Comentários de Jerome Powell e o Acontecimentos na Administração Trump
O discurso do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, na sexta-feira em Jackson Hole, que sugeriu a possibilidade de uma redução nas taxas de juros, foram bem recebidos por Donald Trump.
No entanto, poucos dias após essa importante fala, Powell estava processando a notícia sobre uma nova reviravolta em uma contínua batalha entre o banco central e a administração Trump, com o presidente anunciando que destituiria uma de suas governadoras, Lisa Cook.
Essa tentativa de demitir uma governadora do Fed, somada às críticas públicas de Trump a Powell, representa ameaças claras à independência do banco central, algo que não se via desde a administração Nixon. Os investidores especulam sobre até onde Trump pode chegar, as possíveis consequências de uma luta judicial e o impacto previsto nos mercados, no dólar e na dívida dos EUA.
Um porta-voz da Casa Branca informou à CNN que os dados econômicos mostram que as políticas de Trump ajudaram a reduzir a inflação.
“O presidente deixou claro que é hora de o Fed responder a esse fato objetivo cortando as taxas e proporcionando alívio necessário nas taxas de juros para as famílias americanas, apoiando o emprego e o crescimento econômico”, disse o porta-voz.
As motivações de Trump para tentar influenciar o Fed — criando um ambiente de taxas de juros mais favoráveis que incentivem o consumo e o crescimento do PIB — não são novas, assim como os prováveis resultados caso suas demandas sejam atendidas.
“É realmente importante que os americanos entendam como isso é perigoso”, afirmou a ex-presidente do Fed e ex-secretária do Tesouro, Janet Yellen, em entrevista à CNN na quinta-feira.
Intervenções de Erdogan e o Exemplo da Turquia
O presidente turco Recep Tayyip Erdogan se destaca como um alerta sobre líderes autoritários que tentam intervir na política monetária. A visão não convencional de Erdogan, de que o caminho para controlar a inflação seria por meio da redução das taxas de juros, levou, como esperado, a uma inflação descontrolada e ao colapso da lira turca.
Em um período de 20 meses, de julho de 2019 a março de 2021, Erdogan demitiu os presidentes do banco central, Murat Cetinkaya, Murat Uysal e Naci Agbal.
“Desde 2018, sempre que um governador do banco central decidia aumentar as taxas de juros ou mantê-las elevadas por mais tempo do que Erdogan desejava, ele acabava sendo demitido”, disse Adam Michalski, pesquisador do Centro de Estudos do Oriente.
Na época da demissão de Agbal em março de 2021, a inflação na Turquia estava em 16,7%. Em outubro de 2022, ela atingiu um pico de 85,5%. Esses aumentos de preços levaram a sucessivos cortes na taxa de juros do país, que caiu para 8,5% em fevereiro de 2023.
A lira turca foi sustentada durante grande parte desse período turbulento pela utilização de reservas de moeda estrangeira, o que colocou a Turquia à beira de uma crise de dívida. O país gastou uma estimativa de 60 bilhões de dólares tentando apoiar a lira.
A frustração pública com a inflação forçou Erdogan a adotar uma política monetária mais convencional em 2023. A Turquia aumentou a taxa de juros para um pico de 50% em março de 2024, e atualmente elas estão em torno de 43%. As taxas de hipoteca para casas na Turquia agora estão acima de 40%. A remoção do apoio à lira fez com que a moeda despencasse, aumentando ainda mais a pressão sobre os preços.
No entanto, isso não significa que Erdogan tenha desistido de interferir no banco central.
“Esta ainda é uma decisão política de Erdogan”, afirma Michalski. “Você nunca sabe quando Erdogan decidirá: ‘a economia está estabilizada o suficiente, vamos voltar àquela polêmica política de taxas de juros baixas.’”
Enquanto a inflação disparada, a moeda desvalorizada e as altas taxas de juros afetaram as empresas turcas e sua capacidade de operar no exterior, os mais pobres foram os mais afetados.
Cerca de 9 milhões de trabalhadores turcos recebem o salário mínimo de 22.104 liras turcas líquidas por mês, o equivalente a cerca de 538 dólares.
“Para eles, a vida não melhorou na última década”, disse Michalski.
Experiência da Argentina
A Argentina viveu uma experiência semelhante, afirmou Hans-Dieter Holtzmann, diretor de projetos da Fundação Friedrich Naumann.
“No final das contas, depende de quem é o presidente argentino e quais são suas prioridades e interesses econômicos principais”, disse Holtzmann à CNN.
De fato, os chefes do Banco Central da Argentina (BCRA) tradicionalmente são removidos de seus cargos após uma eleição presidencial na Argentina. Como resultado, desde 2013, o BCRA teve oito presidentes. No mesmo período, os Estados Unidos tiveram três.
Grande parte do século XXI, o BCRA atuou para apoiar os objetivos financeiros do governo argentino, que têm sido em grande parte o financiamento de um déficit.
O banco central imprimiu dinheiro para financiar o déficit da Argentina, levando a uma hiperinflação que chegou a 292% em abril de 2024.
Desde que o populista Javier Milei foi eleito em 2023, o presidente argentino adiou sua promessa de campanha de fechar o banco central e apoiou o objetivo de estabilidade de preços do BCRA.
“Milei logo percebeu que a independência do banco central é fundamental para preservar não apenas a estabilidade monetária, mas também a estabilidade da moeda”, disse Davide Romelli, professor associado do Departamento de Economia do Trinity College Dublin, que acompanha os níveis de independência em 155 bancos centrais.
Um foco na estabilidade de preços, juntamente com austeridade e reforma da moeda, provou ser notavelmente eficaz. A inflação caiu para 36,6% em julho. No mesmo mês, a Moody’s melhorou sua classificação de crédito para a Argentina, aumentando a confiança dos investidores em manter a dívida do governo.
Holtzmann tirou lições claras da interrupção na Argentina.
“É uma lição que pode ser extraída da Argentina, que se não houver um rumo claro para o banco central em sua análise e combate à inflação, rapidamente se pode queimar a reputação de um país, o que pode ser uma espiral descendente. Então, seu risco-país aumenta e, de repente, você não tem mais acesso ao mercado de capitais.”
Independência do Federal Reserve
O Federal Reserve enfrentou ameaças à sua independência no passado, embora nada na escala da Turquia e da Argentina.
Em 1970, o presidente Richard Nixon demitiu o presidente do Fed, William McChesney Martin, para colocar em seu lugar o leal republicano e ex-conselheiro presidencial Arthur Burns.
Burns e o Fed expandiram a oferta monetária na economia dos EUA em um ano eleitoral após uma recessão durante a administração Lyndon B. Johnson. Não há evidências definitivas de que Burns tenha realizado a expansão monetária a pedido de Nixon, mas as consequências macroeconômicas da política são mais claras.
“Independentemente da fonte final da motivação de Arthur Burns, suas ações como presidente do Federal Reserve ajudaram a desencadear um ciclo inflacionário extremamente custoso”, escreveu Burton A. Abrams, professor emérito de Economia da Universidade de Delaware, em 2006.
A inflação subiu de 3,3% em 1971 para 11,8% em 1974. Cortes de suprimento da OPEC para o petróleo, a remoção de controles de preço e salário do governo e choques globais na oferta de alimentos são algumas das culpas.
No entanto, “há muitas evidências anedóticas de que a alta inflação dos anos 70 foi parcialmente devido ao fato de que Burns nunca atuou de forma tão contundente na contenção da política monetária”, disse Romelli, do Trinity College.
Os investidores permanecem céticos quanto ao fato de Trump correr o risco de demitir Powell antes que seu mandato termine em 15 de maio do próximo ano.
Romelli acredita que o que pode “mudar completamente as regras do jogo” é se Trump decidir demitir Cook, mesmo que um juiz a exonere de fraude. Uma nota do JPMorgan divulgada na terça-feira afirmou que a demissão bem-sucedida de Cook poderia deixar outros governadores suscetíveis a demissão.
“O que sabemos pela literatura é que toda vez que há uma percepção de pressão ou uma diminuição do grau de independência do banco central em um país, tipicamente as expectativas sobre a inflação aumentam, e assim, as famílias e analistas preveem uma inflação futura mais alta, o que pode ter um efeito prejudicial”, disse Romelli.
Um porta-voz da Casa Branca afirmou à CNN que Trump decidiu que havia motivo para remover uma governadora que “foi credivelmente acusada de mentir em documentos financeiros de uma posição altamente sensível que supervisiona instituições financeiras.”
“A remoção de um governador por motivo justificado melhora a responsabilidade e a credibilidade do Conselho do Federal Reserve tanto para os mercados quanto para o povo americano.”
George Saravelos, co-líder global de Pesquisa em Câmbio do Deutsche Bank, acredita que, se ocorrer uma repetição da década de 1970 nos Estados Unidos, as consequências seriam muito piores.
Os Estados Unidos estão gastando mais do que estão emprestando e importando mais do que estão exportando, conhecido como déficit duplo, enquanto devem mais do que possuem no exterior. Investidores estrangeiros também detêm grandes quantidades de ativos dos EUA, que poderiam ser incentivados a vender durante uma interrupção econômica.
“Todos esses ingredientes argumentam a favor de uma disrupção global significativamente maior”, escreveu Saravelos em uma nota de agosto.
O Fed tem a vantagem de ser uma instituição historicamente estável, sustentando a confiança dos investidores, mesmo em meio a recentes distúrbios. As proteções legais do Fed, mediante a Lei do Federal Reserve de 1913, conferem-lhe muito mais proteção do que os bancos centrais têm na Argentina e na Turquia. Mudanças concretas na percepção dos investidores sobre a independência do Fed, no entanto, ainda podem causar danos graves.
Isso já está começando a se manifestar. Carola Binder, professora associada de economia da Universidade do Texas em Austin, vê a política influenciando a cobertura do Fed de maneira muito mais contundente do que no passado.
“Se eles cortarem 25 pontos-base em vez de 50, as pessoas vão dizer: ‘Oh, eles estavam fazendo isso para ir contra Trump’. Por outro lado, se decidirem que precisam cortar 50 pontos porque os dados apontam para isso, algumas pessoas dirão: ‘Oh, eles cederam à pressão do presidente.’”
“Em alguns aspectos, isso os coloca em uma situação sem saída, porque o que quer que façam, mesmo que com base nos dados, será visto como uma decisão política”, afirmou Binder à CNN.
O outro risco é que as ações de Trump inspirem líderes populistas em outros lugares. A Reuters relatou comentários de vários banqueiros centrais que temem que a redução da independência do banco central nos Estados Unidos cause movimentos semelhantes em outros lugares, um desenvolvimento que prejudicaria seriamente a economia global.
“Não está claro que nos tornaremos imediatamente outra Turquia”, disse Binder. “Mas eu acho que… é fácil para as pessoas se tornarem desconfiadas do Fed, e muito mais difícil para elas recuperarem essa confiança.”
