Mercado de Memória e ETF DRAM
Eu me senti extremamente atrasado ao observar que o Roundhill Memory ETF — com o símbolo DRAM — recebeu mais de US$ 5 bilhões em um único mês. E ainda mais atrasado ao perceber que somente na quinta-feira ele captou US$ 1,1 bilhão, tudo isso para se beneficiar do que a imprensa chama de superciclo de memória. Ao analisar suas principais participações, como SK Hynix, Micron, Samsung, Sandisk, Seagate, Kioxia e Western Digital, percebo que trata-se de uma combinação explosiva nunca vista antes. Este ETF é uma forma excepcional de obter exposição aos fabricantes de memória em todo o mundo, incluindo alguns não listados em bolsas americanas. As empresas sul-coreanas estão em alta, assim como as japonesas. Sinto que devo entrar nesse investimento. O bilhão investido na quinta-feira pode ter sido uma jogada inteligente. Ao invés de pensar que cheguei tarde, acredito que quem possui esse ETF tem em mãos tudo o que representa um gargalo incrível de preços em constante ascensão, onde os consumidores não podem simplesmente se recusar a atender às demandas da computação em inteligência artificial. Como resistir a esses tipos de investimentos? Como dizer não ao insaciável?
Modine Manufacturing e a Avaliação do Mercado
Recentemente, li a newsletter Substack de meu velho amigo Herb Greenberg, "Red Flag Alerts", e qual foi o foco dele nesta semana? A Modine Manufacturing. Sei que é uma empresa em ascensão, com seu gráfico de ações impressionante e uma excelente reputação em aquecimento e refrigeração. A Modine afirma ter construído relações muito fortes com os hyperscalers. No entanto, Herb menciona que a transformação da empresa não foi exatamente clara e que isso tornou seu futuro bastante arriscado. Apesar disso, quanto mais analiso a situação, mais percebo que a empresa ainda não foi totalmente descoberta. Ao me aprofundar, fico surpreso ao ver o quanto os hyperscalers parecem valorizar a companhia, mesmo que Herb afirme que eles podem não ter nenhum desses hyperscalers como clientes. Estou disposto a apostar nesse ativo.
A Modine Manufacturing é uma boa compra. Seu potencial parece comparável ao da Vertiv ou da Eaton, duas fornecedoras de centros de dados, embora um pouco menos visíveis. Certamente é mais promissora que a Carrier, que tem muita exposição ao setor de HVAC residencial. Além disso, a Modine eliminou todas as divisões de crescimento lento no setor industrial. Que equipe de gestão! Sou grato a Herb por me alertar para essa oportunidade, mesmo que o gráfico sugira que não cheguei cedo.
O Desempenho da Micron e o Mercado de Semicondutores
A Micron viu suas ações subirem mais de 200 pontos em apenas uma semana, saltando de US$ 542 para US$ 747. Porém, independentemente do tipo de empresa ou da especialidade de seus chips de memória de alta largura de banda (HBM), nenhum ativo deve ter um aumento tão acentuado em tão pouco tempo. É algo absurdo. Mas, ao lembrar que a Micron está sendo negociada a nove vezes os lucros esperados nos próximos 12 meses, de acordo com a FactSet, pode ser que esse valor ainda diminua devido ao potencial de aumento de preços da empresa. Assim, você está adquirindo uma das ações de qualidade mais baratas disponíveis. É como quando Ben Reitzes da Melius Research teve coragem de iniciar a cobertura da Micron e da Sandisk com recomendações de compra em uma nota de 27 de abril, que representou uma das últimas tentativas de Wall Street de captar a valorização do setor de memória. Aqueles que seguiram suas recomendações testemunharam um ganho de 50% na Micron em apenas algumas semanas. Não foi uma abordagem relapsa, mas sim uma ação consciente e estratégica.
Exploração de Ações em Memória
Dispendi um tempo considerável com Jeff Marks, Diretor de Análise de Portfólio, discutindo a possibilidade de entrar na Micron, caso tivéssemos algumas quedas no mercado. E por que não? Temos plena consciência de que a demanda está presente e que pode ser uma estratégia mais fácil para jogar com o desbalanceamento entre oferta e demanda do que investir nas ações da Qnity ou da Element Solutions. Talvez não. Essas são jogadas de memória que, mesmo que menos conhecidas, fabricam os materiais indispensáveis para transformar wafers de silício em chips. De fato, possuímos a Qnity, uma desdobramento da Dupont, companhia também de nosso portfólio.
Considerações sobre os Preços e Oportunidades
Estamos agora começando a considerar as ações terciárias, os incidentais, pois os lucros que já foram obtidos nas áreas de memória, refrigeração e construção — por que não mencionar a Nucor? — estão longe de serem conhecidos em sua totalidade. Mas ao mesmo tempo, refletimos sobre os múltiplos preço/lucro, que ainda são pequenos em muitos casos. Ponderamos ações aparentemente absurdas, como vender Taiwan Semiconductor na sexta-feira, apenas porque a Apple supostamente fará negócios com a Intel. Isso, mesmo sabendo que a Apple ainda considerava utilizar a fundição da Intel em alguma capacidade. Perguntei até mesmo ao então CEO da Apple, Tim Cook, sobre isso algumas semanas atrás; não havia nada revelador. O vencedor, na verdade, não foi a Intel, mas sim a Taiwan Semiconductor. Por quê? Porque a Taiwan Semi pode redirecionar a capacidade de produção, que seria destinada à Apple a preços baixos, para outros clientes dispostos a pagar muito mais. É hora de revisar as projeções para a Taiwan Semiconductor. A oportunidade de compra a preços descontados dura apenas alguns instantes.
Desafios na CoreWeave
Você notou a "queda" nas ações da CoreWeave na sexta-feira, após o anúncio de resultados recordes na noite anterior? A empresa teve receitas impressionantes, mas ainda não consegue gerar lucros — e devemos nos perguntar por que isso acontece. Quando é que todo o seu endividamento começará a gerar resultados financeiros positivos? Na sexta-feira, no programa "Squawk on the Street", o CEO Michael Intrator destacou que suas primeiras emissões de dívida eram classificadas como lixo, mas agora suas classificações de títulos melhoraram significativamente e ele está pegando empréstimos a cerca de 6%. Como ele pode deixar de aproveitar o "dinheiro gratuito" que pode usar para construir os melhores centros de dados de IA, que o CEO da Nvidia, Jensen Huang, elogia? Como a CoreWeave, a melhor construtora de centros de dados, não conseguiria expandir sua capacidade de construção? Intrator possui a experiência necessária, tendo sido minerador de bitcoin e financeiro, sendo uma figura importante na indústria.
Esses edifícios são complexos e de custo bilionário, e há um número finito de construtores, muitos dos quais conseguiram investimentos da Nvidia. Nunca comprei uma ação apenas pela melhora na classificação de seus títulos, mas, considerando essa oportunidade, talvez faça sentido seguir a estratégia de Intrator. Jensen tem ajudado Intrator imensamente, inclusive salvando a oferta pública inicial da CoreWeave no ano passado com um investimento âncora de US$ 250 milhões, quando parecia que o negócio teria que ser cancelado. Naquela época, a Nvidia já possuía cerca de 6% da CoreWeave, um chamado neocloud. Agora, segundo dados da FactSet, essa participação cresceu para quase 13%, incluindo um investimento adicional de US$ 2 bilhões em janeiro deste ano.
Analisando o Mercado dos Centros de Dados
Encontrei a equipe da Nebius há dois anos durante o evento anual GTC da Nvidia, uma vitrine para tudo relacionado a IA em San Jose, Califórnia. Foi um momento incrível, pois fui até o estande deles a convite de Jensen. Senti pena deles na época, pois ninguém parecia interessado em conversar com eles. Quem poderia adivinhar que se tornariam tão importantes? Hoje, não sinto mais pena. Todas as três empresas tiveram suas ações valorizadas em razão desses acordos, mas suas performances recentes não têm sido uniformemente estelares. Isso pode ser porque não é tão especial se as três receberam um acordo? Talvez porque o mercado tenha se apaixonado por unidades de processamento central (CPUs) fabricadas pela Intel e se afastado das unidades de processamento gráfico (GPUs) da Nvidia. A mudança de humor dos compradores torna toda essa movimentação parecer muito tardia. Contudo, para cada dado que me faz sentir que estou atrasado — incluindo a inclusão do termo superciclo no vocabulário do mercado — lembro de uma Nebius ou de uma Iren, que podem estar prontas para investimentos antes da Nvidia. Estou ciente de que dirijo um Fundo de Caridade, e essas empresas se assemelham a nomes de fundos de hedge com um tempo de vida útil finito.
Riscos e Oportunidades no Mercado
Você as compra e corre o risco de esquecer delas. Porém, como saber se não se tratam do próximo Vertiv, que se tornou pública por meio de uma companhia de cheque em branco da Goldman Sachs em 2020, sem muito alarde, com um valor de empresa de US$ 5,3 bilhões? Atualmente, a empresa de energia e refrigeração tem uma capitalização de mercado de US$ 130 bilhões. Esse é o problema real. Veja do meu ponto de vista. Gerencio um fundo de caridade onde prefiro escolher empresas estabelecidas que, esperançosamente, não têm um tempo de vida útil limitado. Tenho tentado selecionar empresas com foco em valor, em vez de alto crescimento, já que temos crescimento suficiente em nossa carteira. Porém, ao seguir esse caminho, acabo iniciando posições na Johnson & Johnson a preços elevados, cerca de US$ 230, e com a Cardinal Health em níveis superiores a US$ 220. Até agora, essas decisões têm se mostrado tão erradas e dolorosas. Entretanto, ambas sempre foram companhias extremamente confiáveis por um longo período. Elas são histórias sólidas de crescimento, embora agora estejam fora de moda e cada vez mais esquecidas, da mesma forma que Becton Dickinson e Abbott Laboratories.
A ironia não deve passar despercebida. A Johnson & Johnson e a Abbott, que costumam ser consideradas ações seguras, agora se tornaram perigosas. Por outro lado, Micron, Sandisk e Nebius eram consideradas apostas de alto risco, mas se mostraram ações de alto crescimento com potencial ilimitado. Como alguém que administra um portfólio público, onde todas as nossas decisões são analisadas, não quero adquirir ações da Micron ou da Western Digital porque lembro de como elas se saíram anteriormente — desastrosamente. Durante muito tempo, as ações de memória eram vistas como cíclicas, mas agora, em dias "certos", percebo que representam grandes oportunidades de longo prazo. Assim, tentamos encontrar um meio-termo. Será que deveríamos comprar aquele ETF de DRAM? Será que devo investir na Micron? A falta de um desdobramento em sua ação pode fazer parecer que tudo é um pouco excessivo. É uma batalha ingrata convencer muitos — se não a maioria — de que o setor de centros de dados, neste momento, é uma tese de investimento viável. As ações já se valorizaram bastante. Há muito dinheiro competindo por lucros muito pequenos e uma quantidade significativa de prejuízos.
Considerações Finais sobre o Setor
Deixe-me encerrar com isso. Uma semana atrás, participei de uma entrevista na Amazon com o CEO Andy Jassy. Conheci pessoas que entendem muito mais sobre o que pode acontecer no setor de centros de dados do que eu, um generalista. Quem pode saber quanto processamento a Anthropic e a OpenAI precisam? Quem saberá qual será o próximo grande jogador que surgirá, necessitando das mesmas peças e fornecedores? Pode imaginar isso? O que posso dizer é que essas pessoas muito inteligentes não são jovens inexperientes que esperam um grande golpe, mas sim veteranos que examinaram todos os parâmetros e conhecem o mercado melhor do que qualquer gestor de fundos de hedge. Eles compreendem o que será necessário ao longo dos anos e sabem o que o mercado deseja. Como posso discordar deles? Quem sou eu para discordar? Portanto, quando ouço os céticos, aqueles que veem os fluxos de caixa atualmente vazios e os bilhões que "precisam" ser gastos, me pergunto o que realmente enxergam. Eles conversam com Jassy? Eles conversam com as pessoas que o cercam? Conhecem tão bem quanto a equipe de Jassy? Eles percebem quão cedo Jassy acredita estar? Sabem que ele espera que os lucros comecem a fluir já no ano que vem? Compreendem os jogos de curto e longo prazo que a Amazon está jogando? Não querem ser "Bingados" pela Microsoft? Não desejam ser a AOL no cenário do Google? Talvez eu tenha me deixado convencer por aqueles que mensuram a janela para vencer em um horizonte de décadas, estando nós agora no segundo ano da primeira década.
O que quer que seja, eu realmente gostaria de ter investido na Micron em vez de na Cardinal ou na Sandisk em vez da Johnson & Johnson. Neste momento, é difícil até mesmo imaginar que as ações do setor de centros de dados possam cair, considerando os orçamentos que esses hyperscalers possuem e quanto esperam lucrar a partir do próximo ano com seus centros de dados. Nenhum dos investidores realmente inteligentes com quem converso e que assisto na televisão está falando sobre os lucros que estão prestes a ser gerados; eles discutem as perdas que estão ocorrendo agora. Apresentei os dois lados dessa história de forma simples. No final, estou com Jassy. Portanto, preciso comprar algumas ações da Micron. (O fundo de caridade de Jim Cramer possui ações de NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD e Q. Consulte aqui uma lista completa das ações.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim realize uma transação. Jim aguarda 45 minutos após o envio de um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio de seu fundo de caridade. Se Jim falou sobre um ativo na televisão da CNBC, ele aguarda 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a transação. AS INFORMAÇÕES ACIMA DO INVESTING CLUB ESTÃO SUJEITAS A NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM NOSSOS AVISOS. NÃO HÁ OBRIGAÇÃO FIDUCIÁRIA OU DEVER CRIADO EM VIRTUDE DE SUA RECEPÇÃO DE QUALQUER INFORMAÇÃO FORNECIDA EM CONEXÃO COM O INVESTING CLUB. NENHUM RESULTADO OU LUCRO ESPECÍFICO É GARANTIDO.
Fonte: www.cnbc.com
