## Introdução
No momento em que OpenAI e Anthropic finalizarem o processo de registro de suas ofertas iniciais de ações (IPO) e tornarem públicos seus prospectos, investidores estarão em busca de compreender um termo que ainda é desconhecido para muitos no Wall Street: tokens.
## A Nova Moeda da Inteligência Artificial
Os tokens se tornaram a nova moeda dentro do universo da inteligência artificial. Eles são a forma como as grandes empresas de modelos de IA recebem pagamentos e como os desenvolvedores estão utilizando para criar novos aplicativos. No entanto, a conversão de tokens em dólares — a moeda familiar para investidores — é um desafio, e será necessário que os investidores se familiarizem rapidamente com esse conceito.
Gil Luria, analista de tecnologia da D.A. Davidson, afirmou: “É um trabalho em progresso para todos nós navegando por este novo terreno.” Luria cobre empresas como Amazon, Microsoft e Alphabet, que já mencionaram os tokens em suas chamadas de resultados no último ano.
## Registro da IPO
OpenAI anunciou na segunda-feira que registrou confidencialmente seu prospecto junto à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, uma semana após a mesma ação da Anthropic. Tanto OpenAI quanto Anthropic, juntamente com o IPO planejado da SpaceX para esta semana, podem resultar nas maiores ofertas da história, o que torna fundamental o entendimento sobre tokens. Assim como a ascensão da computação em nuvem, que mais de duas décadas atrás promoveu uma transição de licenças de software para um novo modelo de negócios baseado em assinaturas, a era da IA está alterando fundamentalmente a forma como empresas pagam e recebem por essa tecnologia que se tornou crítica rapidamente.
## Compreensão dos Tokens
Sempre que um usuário de ChatGPT, Claude ou outro serviço de IA cria uma planilha, gera uma imagem ou codifica um aplicativo por meio de comandos de texto, é necessário um determinado número de tokens para completar a tarefa. Um token equivale a aproximadamente três quartos de uma palavra.
### Modelos e Preços
Os desenvolvedores de modelos vendem assinaturas que incluem cotas de tokens e oferecem acesso a suas APIs, cobrando os clientes pelo uso dos tokens. OpenAI permite um uso gratuito limitado de modelos de codificação por meio de seu aplicativo Codex, que pode executar tarefas mais complexas, enquanto a Anthropic oferece sua ferramenta Claude Code para assinantes pagantes. Ambas as empresas comercializam assinaturas individuais que podem chegar a R$ 200 por mês por usuário. Quando os usuários ultrapassam sua cota de tokens, existe a possibilidade de adquirir mais tokens.
OpenAI e Anthropic disponibilizam os preços do modelo em seus sites. Para seu modelo mais potente, GPT-5.5, OpenAI cobra R$ 5 por 1 milhão de tokens de entrada, o que corresponde a uma consulta do usuário, e R$ 30 por 1 milhão de tokens de saída, que é a resposta fornecida pelo modelo. A estrutura de preços da Anthropic é semelhante para seu modelo Claude Opus 4.8, embora cobre R$ 25 por 1 milhão de tokens de saída.
## O Que os Insiders Pensam
Para os menos familiarizados, essa dinâmica é complexa. No entanto, os veteranos de Wall Street, que desejam entender essa nova economia digital, podem encontrar informações úteis nas ofertas iniciais da Cerebras, fabricante de chips, e da SpaceX, operadora de foguetes. Ambos publicaram comentários extensivos sobre tokens em seus registros de IPO. O registro da Cerebras mencionou “tokens” 23 vezes, enquanto o da SpaceX trouxe 62 referências, incluindo em seu glossário.
Na definição, a SpaceX esclareceu que um token “refere-se às unidades básicas de texto ou imagens processadas e geradas por um modelo de IA, usadas para medir IA.” Em outra parte, a empresa ressaltou que um token “representa a unidade fundamental de dados consumidos e produzidos por modelos modernos de IA, correlacionando-se a palavras, imagens, áudio ou outras modalidades.”
## Uma Métrica Direcional Útil
Embora a SpaceX discorra sobre tokens, estes não são elementos significativos para sua situação financeira. Aproximadamente 70% da receita do primeiro trimestre da SpaceX veio de seu serviço de internet via satélite Starlink, e a divisão espacial contribuiu com mais 13%. A inteligência artificial representou os 17% restantes, embora essa unidade esteja enfrentando dificuldades financeiras e seja responsável pela maior parte dos gastos de capital totais.
A divisão de IA da SpaceX é uma concorrente menor em um mercado dominado por OpenAI, Anthropic e Google. Os modelos Grok 4.3 e Grok Build 0.1 não estão entre os mais amplamente utilizados na OpenRouter, uma startup que oferece aos desenvolvedores acesso a centenas de modelos.
### O Papel dos Tokens no Google
Dada a posição de Google no mercado, os tokens se tornaram uma métrica cada vez mais importante para a empresa. Consumidores e trabalhadores corporativos utilizam tokens em produtos Gemini, enquanto desenvolvedores fazem uso deles por meio da infraestrutura de nuvem do Google, que compete com Amazon Web Services e Microsoft Azure.
Durante a chamada trimestral de resultados em abril, o CEO Sundar Pichai revelou que os modelos do Google agora processam mais de 16 bilhões de tokens por minuto, mediante o uso direto da API. Pichai acrescentou que, ao longo do último ano, 330 clientes na nuvem “processaram mais de 1 trilhão de tokens”, enquanto “35 alcançaram o marco de 10 trilhões de tokens.”
Scott Breitenother, cofundador e CEO da startup de IA Kilo Code, observou que o que falta nas discussões sobre tokens é a análise do retorno sobre investimento das empresas em seu uso. Ele disse: “O volume de tokens é uma métrica direcional útil, mas as empresas, no final das contas, se preocupam com impacto e ROI.”
## Desempenho Financeiro do Google
Embora o Google não conecte diretamente o uso de tokens à sua receita, seu negócio em nuvem está em plena ascensão. A receita dessa unidade disparou 63% no primeiro trimestre em relação ao ano anterior, alcançando R$ 20 bilhões, acelerando em relação ao crescimento de 28% no mesmo período de 2025. O lucro operacional, por sua vez, mais que dobrou, totalizando R$ 6,6 bilhões.
Os resultados oferecem uma visão clara da demanda crescente por serviços de IA. Entretanto, não refletem diretamente a situação da OpenAI e Anthropic, pois essas empresas não vendem infraestrutura cloud. Pelo contrário, elas investem significativamente para hospedar os modelos de IA que oferecem aos clientes.
## A Perspectiva da Cerebras
O registro da IPO da Cerebras pode trazer insights importantes para investidores. A fabricante de chips, que compete com a Nvidia em um segmento específico da indústria de IA, tornou-se pública em maio, oferecendo ao mercado uma primeira experiência real com uma empresa focada exclusivamente em IA.
Sendo uma empresa de hardware, a Cerebras está no negócio de geração de tokens. Ela compete com outros fabricantes de chips para desenvolver os sistemas mais avançados para computação. A empresa afirma que seu chip atual é 58 vezes maior que um processador Nvidia conhecido como B200, possuindo 19 vezes mais transistores e 250 vezes mais memória.
### A Visão da Cerebras sobre os Tokens
A Cerebras explica em seu prospecto o papel dos tokens:
> “Modelos mais inteligentes, combinados com uma inferência rápida, tornam a IA mais produtiva. E como os tokens são a forma que a IA utiliza para converter computação em inteligência, o consumo de tokens está crescendo exponencialmente. E, como a Cerebras gera tokens mais rapidamente, acreditamos que estamos extraordinariamente bem posicionados para triunfar neste mercado.”
O papel da Cerebras é construir hardware que atenda às necessidades de empresas como OpenAI e Anthropic, dispostas a utilizar suas tecnologias para finalidades inovadoras. Em janeiro, a Cerebras firmou um contrato para fornecer mais de R$ 10 bilhões em computação para a OpenAI até 2028. Apenas aqueles com assinaturas mensais de alto nível podem acessar o preview de pesquisa Codex Spark, que utiliza chips da Cerebras.
Para que os modelos de negócios da OpenAI e Anthropic sejam eficazes, essas empresas precisam gerar receita suficiente a partir do uso de tokens para cobrir todos os custos de hardware e sistemas fornecidos pela Nvidia, Cerebras e provedores de nuvem, além de garantir recursos para outras despesas. Atualmente, a matemática envolvida ainda não está se mostrando favorável.
## A Estrutura das Operações da SpaceX
A SpaceX, por sua vez, mencionou em seu prospecto que seu sucesso operacional dependerá da eficácia em utilizar sua potência computacional disponível. A empresa afirma ter “uma vantagem de custo em tokens”, em parte devido a implantações rápidas de infraestrutura. Diferentemente da OpenAI e da Anthropic, a SpaceX possui grandes data centers próprios, com dois em operação na região de Memphis, Tennessee.
A SpaceX descreve sua abordagem verticalmente integrada como “pás para os tokens”, afirmando que pode “treinar e iterar nossos modelos de fronteira a um custo mais baixo e em uma velocidade maior, acelerando ciclos de desenvolvimento, eliminando gargalos externos e impulsionando melhorias contínuas no desempenho dos modelos.”
No entanto, qualquer benefício que a empresa possa obter dessa estratégia terá que se materializar no futuro. Por enquanto, a SpaceX opta por alugar capacidade do data center enquanto também a utiliza para seus próprios modelos. Em maio, a Anthropic se comprometeu a pagar à SpaceX R$ 1,25 bilhão mensais durante três anos pela capacidade na instalação Colossus 1 da xAI. Na semana passada, a SpaceX anunciou que o Google pagará R$ 920 milhões mensais até meados de 2029 para usar 110.000 GPUs da Nvidia.
Embora a SpaceX alugue sua capacidade enquanto oferece Grok 4.3 a um preço muito inferior — por milhão de tokens de entrada e saída — em comparação com as ofertas principais da OpenAI e da Anthropic, Breitenother, da Kilo Code, comentou que “isso não significa que a demanda não exista.”
“Mas isso sugere que ainda existem casos de uso em que as organizações podem preferir outros modelos de fronteira, apesar do custo mais elevado”, concluiu.
A SpaceX não respondeu a um pedido de comentário.
*— Contribuição da CNBC de Lora Kolodny e Ashley Capoot para este relatório.*
Fonte: www.cnbc.com