Três fatores que podem elevá-lo ainda mais.

Mercado de Títulos do Tesouro dos EUA em Ascensão

O rendimento do título do Tesouro dos Estados Unidos com vencimento em 30 anos alcançou o nível mais alto em quase duas décadas, e alguns estrategistas acreditam que a queda nas vendas desses títulos de longo prazo pode ir ainda mais longe. No início da semana, o rendimento do título de 30 anos, que geralmente responde de maneira sensível a eventos geopolíticos, subiu mais de 4 pontos-base, atingindo 5,311%, o maior patamar desde junho de 2007. O Departamento do Tesouro reportou que as participações estrangeiras em títulos do Tesouro caíram em junho, com os principais detentores, como Reino Unido, China e Japão, reduzindo suas posições.

Mark Newton, estrategista técnico da Fundstrat, afirmou: “Os rendimentos de longo prazo provavelmente subirão para 5,60%-5,70% e provavelmente aumentarão em um ritmo mais acelerado do que o normal, dado a recente resolução deste padrão triangular de três anos”.

Este aumento ocorre mesmo com dados econômicos recentes dos EUA que normalmente levariam a uma redução dos rendimentos. As vendas no varejo de julho foram as mais fracas desde maio de 2025, enquanto dados recentes do mercado de trabalho também indicaram um arrefecimento nas condições.

1. Participação Global

O recente aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro não se originou apenas nos Estados Unidos. Newton destacou o Japão, onde o crescimento econômico ficou aquém do esperado, acompanhado por um deflator do PIB mais elevado. “Os rendimentos dos títulos do governo japonês de dez e vinte anos subiram, espelhando-se diretamente nos mercados dos EUA, impulsionando o título de longo prazo a novos máximos em vários anos”, disse Newton.

Se os rendimentos em outros mercados desenvolvidos continuarem a subir, os investidores podem exigir retornos mais altos para manter a dívida do governo dos EUA, afirmaram veteranos da indústria. Analistas do BMO também destacaram preocupações fiscais nos EUA, Japão, Reino Unido e Europa como um possível fator por trás da fraqueza recente nos títulos de longo prazo. Mesmo que os dados econômicos dos EUA se suavizem, uma reavaliação global dos custos de empréstimos de longo prazo poderia manter a pressão para cima nos rendimentos dos títulos do Tesouro, disseram.

2. Novos Aumentos do Fed

Um outro risco é que a economia dos EUA permaneça forte demais para que as taxas de juros possam cair significativamente. Os mercados estão atualmente precificando uma combinação incomum: um crescimento resiliente e ações em recorde, conforme observado pelo Deutsche Bank em uma nota divulgada na segunda-feira, limitada apenas por um aperto adicional na política monetária e por choques nos suprimentos de commodities. O banco argumentou que essa combinação pode ser difícil de manter.

“Por definição, um crescimento forte e ativos de risco em alta significam que as condições financeiras continuarão a ser acomodativas, aumentando a demanda e forçando os bancos centrais a elevar as taxas mais rapidamente”, escreveu Henry Allen, estrategista macro do Deutsche Bank.

Se o crescimento se mantiver robusto e as condições financeiras permanecerem folgadas, a demanda poderá continuar forte o suficiente para manter a inflação elevada e forçar o Federal Reserve a aumentar as taxas mais do que os investidores atualmente esperam. O Deutsche Bank observou que a inflação permanece acima da meta e que, historicamente, níveis atuais de inflação estão associados a múltiplos aumentos nas taxas. Sua análise sugere que uma taxa de CPI acima de 3% historicamente correspondia a mais de 100 pontos-base de aperto durante o primeiro ano de ciclos de aumento de taxas do Fed.

Existem precedentes para uma reavaliação acentuada do mercado de títulos mesmo sem uma recessão. No início de 2024, um crescimento mais forte e a inflação elevaram o rendimento do título de 10 anos de 3,88% no final de 2023 para um pico de 4,70% até o final de abril, à medida que as expectativas de cortes rápidos do Fed foram desfeitas.

3. Oferta, Inflação e Prêmio por Prazo

O terceiro risco é específico para os títulos de longo prazo: os investidores podem exigir uma compensação maior para emprestar ao governo dos EUA por várias décadas. A pesada emissão de títulos do Tesouro é um ponto de pressão. O BMO observou que o mais recente leilão de 30 anos foi encerrado com seu rendimento mais alto desde 2001, enquanto cinco dos sete leilões de 20 anos anteriores apresentaram um desempenho abaixo do esperado, sugerindo que a demanda por dívida de longa duração não tem sido robusta.

A inflação pode adicionar outra camada de pressão. O BMO destacou que a energia permanece um possível gatilho de baixa para os títulos do Tesouro, especialmente porque os rendimentos mostraram pouca disposição para cair, mesmo diante de dados econômicos mais fracos.

Um novo choque nos preços das commodities tornaria a situação ainda mais desafiadora. O Deutsche Bank alertou que “a combinação de um impacto negativo tanto no crescimento quanto na inflação pode atingir ações e títulos simultaneamente”.

Por enquanto, isso deixa os títulos do Tesouro de longo prazo vulneráveis a várias direções: o aumento dos rendimentos globais, uma economia que poderia se mostrar mais forte do que o esperado e preocupações persistentes em torno da inflação e da oferta de dívidas. Como afirmou o Deutsche Bank, “o atual preço de mercado deixa quase nenhuma margem para erro”.