Análise da Integração entre GameStop e eBay
A Visão dos Analistas
Especialistas expressaram ceticismo em relação à proposta da GameStop de adquirir a eBay, apontando a ausência de sobreposições funcionais significativas entre as duas empresas e ressaltando que os potenciais benefícios financeiros parecem superficiais, dificultando a aprovação por parte do conselho da eBay. Um desempenho recente positivo da eBay, que viu suas ações aumentarem 26% neste ano, aliado ao fato de que é uma empresa de maior porte em comparação com a proponente, são fatores que também comprometem a viabilidade do negócio, segundo várias instituições financeiras de Wall Street.
Youssef Squali, da Truist Securities, comentou em uma nota enviada a investidores no domingo: "Parece haver uma falta de sinergias significativas entre as duas entidades, em nossa opinião. Em vez de impulsionar a lucratividade proposta por meio do crescimento da receita e sinergias, todos os ganhos projetados por ação seriam provenientes de cortes de custos em vendas e marketing, desenvolvimento de produtos e administração geral."
Sobreposição Operacional
Analistas da Bernstein notaram algumas sobreposições operacionais nos segmentos de jogos, brinquedos e colecionáveis, mas afirmaram que a diferença de escala entre as empresas tornaria difícil para essas semelhanças gerarem ganhos reais. Nikhil Devnani e sua equipe escreveram: "A eBay opera em uma escala muito maior e possui um negócio mais diversificado. Não está claro o que a GameStop traria para a mesa estrategicamente que poderia aprimorar ainda mais as ofertas da eBay."
Diferenças de Tamanho
A GameStop propôs adquirir a gigante do comércio eletrônico eBay por um total de 56 bilhões de dólares, pagando 125 dólares por ação, em uma transação composta por metade em dinheiro e metade em ações. Isso representa um prêmio de 20% em relação ao fechamento da última sexta-feira, que foi de 104,07 dólares. A GameStop possui uma capitalização de mercado de aproximadamente 11 bilhões de dólares e um saldo de 9,4 bilhões de dólares em seu balanço até janeiro, além de financiamento de terceiros da TD Securities de até 20 bilhões de dólares, conforme declaração da empresa. Somando esses valores, alcança-se cerca de 40 bilhões de dólares, que está bem abaixo dos 56 bilhões de dólares oferecidos pela eBay.
Os analistas da Truist Securities expressaram seu ceticismo sobre a proposta, observando que "a capitalização de mercado da eBay é aproximadamente quatro vezes maior do que a da GameStop, e a oferta de 56 bilhões de dólares é cinco vezes a capitalização de mercado da GameStop." O CEO Ryan Cohen, em entrevista à CNBC, não comentou como seriam financiados os restantes do pagamento pela venda. "Veremos o que acontece," disse, de forma vaga, após ser questionado sobre o assunto.
Preocupações de Investidores
Bill Smead, diretor de investimentos da Smead Capital Management, uma das seis maiores gestoras ativas de eBay entre fundos mútuos, expressou sua preocupação em relação a uma potencial manobra de "pump and dump". "Não temos ideia se isso é legítimo ou se realmente irá ocorrer. Na última vez em que houve operações com ações meme, reduzimos nossa participação em tudo que estava relacionado a crescimento," afirmou Smead à CNBC, por meio de um porta-voz. "Evitemos empresas ligadas a ações meme; isso é desconcertante se realmente ocorrer um pump and dump."
O Fenômeno das ‘Meme Stocks’
A GameStop se consolidou como uma "meme stock" emblemática em 2020, quando o entusiasmo de investidores de varejo nas plataformas online conseguiu inverter posições vendidas em relação à empresa por parte de diversos fundos de hedge, transformando suas ações em um ativo surpreendente e causando prejuízos a alguns fundos que apostavam contra. Colin Sebastian, analista sênior da Baird Equity Research, destacou que a lógica das operações com "meme stocks", que se baseiam na excitação de comunidades de investidores online, pode estar influenciando a proposta atual de aquisição.
"Supomos que a GameStop também esteja considerando o potencial de um ‘múltiplo meme’ sobre os lucros da empresa combinada," escreveu Sebastian.
Desempenho da eBay
Por outro lado, a eBay tem apresentado um desempenho forte em seus últimos trimestres. Embora seus fluxos de caixa robustos e margens altas a tornem um alvo potencialmente atrativo para uma aquisição alavancada, a sólida avaliação de suas ações dificulta considerá-la subvalorizada, segundo os analistas. Brian Pitz, analista da BMO Capital Markets, ressaltou em uma nota na segunda-feira que "o papel da liderança da eBay no re-comércio e em segmentos de alta margem se encaixa no planejamento das empresas de private equity. No entanto, as ações da eBay estão sendo negociadas a múltiplos historicamente elevados, o que pode limitar as avaliações para muitas dessas firmas."
Projeções de Sinergias
A GameStop está prevendo cerca de 2 bilhões de dólares em reduções de custos resultantes da proposta de aquisição que combina dinheiro e ações, mas os analistas consideram que essas economias viriam principalmente de níveis administrativos e não dos produtos e distribuição essenciais. "Embora a transação seja considerada como um potencial aumento de valor, o resultado é impulsionado por engenharia financeira em vez de sinergias operacionais, aumentando, em nossa visão, o risco da competitividade da plataforma a longo prazo," afirmou Sebastian, da Baird.
Fonte: www.cnbc.com