Ações da Rede D’Or e Análise do Mercado
As ações da Rede D’Or (RDOR3) estão apresentando uma queda na sessão desta terça-feira, dia 2, em um dia que também é negativo para o Ibovespa (IBOV). Neste contexto, analistas estão avaliando o anúncio recente da companhia sobre a inclusão do Hospital Glória à rede Atlântica, sua joint venture com a Bradesco Saúde.
Por volta das 13h no horário de Brasília, as ações da RDOR3 registravam uma diminuição de 1%, sendo negociadas a R$ 38,72. Durante o pregão, no valor mais baixo do dia, as ações chegaram a descer 1,79%, registrando R$ 38,41.
Anúncio de Integração do Hospital Glória
No dia anterior, 1º de outubro, a Rede D’Or anunciou a integração do Hospital Glória D’Or,localizado no Rio de Janeiro, à Atlântica D’Or. Essa operação está sujeita a aprovações regulatórias, incluindo a autorização do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).
O Bank of America (BofA) avaliou que a inclusão do hospital à joint venture foi inesperada, a princípio. Os analistas Flavio Yoshida, Gustavo Tiseo e Mirela Oliveira observaram que, sob uma perspectiva isolada, essa movimentação pode ser considerada negativa, uma vez que a Rede D’Or irá compartilhar os resultados de um hospital maduro.
Por sua vez, a análise do Itaú BBA indicou que, em relação à transação, cuja quantia não foi especificada, não há muitos motivos para celebração.
Expectativas e Considerações dos Analistas
Os especialistas destacam dois pontos relativos à operação. O primeiro, de caráter mais pessimista, considera que o hospital é um ativo maduro que está sendo adicionado à joint venture, “saindo parcialmente”, portanto, do balanço da Rede D’Or. Por outro lado, a perspectiva mais otimista sugere que essa integração representa um avanço nas relações entre a Rede D’Or e a Bradesco Saúde, o que poderia ter um impacto positivo na efetivação da aquisição da Fleury, de acordo com a equipe liderada por Vinicius Figueiredo.
Com uma avaliação semelhante, o BTG Pactual considera que a transação reforça ainda mais o potencial de fusão entre a Rede D’Or e a Fleury (FLRY3), na qual o Bradesco também detém uma participação significativa. O banco ressaltou, ainda, que o impacto da operação no balanço da empresa é “pequeno”.
Em um relatório, os analistas Marcel Zambello, Maria Resende e Samuel Alves afirmaram: “O Hospital Glória D’Or é relativamente pequeno, e o compartilhamento de seus resultados não modificará de maneira material a tese de investimento da Rede D’Or quando considerada de forma isolada, embora evidencia a convergência em andamento com o Bradesco”.
Além disso, eles comentam que, seguindo o padrão de transações anteriores, a operação pode ter sido precificada na base do valor contábil, com a expectativa de que o Bradesco reembolse metade do investimento realizado pela Rede D’Or, que superou R$ 400 milhões no hospital (ajustado pela inflação), embora essa informação não tenha sido explicitamente mencionada no comunicado da companhia.
Segundo cálculos do Santander, o Glória D’Or pode ter sido avaliado em cerca de R$ 600 milhões (sem ajustes de capital de giro). Esse valor poderia resultar em um fluxo de caixa de ao menos R$ 300 milhões para a Rede D’Or, que provavelmente será registrado no quarto trimestre de 2025 (4T25).
Os analistas do Santander também expressaram que esperam que os termos do negócio sejam semelhantes aos do acordo relacionado ao São Luiz Campinas (valor contábil ajustado pelo CDI, com ajuste de capital de giro), o que, segundo eles, é visto como algo negativo.
A Relação entre Rede D’Or e Bradesco Saúde
Os analistas do BTG Pactual também enfatizaram em seu relatório que a relação entre a Rede D’Or e a Bradesco Saúde tem se fortalecido de maneira consistente. Eles afirmaram: “O anúncio não apenas amplia esse alinhamento, mas também abre espaço para novos projetos e até operações de fusões e aquisições (M&A) que podem passar pela joint venture, sinalizando oportunidades ainda não precificadas”.
O grupo também observa que, desde a aquisição da SulAmérica e a criação da Atlântica D’Or em 2023, diversos hospitais já foram transferidos para a joint venture, evidenciando maior integração entre os grupos. Somando-se, SulAmérica e Bradesco atendem a aproximadamente sete milhões de beneficiários, o que corresponde a cerca de 13% do mercado privado de saúde no Brasil.
Com a inclusão do Hospital Glória D’Or, a Atlântica agora possui sete ativos: dois hospitais localizados no Rio de Janeiro (Glória D’Or e Macaé D’Or) e três no estado de São Paulo (São Luiz Campinas, São Luiz Guarulhos e São Luiz Alphaville), além de dois ativos que estão em construção (Ribeirão Preto e Taubaté).
Segundo os analistas do BTG Pactual, “Mais do que um mero veículo de funding, a Atlântica D’Or se consolida como uma plataforma que permite à Rede D’Or reciclar capital, acelerar o credenciamento junto às principais operadoras e compartilhar resultados ao longo das diferentes fases do ciclo hospitalar”.
Recomendações de Investimento para RDOR3
O Itaú BBA reafirmou sua recomendação de compra para as ações da RDOR3, com um preço-alvo de R$ 50, o que representa um potencial de valorização de 39,3% até o final de 2026, em relação ao preço de fechamento registrado no dia 1º.
O Santander também mantém uma recomendação de compra e prevê um potencial de desvalorização de 11,8% na ação até dezembro deste ano, com um preço-alvo de R$ 24,50.
O BTG Pactual também classifica a Rede D’Or como sua ação preferida dentro do setor de saúde. Os analistas do banco apontaram que a companhia apresenta a melhor ideia de buy-and-hold no universo de ações cobertas por sua equipe. De acordo com o banco, a Rede D’Or oferece uma combinação única de fortes perspectivas de crescimento no setor hospitalar, aumento da rentabilidade tanto hospitals quanto em seguros, assim como diversos catalisadores, incluindo a desalavancagem em função da diminuição das taxas de juros, além de outras opções disponíveis por meio de fusões e aquisições, ou através da parceria estratégica com o Bradesco.
O preço-alvo do BTG Pactual é de R$ 48, o que indica um potencial de valorização de 22,7% até o final de 2026, em comparação com o preço de fechamento do dia 1º.
O BofA mantém recomendação de compra com um preço-alvo de R$ 45, prevendo um possível aumento de 15,1% em comparação ao fechamento anterior.
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