Separação da Honeywell
Anúncio da Separação
No final deste mês, a Honeywell realizará a separação de sua unidade Solstice Advanced Materials. Os acionistas da Honeywell que possuírem ações até o dia 17 de outubro receberão uma ação da Solstice para cada quatro ações da Honeywell. Ambas as empresas iniciarão o comércio independente a partir do dia 30 de outubro, com a Solstice utilizando o código de negociação SOLS e a Honeywell mantendo seu código atual, HON. Essa separação é o primeiro passo no plano de desmembramento em múltiplas etapas da Honeywell.
Contexto do Desmembramento
No segundo semestre de 2026, a Honeywell deverá separar seus negócios restantes nas áreas de automação e aeroespacial. Essa movimentação foi inicialmente proposta pela firma de investimento ativista Elliott Management, quase um ano atrás. Quando a Elliott fez esse apelo, enviou uma carta à administração da Honeywell detalhando seu investimento superior a 5 bilhões de dólares na empresa. A tese da Elliott era que a estrutura de conglomerado não se mostrava mais apropriada, e que as diferentes divisões da Honeywell se beneficiariam de uma organização mais simplificada e focada. Afirmaram que exemplos de separações bem-sucedidas, como as de United Technologies, General Electric e Ingersoll Rand, poderiam demonstrar como uma simplificação pode liberar um valor significativo.
Revisão de Negócios e Alternativas Estratégicas
Atualmente, a Honeywell também está revisando suas operações de Productivity Solutions and Services (PSS) e Warehouse and Workflow Solutions (WSS) para explorar alternativas estratégicas que visem a simplificação adicional de seu negócio de automação. As mudanças em curso são significativas.
Informações sobre a Solstice
Desempenho e Vendas
Com a separação da Solstice se aproximando, surge a pergunta: o que exatamente os acionistas estarão recebendo? A Solstice é uma empresa de médio porte especializada em produtos químicos, com vendas de quase 4 bilhões de dólares e cerca de 1 bilhão de dólares em EBITDA ajustado (ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado. A empresa comercializa uma ampla gama de produtos, incluindo refrigerantes (34% das vendas), soluções e intermediários para construção (20%), produtos químicos para pesquisa e desempenho (13%), serviços de energia alternativa (12%), materiais eletrônicos (10%), embalagens para saúde (6%) e soluções de segurança e defesa (5%).
Segmentação Financeira
A Solstice reporta suas finanças através de dois segmentos: Refrigerantes & Applied Solutions e Electronic & Specialty Materials. O maior segmento, Refrigerantes & Applied Solutions, representa cerca de 2,7 bilhões de dólares em vendas líquidas em 2024, o que equivale a mais de dois terços das vendas totais, com uma forte margem de EBITDA ajustada de pouco menos de 40%. O grupo de produtos refrigerantes corresponde a cerca da metade da receita do segmento, atendendo a mercados finais atraentes como aquecimento, ventilação e ar-condicionado (HVAC) estacionários, refrigeração de centros de dados e HVAC automotivo. Além disso, a empresa possui um portfolio considerável de soluções para construção e produtos intermediários usados em isolamentos de alto desempenho e aerossóis consumíveis e industriais.
Serviços de Energia Alternativa
Os serviços de energia alternativa atendem à indústria nuclear, e o setor de saúde da empresa foca em um polímero de alta barreira de umidade utilizado em embalagens para saúde e propelentes para inaladores. O segmento de Electronic & Specialty Materials registrou aproximadamente 1 bilhão de dólares em vendas líquidas no ano passado, com uma margem de EBITDA ajustada de 19,2%, caracterizando-se como o segmento com crescimento mais lento e margens mais baixas. Produtos químicos para pesquisa e desempenho compõem um pouco menos da metade das vendas do segmento, atendendo mercados químicos, farmacêuticos e da construção.
Distribuição Geográfica das Vendas
Em termos geográficos, a empresa obtém 61% de suas vendas nos Estados Unidos, enquanto 23% provêm da região da Europa, Oriente Médio e África (EMEA) e os restantes 16% vêm de outros mercados internacionais. Apesar de sua presença global, a Solstice mostrou resiliência diante de tarifas e mudanças nas cadeias de suprimento globais, devido à sua fabricação local. Aproximadamente 90% das vendas nos Estados Unidos são fabricadas dentro do país, e cerca de 60% das vendas destinadas ao resto do mundo são produzidas nas respectivas regiões. Quando houve exposição a tarifas, a administração afirmou que agiu rapidamente para repassar custos ou realocar suas cadeias de suprimento para regiões mais favoráveis, mitigando assim o impacto.
Análise Financeira da Solstice
Crescimento e Comparação com Concorrentes
Em termos de crescimento, a Solstice viu suas vendas aumentarem de 2,8 bilhões de dólares em 2017 para 3,8 bilhões de dólares em 2024, representando uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 4,4%. Esse desempenho é ligeiramente superior à média do grupo de pares, que é de 3,9%. A Solstice considera seu grupo de pares como incluindo oito outras empresas químicas especializadas: Avient, Chemours, Eastman, Element, Entegris, Materion e RPM.
Rentabilidade e Retorno sobre Capital
A rentabilidade da Solstice em 2024 foi melhor do que a de seus pares, atingindo 26,4%, em comparação com a mediana do setor de 17,8%. A empresa também obteve um retorno sobre seu capital investido (ROIC) significativamente superior, que, em 2024, foi de 21,5%, mais do que o dobro da mediana do grupo, que é de 8,4%. Embora a empresa se destaque com um histórico de crescimento acima da média, com margens e retornos de classe mundial, cabe ressaltar que as vendas têm estagnado nos últimos anos. O progresso das vendas variou de 3,6 bilhões de dólares em 2022 e 2023 para 3,8 bilhões de dólares em 2024.
Projeções Futuras
No evento para investidores da semana passada, a Solstice orientou a previsão de receitas para o ano fiscal de 2025, com números variando entre 3,75 bilhões a 3,85 bilhões de dólares. Para o futuro, o plano da administração é entregar um crescimento orgânico de vendas líquidas em dígitos baixos a médios, além de um aumento no EBITDA ajustado na mesma faixa de porcentagem. A empresa entra no mercado público com um balanço patrimonial sólido, algo crucial na indústria cíclica de químicos, com uma relação de alavancagem líquida de 1,5 vezes.
Considerações Finais sobre a Solstice
Aparentemente, a Solstice apresenta um negócio sólido com liderança industrial e um histórico de superação de seus concorrentes. Contudo, essa análise sugere que ela se posiciona como uma casa adequada em um "bairro ruim", o que nem sempre se traduz em bons investimentos. O foco em crescimento tem sido uma lacuna nos últimos anos. Para contrabalançar essa percepção, a administração enfatizou várias vezes durante o Investor Day que acredita que o negócio está em um ponto de inflexão, impulsionado por tendências de crescimento secular em computação avançada, evolução ambiental e energética, melhora nos resultados de saúde e defesa de segurança pessoal.
Movimentações no Mercado
Após a separação, será interessante observar como as ações da Solstice se comportarão. É possível que haja uma dinâmica em que os acionistas vendam suas ações da Solstice para adquirir mais ações da empresa-mãe, Honeywell, buscando maior exposição à divisão aeroespacial, que é a preferida entre as três divisões. Uma vez que a aeroespacial for desmembrada, a Honeywell restante se tornará uma empresa exclusivamente focada em automação. Contudo, no longo prazo, conforme a economia melhora, a Solstice deverá aproveitar suas oportunidades como uma empresa independente e se destacar dentro de sua indústria devido à sua exposição a temas fortes.
Fonte: www.cnbc.com
