Aumento dos Gastos com IA pelas Hyperscalers
As hyperscalers estão aumentando consideravelmente seus gastos de capital (capex) em inteligência artificial (IA) e, cada vez mais, estão recorrendo aos mercados de crédito para financiar esses investimentos.
Desafios para as Empresas de Tecnologia de Grande Capitalização
Os investidores afirmam que essa mudança está desafiando o status de "balanço patrimonial forte" das megacorporações de tecnologia. Além disso, rompe o que eles consideram como o "contrato não dito" que mantinha os gastos especulativos com IA, em grande parte, separados dos mercados de dívida.
No decorrer da temporada de resultados, empresas como Amazon, Meta e a proprietária do Google, Alphabet, revelaram aumentos significativos em seus planos de capex para o ano. De acordo com dados da UBS, os gastos agregados em capex entre as hyperscalers de IA podem ultrapassar US$ 770 bilhões em 2026, o que representa um aumento de cerca de 23% em relação às previsões anteriores.
Em uma nota divulgada em 18 de fevereiro, os estrategistas de crédito da UBS afirmaram que tais aumentos implicam um crescimento de US$ 40 bilhões a US$ 50 bilhões no endividamento das hyperscalers, levando a emissões de dívidas nos mercados públicos entre US$ 230 bilhões e US$ 240 bilhões neste ano.
Mudança no Dinamismo do Mercado de Dívida
Al Cattermole, gestor de portfólio de renda fixa da Mirabaud Asset Management, destacou que essa mudança para o mercado de títulos está alterando drasticamente a dinâmica entre as hyperscalers e os investidores. Cattermole comentou que, durante anos, foi dito que os gastos com IA seriam financiados por meio do fluxo de caixa gerado, sendo considerados um risco de capital e não apresentando preocupações do ponto de vista de crédito.
Ele observou: "Agora parece haver uma mudança no contrato não dito. Embora continuemos a emprestar para essas empresas, acreditava-se que o capex em IA ainda seria financiado por capital próprio ou fluxo de caixa. Ao trazer os gastos de capex para os mercados de dívida, agora temos a questão da solidez de crédito."
Emissão de Dívida pela Oracle
Em setembro passado, a Oracle recorreu ao mercado de dívida e conseguiu levantar cerca de US$ 18 bilhões em uma das maiores emissões de dívida da história. Outras empresas rapidamente seguiram o exemplo, com a Alphabet emitindo recentemente cerca de US$ 20 bilhões em dívida, incluindo um raro título denominados em libras esterlinas com vencimento em 100 anos. Esse movimento está colocando a carga de dívida do setor sob um escrutínio mais rigoroso.
Cattermole observou: "Todos tinham tratado essas empresas de tecnologia avaliadas como AA- ou A como essencialmente equivalentes a caixa. De repente, colocar essa quantidade de dívida no balanço patrimonial tem sido uma reviravolta significativa. Faz apenas três ou quatro meses que tivemos essa mudança — todos estão se acostumando com isso de uma nova maneira."
Preocupações dos Investidores
Os investidores estão agora identificando potenciais problemas. A BlackRock mencionou que as megacorporações de tecnologia estão usando a atual "bonança" de emissões de crédito para preencher a lacuna entre o investimento atual e as receitas futuras. Eles alertaram: "O problema: o aumento da dívida corporativa acrescenta oferta aos mercados de títulos que já enfrentam dificuldades para absorver grandes déficits públicos."
O foco do mercado mudou significativamente, pois agora se pergunta como a adoção de IA irá se traduzir em receitas e lucros. A BlackRock ressaltou que os construtores de IA têm, em grande parte, acessado o mercado de investimentos grau de investimento nos Estados Unidos, "portanto, preferimos títulos de alto rendimento e títulos europeus."
Nos últimos seis meses, o preço das ações da Oracle caiu, e os swaps de inadimplência de crédito de seus títulos — que oferecem proteção caso um tomador não consiga reembolsar a dívida — enfrentaram volatilidade acentuada. Cattermole destacou o plano da Alphabet de gastar quase 50% de sua receita em capex para o próximo ano, afirmando que esse percentual está se aproximando de um "nível inaudito".
Riscos Ocultos
As preocupações em relação a um possível excesso de dívida impulsionado por gastos com IA são evidentes. Investidores temem que os enormes datacenters, essenciais para a construção e operação, possam se tornar obsoletos em razão de melhorias tecnológicas rápidas que tornem os chips mais eficientes e reduzam a demanda por capacidade. Essa situação traz implicações profundas para os credores, de acordo com Cattermole.
Ele questionou: "E se, em três anos, esses chips da Nvidia forem superados por um concorrente chinês, e eu tiver emprestado por cinco ou oito anos, e no terceiro ano meu datacenter estiver obsoleto?"
Shaan Raithatha, economista sênior da Vanguard, afirmou que as hyperscalers de IA estão partindo de uma posição bastante forte, com "balanços patrimoniais robustos, forte geração de fluxo de caixa livre e grandes barreiras de entrada". No entanto, ele reconheceu que essas empresas estão agora assumindo mais alavancagem.
Raithatha concluiu : "Há riscos ocultos se formando no sistema, seja por veículos de propósito específico, maior leasing de ativos ou atividades fora do balanço patrimonial. Os riscos ocultos estão se acumulando, e não sabemos se isso um dia se tornará evidente. Mas, claramente, os investidores devem estar cientes disso ao começarem a descontar os retornos do mercado de ações no futuro."
Fonte: www.cnbc.com