Desempenho da Adecoagro no Segundo Trimestre de 2026
A Adecoagro (NYSE: AGRO) registrou um desempenho sólido em sua operação de fertilizantes durante o segundo trimestre de 2026 (2T26). Contudo, os resultados ficaram abaixo das expectativas do BTG Pactual. Segundo o banco, essa performance não altera a visão sobre a companhia, e o forte impulso proporcionado pela alta da ureia tende a diminuir nos próximos meses.
Recomendação do BTG
O BTG manteve a recomendação neutra para as ações da Adecoagro, estabelecendo um preço-alvo de US$ 16 para os próximos 12 meses, em comparação à cotação de US$ 9,41 mencionada no relatório. Esse valor representa um potencial de alta de 70%.
Expectativas sobre Fertilizantes
Apesar do possível crescimento, a avaliação do BTG parte do pressuposto de que o impulso extraordinário nos resultados em decorrência dos fertilizantes está se dissipando. Com a ureia voltando a níveis próximos ao meio do ciclo, a contribuição excepcional que ajudou a elevar os resultados recentes da Adecoagro tende a diminuir. As divisões de açúcar e etanol podem compensar parte desse arrefecimento, mas, por ora, não são suficientes para alterar significativamente as perspectivas de lucro da empresa.
Os analistas Thiago Duarte e Guilherme Guttilla afirmam: "Com base nos resultados que consideramos normalizados para o meio do ciclo, a avaliação apresenta um potencial limitado de alta".
Ações da Empresa
A Adecoagro opera no setor agroindustrial e atua em três grandes frentes: açúcar, etanol e energia; fertilizantes; além de alimentos e agricultura. A empresa possui mais de 210 mil hectares de terras próprias e administra mais de 600 mil hectares, além de possuir ativos industriais relacionados às diversas etapas de produção. A sede da Adecoagro está localizada em Luxemburgo, e a companhia é listada na Bolsa de Nova York (NYSE) sob o ticker AGRO.
Após a aquisição da Profertil, produtora argentina de ureia, a divisão de fertilizantes ganhou significativa importância para a empresa. A planta da Profertil possui uma capacidade de produção de até 1,3 milhão de toneladas de ureia anualmente, atendendo cerca de 60% da demanda argentina pelo produto, conforme informações fornecidas pela própria companhia.
Ebitda e Lucro
Desempenho do Ebitda
Durante o segundo trimestre de 2026, o Ebitda consolidado da Adecoagro alcançou US$ 173 milhões, refletindo uma alta de 50% em relação ao mesmo período do ano anterior; no entanto, esse valor ficou 13% abaixo das estimativas do BTG.
Lucro Líquido
O lucro líquido da Adecoagro foi de US$ 25 milhões, que também não atendeu às expectativas dos analistas. Esse resultado reflete um Ebitda menor, além de um aumento nas despesas de depreciação e financeiras.
Dívida Líquida e Ebitda
A relação entre a dívida líquida e o Ebitda terminou o trimestre em 3,0 vezes, impactada pelo consumo sazonal de capital de giro. Contudo, o BTG acredita que essa alavancagem deve se recuperar à medida que o capital de giro seja liberado e que o Ebitda dos fertilizantes melhore nos próximos meses.
A Adecoagro ainda informou que o Ebitda ajustado atingiu US$ 172,5 milhões durante o trimestre, enquanto o acumulado para o primeiro semestre foi de US$ 258,3 milhões. Neste período, a relação entre a dívida líquida e o Ebitda caiu de 3,2 vezes no primeiro trimestre para 3,0 vezes.
Divisão de Fertilizantes e Preços do Mercado
Destaque em Fertilizantes
A divisão de fertilizantes foi o principal destaque da empresa neste trimestre. O Ebitda da operação cresceu 110% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 121 milhões, principalmente devido ao aumento nos preços da ureia.
Preço Médio e Vendas
Durante o segundo trimestre, o preço médio de venda da ureia alcançou aproximadamente US$ 700 por tonelada, superando as projeções do BTG, que eram de US$ 629 por tonelada. Contudo, os volumes vendidos apresentaram uma queda: foram 229 mil toneladas, em comparação a 317 mil toneladas no mesmo período do ano passado e 340 mil toneladas produzidas no trimestre.
A empresa reportou uma produção de ureia que foi 21,6% maior na comparação anual, totalizando 617 mil toneladas no acumulado do ano. O preço médio realizado neste trimestre foi de US$ 699 por tonelada, em comparação aos US$ 444 por tonelada no ano anterior.
Preço da Ureia e Perspectivas para o Futuro
Uma preocupação relevante é que os preços da ureia já sofreram uma redução, situando-se atualmente em torno de US$ 480 por tonelada, o que é considerado próximo do meio do ciclo. Os preços haviam alcançado cerca de US$ 800 por tonelada em abril, influenciados pelo conflito no Oriente Médio, antes de recuarem.
Os analistas alertam que "os preços dos fertilizantes já se normalizaram", o que indica que o forte impulso observado recentemente nos resultados deve perder força. Entretanto, o BTG observa que ainda há perspectivas de um Ebitda robusto para a divisão em 2026. Com o Ebitda de fertilizantes já totalizando US$ 174 milhões no ano corrente, o banco estima que a operação poderá atingir um total próximo de US$ 400 milhões até o final de 2026, comparável ao nível observado em 2023.
Operação de Açúcar e Etanol
Processamento de Cana
Na operação de açúcar, etanol e energia, a Adecoagro processou 3,5 milhões de toneladas de cana no segundo trimestre, o que representa um aumento de 2,8% em relação ao mesmo período do ano anterior. No total acumulado do ano, a moagem cresceu 16,8%, somando 5,8 milhões de toneladas.
Prioridade ao Etanol
A Adecoagro tem priorizado a produção de etanol, que representou 68% do mix de produção no trimestre, em comparação com 50% no ano anterior. Essa mudança é impulsionada por preços mais favoráveis do etanol em Mato Grosso do Sul. A empresa está também formando estoques, com 41% da produção de etanol acumulada no ano armazenada, com o intuito de aproveitar preços mais altos no futuro.
Expectativas do BTG
O BTG acredita que o aumento dos preços do açúcar e uma esperada recuperação do etanol podem ajudar a sustentar os resultados da Adecoagro. No entanto, esse cenário pode oferecer à empresa uma oportunidade otimizada para realizar hedge da produção de açúcar da próxima safra.
Custos de Produção
Por fim, é importante notar que os custos de produção também merecem atenção. O custo unitário médio acumulado do ano cresceu 16%, alcançando 10,4 centavos de dólar por libra-peso. Esse aumento foi principalmente impulsionado pela valorização do real e pelos preços mais elevados do diesel. Sem a influência cambial, os custos teriam se mantido amplamente estáveis.
Fonte: www.moneytimes.com.br
