Carta de Bill Ackman aos Investidores da Pershing Square Capital
Bill Ackman, fundador da Pershing Square Capital, se dirigiu aos investidores em uma carta sobre o plano de abertura de capital da gestora. A expectativa é que a operação movimente entre US$ 5 bilhões e US$ 10 bilhões na Bolsa de Nova York (NYSE).
Estrutura do IPO
O IPO da Pershing Square envolve dois veículos distintos: o Pershing Square USA (PSUS), que funciona como fundo fechado listado em bolsa, e a Pershing Square Inc. (PSI), que representa a holding da gestora.
Na carta, Ackman defende que o IPO oferece uma oportunidade singular, apresentando o que ele considera uma "dupla oportunidade". Reconhecido como um “discípulo de Warren Buffet”, ressaltou que a estratégia da Pershing Square se concentra em investimentos de longo prazo em um número restrito de empresas de alta qualidade, que têm forte geração de caixa e vantagens competitivas duradouras.
A visão de Ackman é construir uma das empresas mais valiosas do mundo, proporcionando um histórico notável de desempenho ao longo do tempo.
Performance Atual da Pershing Square
A Pershing Square Capital encerrou março gerindo aproximadamente US$ 27 bilhões, conforme consta no prospecto de IPO.
Conteúdo da Carta
Caro investidor da Pershing Square Inc.,
Com o passar do tempo, aprendemos que os melhores negócios que atraem investimentos compartilham características comuns. São simples, previsíveis e geradores de fluxo de caixa livre. Essas empresas apresentam barreiras de entrada consideráveis, conhecidas como "moats", que as protegem de disrupções, um risco crescente em um mundo marcado por transformações tecnológicas.
Essas empresas tendem a ter ativos leves e a produzir fluxos de caixa livres recorrentes que crescem rapidamente, resguardados da inflação e sem necessidade de reinvestimento substancial para sua expansão. Além disso, não necessitam de elevado grau de alavancagem para proporcionar altos retornos sobre o capital e possuem exposição limitada a ameaças externas fora de seu controle.
Durante o tempo em que atuamos, canalizamos a maior parte do capital de nossos fundos em empresas que atendem a esses critérios, abrangendo setores como restaurantes, financiamento imobiliário, gestão de ativos, música, mobilidade e entrega, publicidade na internet, entre outros. Nossos investidores também foram significativamente beneficiados por essa abordagem.
Na combinação de investimentos mencionada, juntamente com a aplicação no Pershing Square USA, Ltd. (PSUS), estamos oferecendo uma participação na Pershing Square Inc. (PSI), uma companhia que acreditamos cumprir os critérios acima.
Para cada 100 ações de PSUS adquiridas no IPO, o investidor receberá 20 ações de PSI sem custo adicional. Essa distribuição de ações “bônus” é uma forma de agradecimento pelo investimento no PSUS, considerado nosso primeiro fundo de investimento listado nos EUA, e, ao mesmo tempo, uma estratégia que faz sentido do ponto de vista comercial.
O PSUS atuará como o principal veículo de capital permanente da Pershing Square na NYSE, representando a primeira oportunidade para investidores de varejo e institucionais de investirem em um fundo da Pershing Square sem taxas de performance.
Modelo de Negócios da PSI
Após a efetivação dessa oferta combinada, a PSI irá administrar e receber taxas principais de três entidades: duas empresas de investimento fechadas negociadas publicamente, a Pershing Square Holdings, Ltd. (PSH) e a Pershing Square USA, Ltd. (NYSE: PSUS), além de um empreendimento operacional listado, a Howard Hughes Holdings Inc. (NYSE: HHH).
Cada uma dessas entidades é um veículo de capital permanente que não oferece a oportunidade de resgates por parte dos investidores. Isso nos possibilita realizar investimentos de longo prazo, sem a preocupação com a captação de capital de elevado giro, além de oferecer liquidez diária aos investidores, graças às suas listagens nas bolsa de valores.
Um gestor de investimentos cujo capital esteja concentrado em veículos permanentes apresenta vantagens competitivas significativas. Isso se diferencia da maioria das outras empresas de investimento que operam com ativos públicos, que normalmente oferecem opções de resgates anuais ou trimestrais a seus investidores.
A concorrência com gestores que utilizam capital de curto prazo representa uma vantagem sustentável para a Pershing Square, especialmente em um ambiente em que uma proporção crescente de capital é gerida com foco em objetivos de investimentos de prazo mais curto.
A estrutura do nosso capital de investimento é ideal para o desenvolvimento e expansão de uma empresa de gestão de investimentos com alta lucratividade. Estamos livres da dependência do mercado para captação de capital privado, um processo que é competitivamente desafiador, cíclico e demanda consideráveis recursos.
Gestores de ativos alternativos que trabalham majoritariamente com fundos de private equity, imobiliários e de crescimento precisam de contínuas captações para substituir o capital que deve ser devolvido aos investidores. Caso contrário, os ativos sob sua administração tendem a diminuir ao longo do tempo, já que os mandatos desses fundos demandam a liquidação de ativos e a devolução de capital aos investidores ao fim da vigência do fundo.
Desempenho e Estrutura financeira
O crescimento dos ativos sob gestão dos nossos fundos, desde a criação da PSH como nosso primeiro fundo de capital permanente, foi totalmente orgânico, impulsionado pelo nosso desempenho de investimento ao longo do tempo e pela retenção dos lucros para reinvestimento.
O modelo de negócios da PSI é similar ao de possuir um royalty sobre a capitalização composta de ativos investidos em estratégias de alto retorno. A PSI tem a capacidade de crescer rapidamente enquanto devolve a maioria de seu fluxo de caixa aos acionistas, dado que são poucos os investimentos necessários para sua operação.
Esse modelo permite que a PSI seja um dos raros negócios que conseguem um crescimento acelerado enquanto retorna capital substancial aos acionistas.
Governança e Relacionamento com os Acionistas
O histórico de nosso trabalho nos mercados públicos nos outorga a compreensão de como os acionistas devem ser tratados e mantidos informados. Assim, espera-se que a gestão e o conselho adotem uma abordagem voltada para os acionistas, uma vez que somos os maiores proprietários da empresa.
A maior parte das ações mantidas pela gestão adquire direito ao longo de um período de dez anos, onde 50% delas adquirião direito nos últimos três anos desse intervalo. Além disso, quase toda a equipe de gestão sênior obtém sua remuneração principal a partir das Taxas de Performance Subordinadas, o que minimiza os conflitos típicos em relação à remuneração.
Quando se trata de divulgações sobre a PSI, vocês receberão as informações que gostaríamos de receber se os papéis fossem invertidos — com a única ressalva de informações que criem riscos competitivos, que não serão disponibilizadas a menos que haja uma obrigação legal para fazê-lo.
Conclusão
O objetivo da Pershing Square Inc. é construir uma empresa de grande valor, alcançando um histórico de desempenho notável. Acreditamos que temos as ferramentas necessárias para alcançar esse objetivo, como a capacidade de recrutar e reter talentos de alta qualidade, além de ter um modelo de capital permanente que fortalece nossa posição no mercado.
Diante desse cenário, a empresa se posiciona para navegar em um ambiente mercadológico desafiador e rentável, e a colaboração com os investidores é fundamental para o sucesso desta jornada.
Fonte: www.moneytimes.com.br
