significar que ele opere com um rendimento mais próximo de 3,6%. “Agora é aguardar para ver quanto tempo esse conflito vai durar,” disse Stith. “É uma espera para ver até que ponto esse conflito afeta a inflação nos EUA.”
Yardeni sustentou que a economia dos EUA está mais vulnerável a um choque no petróleo hoje do que em 2022. Ele observou que, após a invasão da Rússia à Ucrânia em 2022, que elevou os preços do petróleo para até $145 por barril, os estímulos da pandemia ainda estavam em circulação na economia, o mercado de trabalho estava historicamente forte, o crescimento dos salários era robusto e a confiança do consumidor estava alta. No entanto, atualmente, as famílias de baixa e média renda estão sob pressão, e as condições do mercado de trabalho esfriaram consideravelmente.
Cenário Atual
“Em um ambiente como este, um choque de oferta de petróleo negativo e sustentado torna-se recessivo mais rapidamente,” afirmou Yardeni. “São necessários preços de petróleo menos elevados para desencadear a destruição da demanda. Nesse cenário, a reação do Fed deve ser não agir.”
Fonte: finance.yahoo.com
