O escritório da F/m Investments em Washington, D.C., localiza-se a uma curta distância do quartel-general do Federal Reserve. No entanto, sob a nova liderança do banco central, o CEO Alexander Morris percebe que essa proximidade parece mais afastada do que o esperado.
O presidente do Fed, Kevin Warsh, iniciou uma reforma na comunicação prospectiva do banco central desde que assumiu o cargo em maio. Essa mudança acendeu um sinal de alerta para participantes do mercado, como Morris, cujas teses de investimento dependem, em parte, de prever as ações do Fed em relação às taxas de juros.
“Construímos um bom negócio decodificando a linguagem do Fed”, afirmou Morris, referindo-se à comunicação repleta de jargões utilizada pelos líderes do banco central. “E ele simplesmente disse que iria ficar em silêncio conosco.”
Esta semana, a empresa de Morris, que gere fundos negociados em bolsa atrelados à inflação e aos Treasuries dos Estados Unidos, lançou o “WarshGPT”. Trata-se de uma ferramenta alimentada por inteligência artificial que analisa quase 1.800 documentos e transcrições envolvendo Warsh, com o objetivo de ajudar os usuários a entenderem como ele pode analisar questões relacionadas à economia ou à política monetária.
A F/m Investments é uma entre muitas instituições financeiras que se preparam para uma era com menos previsões públicas do Fed sob a liderança de Warsh. Em algumas situações, essas instituições estão recorrendo a modelos de IA para obter uma vantagem em seus investimentos.
“Se o Fed está fornecendo muitas ou poucas informações, os investidores precisam entender o que o banco central provavelmente fará no futuro”, disse Gary Richardson, ex-historiador do banco central e atualmente professor de economia na Universidade da Califórnia, Irvine. “Com informações limitadas, as pessoas vão tentar fazer tudo o que puderem para entender o que o Fed está pensando.”
Saudações e tamanhos de maletas
Investidores e analistas do Fed têm se perguntado se o estilo de comunicação do ex-presidente Alan Greenspan pode servir como base para o que esperar sob a gestão de Warsh.
Naquela época, Richardson comentou que as pessoas brincavam que um simples “boa noite” de Greenspan poderia causar uma queda no mercado. A mídia financeira acompanhava o chamado indicador da maleta, que operava sob a teoria de que o fato de Greenspan carregar uma maleta mais volumosa significava que ele havia acumulado evidências para justificar alterações nas taxas de juros.
Já sob a liderança de Warsh, as expectativas quanto a uma mudança na forma como o Fed divulga informações foram deixadas claras. Uma das suas equipes de trabalho foi designada especificamente para reestruturar a comunicação do banco central.
A declaração da reunião do Federal Reserve em junho — a primeira sob a direção de Warsh — continha cerca de 130 palavras, uma redução em relação a mais de 300 palavras em publicações anteriores, conforme uma análise feita pela CNBC. Warsh reconheceu que a declaração foi “mais curta” e “mais simples”, e afirmou que esse formato excluiu intencionalmente a orientação futura.
Em sua primeira coletiva de imprensa como presidente, Warsh atribuiu apenas 5% das frases a tópicos relevantes para a política, de acordo com dados do UBS. Em reuniões anteriores, sob sua antecessor Jerome Powell, esse número era de 27%, segundo informou o banco.
‘Uma palavra pode mover dólares’
O chatbot WarshGPT da F/m Investments custou menos de mil dólares para ser desenvolvido utilizando o modelo Claude da Anthropic, apesar do nome fazer brincadeira com o ChatGPT, da rival OpenAI. O processo de criação levou aproximadamente duas semanas, incluindo a fase de testes com um grupo que continha ex-funcionários do Fed e redatores de newsletters.
Além da comunicação de Warsh, o produto também incorpora aspectos da história econômica e política para garantir que suas respostas tenham contexto adequado. No entanto, a F/m estabeleceu limites para as capacidades do WarshGPT: o bot não se expressa como Warsh e não fornece declarações ou previsões futuras.
A F/m não é a única grande empresa a reconsiderar suas estratégias e ferramentas para compreender um banco central sob a liderança de Warsh.
O UBS disponibiliza um painel interativo para que os clientes acompanhem o tom das políticas do Fed. Essa ferramenta permite que os usuários obtenham uma avaliação imparcial dos comentários de Warsh durante as reuniões, segundo afirmou Elena Amoruso, estrategista do banco suíço.
Após a primeira reunião de política de Warsh no último mês, Amoruso informou os clientes que os comentários relevantes para a política de Warsh eram “excessivamente hawkish”. A postura do presidente do banco central foi impulsionada por suas opiniões sobre o mercado de trabalho e o crescimento, além da situação da inflação.
“Sem dúvida, este é o conjunto de dados mais valioso… no que diz respeito a como uma palavra pode influenciar dólares”, disse Amoruso à CNBC.
No JPMorgan Asset Management, o estrategista chefe global David Kelly possui algumas opções de backup caso o Fed decida interromper a divulgação de comunicados importantes. Se o banco central eliminar o “dot plot”, por exemplo, Kelly mencionou que sua equipe passará a analisar mais detalhadamente os discursos dos membros do Comitê Federal de Mercado Aberto — o grupo responsável pela definição das taxas de juros — para compreender como eles votariam em futuras decisões.
Kelly ressaltou que mudanças significativas na comunicação do Fed provavelmente levarão meses para serem anunciadas e implementadas. Ele acredita que as decisões finais podem não ser tão drásticas quanto alguns esperam.
“Assim como o Federal Reserve afirma que pode ser paciente ao ajustar as taxas de juros em relação à economia, nós também podemos ser pacientes ao ajustar nossos recursos”, disse Kelly.
Menos clareza
Ainda assim, investidores têm a expectativa de que a redução da orientação futura do Fed pode resultar em oscilações maiores nos mercados após decisões de políticas ou aparições públicas de seus membros. Alguns traders visualizam uma oportunidade de obter retornos maiores nesse ambiente.
“Se há menos comunicação sobre a função de reação, eu realmente penso que isso é negativo para a economia”, afirmou Steve Friedman, ex-membro do Fed de Nova York e atualmente economista macro sênior na MacKay Shields. Contudo, “menos clareza sobre o que o Fed pode fazer pode, na verdade, ser uma fonte de alpha para investidores que possuem um framework robusto para refletir sobre a economia e a política monetária.”
Se Warsh reduzir suas aparições públicas, Friedman disse que passaria a monitorar com mais atenção os discursos do governador do Fed Christopher Waller. Friedman descreveu Waller como um “termômetro” para o comitê mais amplo.
Waller comentou esta semana que o Fed não deve se concentrar em “lutar a última guerra” com a inflação, mas que aumentos nas taxas de juros ainda podem estar na mesa.
Os traders de varejo, por sua vez, podem precisar diversificar ainda mais seus portfólios para lidar com a incerteza política adicional sob a liderança de Warsh, segundo apontou Richardson, da UC-Irvine. Firmas de investimento que buscam se antecipar, entretanto, investirão grande quantidade de recursos na contratação de ex-funcionários do Fed que podem ajudar a fazer previsões em um ambiente com menos transparência, acrescentou Richardson.
Expectativas divergentes já estão se formando sobre como o Fed procederá com a política nos próximos meses.
Os traders de futuros de fundos do Fed estão precificando uma probabilidade de quase 59% de que o banco central aumente as taxas de juros em setembro, de acordo com a ferramenta FedWatch do CME. Por outro lado, traders da Kalshi acreditam que é mais provável que o Fed mantenha as taxas inalteradas nessa reunião.
“Para investidores comuns, já é realmente difícil para eles entenderem o que está acontecendo”, comentou Richardson. “Vai se tornar muito mais difícil.”
Fonte: www.cnbc.com
