Independência do Federal Reserve e Ideias de Warsh
Kevin Warsh, indicado para presidir o Federal Reserve dos Estados Unidos pelo presidente Donald Trump, compareceu a uma audiência de confirmação no Comitê de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos do Senado, em Washington, D.C., em 21 de abril de 2026. Na ocasião, Warsh expressou claramente sua visão de que o Fed deve ser “estritamente independente” na formulação da política monetária. Ele também afirmou estar disposto a colaborar com o Congresso e com a administração Trump em questões “não monetárias”.
Durante a audiência, ao responder a perguntas dos senadores, Warsh aprofundou sua posição ao dizer: “Os funcionários do Fed não têm o mesmo tratamento especial em áreas que afetam as finanças internacionais, entre outros assuntos.” Além disso, frequentemente mencionou um novo “acordo Fed/Ministério da Fazenda”, que sugeriu poderia regular o balanço patrimonial do Fed, embora ainda sem fornecer detalhes específicos a respeito.
Reações de Antigos Funcionários do Fed
Para seis ex-funcionários do Fed entrevistados, as declarações de Warsh eram, no melhor dos casos, vagas ou confusas. No pior cenário, suas opiniões sobre a independência do Fed foram consideradas preocupantes. Os potenciais resultados podem variar de alterações benéficas que apenas achem aspectos superficiais das convenções existentes, a limitações mais graves à capacidade do Fed de utilizar seu balanço patrimonial em situações de crise. Devido à falta de clareza nos comentários de Warsh, nenhum dos ex-oficiais que conversaram com a CNBC se sentiu à vontade para tirar conclusões definitivas.
Propostas de Acordo e Críticas
Jeffrey Lacker, ex-presidente do Fed de Richmond, que sempre teve uma postura conservadora em relação às taxas de juros e à política do balanço patrimonial, expressou que poderia acolher um novo acordo entre o Fed e o Departamento do Tesouro, caso isso permitisse ao Fed concentrar-se em questões de política monetária, enquanto o Tesouro cuidaria da política de crédito. Um possível cenário contemplado por Lacker seria que o Fed se limitasse a comprar apenas títulos da dívida do governo e não outros instrumentos financeiros, como hipotecas.
No entanto, ele também advertiu: “Posso imaginar um acordo menos construtivo que permita ao Tesouro usar o balanço do Fed para contornar o Congresso, perpetuando práticas ruins e comprometendo a independência do Fed.” Outro ex-funcionário de alto escalão da instituição, que pediu para permanecer anônimo, mencionou que “se seguido até sua conclusão lógica, o Fed poderia perder o controle de seu balanço patrimonial.” Com isso, observou-se que as opiniões de Warsh sobre o que é e o que não é política monetária não estão plenamente claras.
Embora ele possa elaborá-las mais após ser confirmado pelo Senado, no momento, deixou advogados, economistas e observadores do Fed a interpretar suas respostas enigmáticas. Warsh se absteve de comentar para este artigo.
Desafios da Funcionalidade do Fed
Um dos principais desafios para os observadores do Fed é que a distinção entre funções monetárias e não monetárias dentro do banco central pode ser menos clara do que se imagina. Os swap lines se inserem nessa área cinzenta, conforme indicado por vários ex-funcionários do Fed. Esses instrumentos são utilizados principalmente durante crises financeiras, permitindo que o Fed forneça dólares a outros bancos centrais em troca de uma quantia equivalente da moeda local. Os funcionários do Fed consideram esses acordos essenciais para garantir a liquidez em dólares nos mercados internacionais e evitar ou atenuar uma escassez de dólares que poderia impactar negativamente os mercados norte-americanos.
Solicitações de Swap Lines
Recentemente, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, informou que vários países do Golfo Pérsico, incluindo os Emirados Árabes Unidos, solicitaram swap lines. O Tesouro poderia fornecer esses swap lines, como fez recentemente com a Argentina, utilizando recursos próprios. No entanto, não está claro se Bessent deseja que o Fed participe desse processo. Durante a audiência, os senadores questionaram Warsh sobre se ele acreditava que o Fed deveria atender aos desejos do Tesouro, mas ele não respondeu diretamente.
Para os ex-funcionários do Fed, os swap lines podem ser vistos como uma forma de política monetária, pelo menos em parte. A primeira pista para essa análise é que esses arranjos precisam ser aprovados pelo Comitê Federal de Mercados Abertos (FOMC), o grupo encarregado de definir a política monetária. Outro ponto é que, ao transferir dólares a bancos centrais estrangeiros, o balanço patrimonial do Fed aumenta quando os swap lines são utilizados. Durante a Grande Crise Financeira, esses swaps adicionaram quase 600 bilhões de dólares ao balanço do Fed, no que representou 25% dos ativos na época, de acordo com dados da Haver Analytics. Durante a pandemia de covid-19, o valor dos swap lines atingiu um máximo de 450 bilhões de dólares.
Preocupações Sobre a Capacidade do Fed
Na opinião de outro ex-funcionário do Fed, que também preferiu não se identificar, “Na pior das hipóteses, o balanço do Fed se torna um braço de ajuda externa.” Essa é a preocupação potencial com os swap lines para os Emirados e outras nações do Golfo. Essas economias não parecem necessitar deles para evitar uma crise de liquidez em dólares, portanto, a oferta pode ser interpretada como um julgamento político em vez de uma necessidade dos mercados. Mesmo que houvesse um problema de liquidez nos países do Golfo, atualmente não há evidências de problemas de financiamento em dólares nos Estados Unidos. Os Emirados Árabes Unidos são uma nação rica, com consideráveis reservas e fundos soberanos. Além disso, a administração tem motivos suficientes para ajudar um aliado em meio à guerra com o Irã. Segundo vários oficiais, um swap line em dólar conferiria ao Emirados Árabes Unidos um prestígio internacional normalmente reservado a países do G-7 e outras nações desenvolvidas.
Alterações em Operações do Fed
Warsh também sugere mudanças que podem afetar partes muito maiores das operações do banco central. O acordo revisado entre o Tesouro e o Fed que ele imagina poderia, de alguma forma e ainda sem especificações, regular o tamanho e potencialmente a composição do balanço patrimonial do Fed. Isso sugere que Warsh não percebe a política de balanço patrimonial como parte integral da política monetária, ao contrário de outros oficiais do Fed. No entanto, não é claro exatamente o que Warsh pretende com esse acordo. É importante lembrar que a decisão de comprar ou vender ativos exige uma votação da maioria do FOMC, o que indica que, no fim das contas, é uma decisão de política monetária.
Críticas ao Balanço do Fed
Tanto Warsh quanto Bessent já criticaram o balanço considerável do Fed fora dos períodos de crise. De fato, foi a objeção de Warsh à decisão do Fed de não reduzir seu balanço após a Grande Recessão que o levou a renunciar ao cargo de governador em 2011. Bessent comparou o crescimento do balanço do Fed a um experimento de laboratório perigoso, referindo-se ao efeito que isso tem na expansão da influência do Fed na economia, poder que, segundo ele, deveria estar subordinado ao Tesouro e à administração. Em uma declaração à CNBC, Bessent disse: “Acho que, especialmente durante a Grande Crise Financeira, muitas decisões políticas que deveriam ser do Tesouro acabaram sendo tomadas pelo Fed.” Contudo, Bessent não detalhou exatamente em quais aspectos ele concordava com Warsh.
Possíveis Riscos de Influência do Tesouro
Uma preocupação maior para os ex-funcionários do Fed reside na possibilidade de o Tesouro poder ordenar ao banco central a aquisição de um determinado montante ou tipo de ativo. Essa perda de independência poderia alarmar os mercados de títulos, uma vez que poderia ser vista como o Fed financiando o déficit ou alocando crédito para setores preferidos por políticos — ações pelas quais já foi acusado através de suas diversas compras de ativos. Também poderia ser interpretado como o Tesouro ordenando ao Fed que afrouxasse a política.
O ex-presidente do Fed de St. Louis, Jim Bullard, comentou que a ideia de cooperação entre o Fed e o Tesouro para limitar o que o Fed pode comprar tem sido discutida há muitos anos. Ele concordou com a crítica de Bessent sobre como o Fed acumula ativos durante uma crise e não retira esses ativos posteriormente. Contudo, observou que os comentários de Bessent parecem sugerir “uma cooperação íntima”, algo que frequentemente está associado a desfechos negativos.
Práticas Regulamentares e Políticas de Dólar
As opiniões de Warsh sobre a potencial relação entre o Fed e o Tesouro podem ser mais convencionais. Já é prática comum, embora não isenta de críticas, que o Fed siga a liderança da administração em políticas de supervisão bancária. Durante a presidência de Joe Biden, houve iniciativas para considerar o custo financeiro do risco relacionado ao clima nas instituições financeiras que o Fed regulamenta, mas essa abordagem foi abandonada quando Donald Trump foi reeleito. Desde então, o Fed iniciou um processo de redução da carga regulatória sobre os bancos, alinhando-se às metas políticas da administração.
Um dos fatores que contribuem para essas oscilações políticas é o fato de o Fed formular políticas regulatórias em conjunto com outras agências lideradas por nomeados políticos. Em relação à política monetária, o Fed sempre admitiu que essa é uma competência do Tesouro. Além disso, a JP Morgan aponta que a redução do balanço patrimonial poderia encontrar algum apoio no FOMC, mas levaria tempo.
Feroli, economista-chefe da JP Morgan, afirmou: “Os outros 11 membros do FOMC agirão como um freio em qualquer mudança rápida na política monetária sob a supervisão de Warsh.” É possível que Warsh acredite que, ao abster-se de todas aquelas responsabilidades adicionais, ele possa garantir que o cerne das funções do Fed, que é a fixação das taxas de juros, siga sendo independente e nunca possa ser questionado, nem mesmo pelo presidente que o nomeou. Essa perspectiva foi insinuada por Warsh durante sua audiência de nomeação, quando afirmou: “Os presidentes desejam taxas mais baixas, mas a independência do Fed é uma questão que diz respeito ao próprio Fed.”
Fonte: www.cnbc.com
