Recomendação de Crédito da CSN em Observação
A agência de classificação de risco S&P colocou a recomendação de crédito da CSN (CSNA3) em revisão, indicando possível corte. Essa medida foi motivada pela percepção de que a redução da alavancagem da empresa está ocorrendo a um ritmo mais lento do que o esperado. A informação foi divulgada em um comunicado na última terça-feira.
Expectativas de Alavancagem
A S&P projetou que a alavancagem da CSN deve se situar em torno de 5,5 vezes em 2025, uma estimativa consideravelmente acima da expectativa anterior, que era de 4,5 vezes, para o final do mesmo ano. Além disso, a agência prevê que a CSN possa apresentar um fluxo de caixa operacional livre negativo na ordem de R$3,8 bilhões.
Indicadores de Dívida
Ao finalizar o mês de setembro, a empresa reportou uma relação entre dívida líquida e Ebitda ajustado de 3,14 vezes, apresentando uma leve melhora em relação à cifra de 3,34 vezes registrada ao final do terceiro trimestre do ano passado. O balanço financeiro divulgado no início do mês demonstrou uma dívida líquida total de R$37,5 bilhões.
A S&P ressaltou que suas métricas financeiras diferem das informações reportadas pela própria CSN, incluindo o cálculo da dívida nominal ajustada, que a S&P estima em R$56,3 bilhões.
Ajustes na Dívida
A agência de classificação de risco listou os principais ajustes que influenciam a análise da dívida da CSN. Entre eles, estão a dívida relacionada ao projeto Transnordestina, ajustes previdenciários, pré-pagamentos de minério de ferro, obrigações de arrendamento, responsabilidades de desmobilização de ativos e parcelamento de impostos. Esses fatores contribuíram para um acréscimo de R$21,4 bilhões à dívida ajustada da CSN até 30 de setembro de 2025.
Fluxo de Caixa
De acordo com a S&P, as saídas de caixa da CSN permaneceram elevadas, com investimentos totalizando R$5,6 milhões e uma carga de juros de R$5,4 milhões. Essa situação limitou a capacidade de melhora na alavancagem da empresa. O indicador de dívida ajustada sobre Ebitda ficou em 6,0 vezes nos 12 meses encerrados em 30 de setembro de 2025, comparado a 7,2 vezes em 2024.
Criação de Nova Empresa
Após a divulgação de seus resultados financeiros, executivos da CSN informaram, em 5 de novembro, que a companhia estava “em estágio avançado” para estabelecer uma nova empresa que concentraria os ativos de infraestrutura do grupo. A expectativa é de que este processo seja concluído até meados de 2026, possibilitando a captação de "importantes bilhões de reais" com o objetivo de reduzir a alavancagem.
Cenário de Alavancagem
A S&P mencionou em relatório que, para os próximos dois anos, vê um espaço limitado para uma melhora significativa na alavancagem, considerando apenas o desempenho operacional atual. O cenário é desafiador, caracterizado pela concorrência com aço importado e pela expectativa de preços de minério de ferro mais baixos entre 2026 e 2027.
Classificação de Crédito
Atualmente, a classificação de crédito da CSN pela S&P se encontra em BB-. Na ocasião anterior, a agência de classificação de risco Moody’s havia colocado os ratings da CSN em revisão para possível rebaixamento.
Fonte: www.moneytimes.com.br
