Estratégias de Investimento em Renda Fixa
Abordagem de Andrew Szczurowski
Há quase duas décadas, Andrew Szczurowski, gerente de portfólio do Morgan Stanley, vem desenvolvendo sua estratégia de investimento em renda fixa. Nos dias atuais, ele ainda encontra oportunidades atrativas no mercado, embora reconheça que é necessário realizar um trabalho minucioso para distinguir os bons investimentos dos ruins. Como gerente de portfólio do Eaton Vance Strategic Income Fund, ele busca oportunidades em uma ampla gama de ativos, incluindo aqueles que costumam ser sub-representados. A Eaton Vance foi adquirida pela Morgan Stanley em 2021. Segundo Szczurowski, o fundo adota uma “estratégia multi-setorial que busca oportunidades diversas”, com ativos subjacentes apresentando uma média ponderada de grau de investimento. No entanto, ele observa também a possibilidade de assumir um pouco mais de risco.
Performance do Fundo
Sua estratégia tem mostrado resultados positivos, com o fundo recebendo uma classificação de cinco estrelas da Morningstar. A classe A (ETSIX), disponível para investidores varejistas, superou a média de retorno da categoria em 2,2 pontos percentuais anualmente ao longo de um período de 10 anos, de acordo com a Morningstar. O fundo apresenta um rendimento de 30 dias subsidiado de 6,15% e uma taxa de despesas líquidas de 1,46%, além de uma taxa ajustada de despesas líquidas de 1,02%. Suas taxas consideráveis o colocam no segundo quintil mais alto entre os pares, segundo a análise da Morningstar.
Construção de Portfólio
Os gestores do fundo utilizam uma abordagem de barbell na construção do portfólio, agrupando ativos de alta qualidade de um lado e investimentos mais arriscados do outro, conforme explicou Szczurowski. A equipe inclui outros dois gerentes de portfólio, cada um com áreas de especialização distintas. Szczurowski concentra-se em produtos securitizados, uma vez que também é co-chefe da equipe de investimentos em hipotecas e produtos securitizados da Morgan Stanley. A maior alocação do ETSIX está em títulos lastreados por hipotecas de agências (MBS), que representam aproximadamente 34% do portfólio até 31 de janeiro. O fundo também está exposto a títulos de mercados emergentes, títulos de alto rendimento e empréstimos de taxa flutuante.
Oportunidades no Cenário Macroeconômico
O ambiente macroeconômico para a renda fixa ainda é considerado "razoável", mas Szczurowski alerta que já estamos avançando no ciclo. “Ainda existem muitas oportunidades para investidores ativos de renda fixa, mas elas não estão nos tradicionais títulos do Tesouro e em títulos corporativos de grau de investimento”, disse ele. “É necessário examinar várias opções com atenção para identificar as promissoras.”
Uma das preferências de Szczurowski é o setor de MBS comerciais, que representa cerca de 4% do fundo. Ele admite que desconsiderou esse setor por cerca de uma década, mantendo a alocação abaixo de 1%. No entanto, os valores dos imóveis caíram drasticamente após a pandemia de Covid-19. “Esses imóveis foram vendidos, reavaliados e agora estão sendo considerados com valorizações e rendimentos razoáveis e atrativos”, afirmou Szczurowski. “Ainda existem armadilhas nesse setor, e contamos com uma equipe de analistas de MBS comerciais que examina esses negócios para encontrar os mais interessantes.”
Foco nos Ativos de Qualidade
Szczurowski mantém o foco em MBS comerciais que se beneficiam do consumidor de alta renda, que continua apresentando desempenho positivo na chamada economia em forma de K, caracterizada pela divergência entre consumidores de alta e baixa renda. Entre suas preferências, ele destaca edifícios de escritórios de classe A, novos ou recentemente reformados, com inquilinos de alta qualidade. Além disso, esses imóveis possuem contratos de locação de longo prazo, o que protege os investidores contra riscos como a disrupção trazida pela IA, que afetou algumas ações de escritórios recentemente. “Estamos investindo em um título de cinco anos, mas as pessoas que alugam esses edifícios muitas vezes têm contratos de 10 a 20 anos”, explicou ele. “Estamos muito confortáveis em investir nesses ativos.”
O ex-aluno da escola de negócios da Universidade de New Hampshire também considera atrativos os shoppings de alto padrão e os hotéis de luxo. No que diz respeito ao lado de grau de investimento, ele prefere MBS de agências em comparação aos títulos corporativos, já que os spreads destes últimos estão apertados. Quando os spreads são estreitos, os investidores recebem menos compensação ao assumirem riscos de crédito adicionais. Ele vê os MBS de agências como “um local apropriado para estacionar investimentos enquanto aguardamos o desenvolvimento de oportunidades no espectro de riscos do lado corporativo”.
Oportunidades em Mercados Emergentes
Por fim, existem oportunidades fora dos Estados Unidos, especificamente em mercados emergentes, segundo Szczurowski. O fluxo de capital tem sido significativo, conforme os investidores buscam diversificação em relação ao dólar americano. “Não se pode generalizar os mercados emergentes, mas acreditamos que há uma grande tendência favorável nesse espaço, que pode continuar por algum tempo, já que apresentam yields relativamente atrativos e proporcionam uma diversificação”, destacou. Um dos seus investimentos preferidos são os títulos egípcios, salientando as reformas positivas na economia do país. Além disso, ele também demonstra interesse por mercados como o do Cazaquistão, Nigéria e Turquia.
Fonte: www.cnbc.com
