Apetite dos investidores por crédito privado se mantém
O apetite dos investidores por crédito privado continua inabalável, mesmo com o aumento das advertências sobre a flexibilização das práticas de aprovação de empréstimos e de avaliação de riscos, além do aumento do estresse entre os tomadores de crédito.
O caso da First Brands Group
Os problemas enfrentados pela First Brands Group em setembro passado tornaram-se um ponto crítico para os críticos do crédito privado, após o fabricante de peças automotivas, fortemente alavancado, enfrentar dificuldades. Essa situação destacou como estruturas de dívida agressivas se acumulavam silenciosamente durante anos de financiamento facilitado.
O episódio intensificou o receio de que riscos similares pudessem estar presentes em todo o mercado, levando o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, a alertar que os riscos do crédito privado estavam “escondidos à vista de todos”, advertindo que “baratas” provavelmente surgiriam assim que as condições econômicas se deteriorassem.
Ray Dalio, fundador da Bridgewater, também expressou preocupação com o aumento do estresse nos mercados de capital de risco e de crédito privado, devido ao aumento das taxas que pressionam ativos privados alavancados, como parte de uma tensão mais ampla nos mercados privados.
Fluxo contínuo de capital em fundos de crédito privado
Apesar de os investidores em crédito privado terem supostamente retirado mais de US$ 7 bilhões de nomes como Apollo, Ares e Blackstone nos últimos meses do ano passado, o capital tem continuado a fluir para fundos de crédito privado.
Recentemente, a KKR anunciou a conclusão de uma captação de US$ 2,5 bilhões para seu Asia Credit Opportunities Fund II. A TPG, um dos maiores players da indústria, fechou em dezembro mais de US$ 6 bilhões para seu terceiro fundo de soluções de crédito, superando em muito a meta inicial de US$ 4,5 bilhões e dobrando o tamanho de seu antecessor.
No mês de novembro, a Neuberger Berman anunciou o fechamento final de seu quinto fundo de dívida privada, atingindo US$ 7,3 bilhões, superando sua meta original, evidenciando a demanda contínua de investidores institucionais globais.
A Granite Asia, em dezembro, anunciou o fechamento inicial de sua primeira estratégia de crédito privado dedicada à região pan-asiática, arrecadando mais de US$ 350 milhões com o apoio de Temasek, Khazanah Nasional e da Autoridade de Investimentos da Indonésia, sublinhando a sólida demanda dos investidores na região. Um fechamento inicial ocorre quando um fundo aceita compromissos iniciais de investidores e começa a investir, mesmo que a captação de recursos continue.
Fatores que mantêm o interesse dos investidores
Embora Dimon tenha expressado preocupações sobre o crédito privado, parece que o JPMorgan reavaliou o mercado. Apesar de os padrões de subscrição terem se afrouxado em algumas áreas do mercado, a demanda por crédito privado continua sustentada por forças estruturais, que incluem necessidades persistentes de financiamento entre empresas de médio porte, desenvolvedores de infraestrutura e tomadores de crédito garantidos por ativos, conforme reportado na perspectiva de investimentos alternativos de 2026 do JPMorgan.
Segundo dados do Goldman Sachs, o crédito privado cresceu e se transformou em um mercado de trilhões de dólares, tornando-se uma alocação fundamental para muitos investidores institucionais. Fundos de pensão, seguradoras e doações que antes tratavam essa classe de ativos como uma alternativa de nicho, agora a veem como um componente a longo prazo de seus portfólios.
As preocupações sobre uma possível bolha no crédito privado ressurgiram em setembro de 2025, quando alguns tomadores de crédito nos Estados Unidos deixaram de honrar grandes dívidas, especialmente no setor automotivo. Embora essa situação seja alarmante e tenha gerado comentários de investidores e outros interessados fora do mercado doméstico dos EUA, o JPMorgan observou que essas inadimplências parecem ser específicas de determinados emissores, e não sistêmicas, acrescentando que a demanda por rendimento continua superando a oferta, especialmente em transações de capital privado.
Os especialistas da indústria de crédito privado destacam um elemento estrutural. À medida que os bancos tradicionais se afastam do empréstimo por causa de restrições regulatórias, os fundos de crédito privado tornaram-se os principais provedores de capital para empresas de médio porte.
As reformas após a Crise Financeira Global de 2008, incluindo maiores requisitos de capital e regras mais rigorosas de ponderação de risco, tornaram mais caro para os bancos manter empréstimos corporativos mais arriscados em seus balanços, o que levou muitos credores a se afastar de certas áreas de financiamento alavancado ou personalizado, abrindo espaço para que as firmas de crédito privado pudessem atuar.
Essa dinâmica reforçou a percepção de que o crédito privado não é mais uma estratégia de nicho, mas um componente essencial do sistema financeiro.
Sinais de pressão no mercado de crédito privado
Apesar de a captação de recursos se manter robusta, os sinais de pressão estão se tornando cada vez mais difíceis de ignorar. As taxas de juros elevadas aumentaram os custos de empréstimos, deixando uma parcela crescente de empresas lutando para cobrir os pagamentos da dívida do crédito privado, conforme alertou o Goldman Sachs.
Aproximadamente 15% dos tomadores de crédito já não estão gerando caixa suficiente para honrar integralmente os juros, e muitos outros operam com margens muito reduzidas, segundo dados fornecidos pelo banco.
Embora cortes nas taxas possam oferecer algum alívio, o banco de investimento afirmou que isso apenas aliviaria modicamente a pressão, sem resolver fraquezas subjacentes. A Morningstar também alertou sobre o agravamento dos perfis de crédito entre tomadores de crédito, tanto de alta quanto de baixa qualidade, em 2026, à medida que as taxas de juros mais altas, especialmente em relação aos níveis ultra-baixos entre 2010 e 2021, se refletirem nos balanços patrimoniais.
Diferenciações regionais em relação à alavancagem e estresse dos tomadores de crédito
As preocupações sobre alavancagem e estresse entre os tomadores de crédito, no entanto, não são distribuídas uniformemente entre os mercados, com executivos da indústria apontando diferenças marcantes entre os Estados Unidos, Europa e Ásia. Na Ásia, os mercados de crédito privado são muito menos saturados do que nos Estados Unidos ou na Europa, afirmou Ming Eng, diretor executivo da Granite Asia. “Não vemos o mesmo tipo de alavancagem ou erosão de cláusulas que as pessoas estão preocupadas nos EUA”, disse Eng. “A Ásia está em uma fase de desenvolvimento muito diferente.”
Enquanto os mercados de crédito privado nos EUA e na Europa se tornaram saturados, com intensa concorrência promovendo estruturas mais frouxas e maior alavancagem, o mercado asiático permanece comparativamente incipiente, explicou. Muitos tomadores são empresas lideradas por fundadores ou negócios familiares que ainda dependem fortemente de bancos ou financiamento de capital, permitindo um espaço para o crescimento do crédito privado.
“A maior parte do que vemos na Ásia ainda é muito conservadora”, afirmou Eng. “Há menos alavancagem, cláusulas mais rigorosas e, muitas vezes, uma verdadeira história operacional por trás do capital, e não apenas uma engenharia financeira.”
Essa diferença é relevante em um momento em que as preocupações estão crescendo sobre a qualidade da subscrição em mercados desenvolvidos.
Fonte: www.cnbc.com
