Riqueza Proveniente das Ofertas Públicas Iniciais
Introdução
Uma versão deste artigo foi publicada inicialmente no boletim Inside Wealth da CNBC, com Robert Frank, que serve como um guia semanal para investidores e consumidores com alto poder aquisitivo. Inscreva-se para receber edições futuras diretamente na sua caixa de entrada.
IPO da SpaceX e Possíveis Novas Ofertas Públicas
O aguardado IPO da SpaceX e as potenciais ofertas públicas da OpenAI e da Anthropic têm o potencial de gerar uma receita significativa para o estado da Califórnia. No entanto, essa arrecadação pode não ser tão expressiva quanto a gerada em IPOs de tecnologia anteriores, principalmente quando se considera o tratamento fiscal dos benefícios compensatórios oferecidos às empresas de tecnologia atualmente.
Após seu IPO na semana passada, a SpaceX agora é avaliada em 2,5 trilhões de dólares, tornando muitos de seus funcionários, que residem e trabalham nas proximidades de Hawthorne, na Califórnia, milionários, ao menos em termos de papel. As empresas californianas Anthropic e OpenAI também devem abrir seu capital ainda este ano, com avaliações que podem chegar a até 1 trilhão de dólares.
Comparações com IPOs Anteriores
A explosão de riqueza no setor de tecnologia tem sido comparada ao IPO do Facebook, realizado em 2012, que gerou cerca de 1,3 bilhão de dólares em impostos para o estado, conforme estimativas do Departamento de Finanças da Califórnia. Naquela época, a avaliação do Facebook era de apenas 104 bilhões de dólares, o que sugere que as novas grandes ofertas iniciais poderiam, teoricamente, gerar bilhões a mais.
Implicações Fiscais e Estrutura de Compensação
Entretanto, a arrecadação de impostos pode ser afetada, pois a estrutura de compensação em ações para os funcionários e a disposição atual dos empregados da tecnologia para minimizar sua carga tributária são fatores que influenciam essa receita, conforme especialistas e consultores financeiros relataram à CNBC.
Com o tempo que as empresas permanecem privadas e atingem avaliações cada vez mais altas, as instituições financeiras têm se adaptado para atender os funcionários de startups, que possuem ações mas carecem de liquidez, oferecendo estratégias fiscais que anteriormente eram acessíveis apenas aos fundadores.
Por exemplo, alguns funcionários de startups podem obter deduções fiscais ao doar ações privadas, que ainda não foram listadas na bolsa, para fundos de doação, segundo Richard Lowry, da Cresset. Ele observa que essas doações eram, em sua maioria, restritas aos ultra-ricos há apenas uma década, uma vez que poucas organizações charity eram capazes de aceitar ou gerenciar esses ativos.
Estrutura de Pagamento em Ações da SpaceX
O impacto da arrecadação pode ser ainda mais complicado devido à forma como a SpaceX estruturou a compensação em ações de seus empregados. A arrecadação de impostos gerada por um IPO geralmente provém de duas fontes: impostos sobre a receita ordinária de unidades de ações restritas (RSUs) no momento em que estas se consolidam e impostos sobre ganhos de capital quando os acionistas vendem ações valorizadas.
A SpaceX utiliza uma estrutura de pagamento em ações única, que possivelmente antecipou a arrecadação tributária relacionada à consolidação das ações dos empregados. Na maioria das empresas privadas, as RSUs se consolidam em duas condições: a continuidade no emprego e a ocorrência de um evento de liquidez, como um IPO ou uma aquisição. Essa estrutura de RSU que depende de duplo gatilho cria um aumento na receita tributável no dia do IPO.
Contudo, muitos funcionários da SpaceX têm pago impostos sobre sua renda há anos, já que a consolidação das ações estava vinculada apenas ao emprego, e não a um evento de liquidez. Essa estrutura de pagamento em ações dificultou a estimativa da receita tributária associada ao IPO da SpaceX, conforme relatado pelo Escritório de Análise Legislativa da Califórnia.
Decisões Fiscais e Previsibilidade da Receita
Segundo o LAO, totais de receita dependerão mais das decisões financeiras feitas pelos empregados e investidores que detêm ações pré-IPO da SpaceX e opções de ações. “Relativo aos IPOs anteriores, as receitas fiscais do IPO da SpaceX provavelmente serão menos imediatas e mais imprevisíveis”, afirmou o LAO.
O LAO, que assessora legisladores estaduais sobre orçamento e política fiscal, ainda não publicou estimativas de receita tributária para os IPOs da SpaceX, Anthropic ou OpenAI. No entanto, sua declaração à CNBC foi cautelosamente otimista quanto ao potencial das estreias no mercado para reforçar os cofres do estado.
“Aqueles que têm um peso significativo no setor de tecnologia têm potencial para gerar receita tributária significativa para o estado e essas futuras ofertas públicas certamente podem fazer o mesmo”, afirmaram os representantes do LAO.
Fatores Ambientes e Oportunidades de Venda de Ações
O Departamento de Finanças da Califórnia ainda não divulgou estimativas de receita para os IPOs, mencionando o risco de as empresas frequentemente adiando seus IPOs em caso de uma queda no mercado. OpenAI e Anthropic, que recentemente arquivaram S-1s confidenciais, podem seguir o mesmo caminho.
O Departamento optou por ser conservador, uma vez que oscilações no mercado prejudicaram suas previsões de receita anteriormente. Ele teve que revisar sua estimativa de receita do IPO do Facebook de 1,9 bilhão para 1,3 bilhão, após a queda das ações da gigante das redes sociais.
Além disso, o relatório orçamentário do Departamento destacou outro fator que pode limitar o potencial aumento gerado pelos IPOs: a tendência crescente de empresas privadas permitindo que seus empregados vendam ações antes de se tornarem públicas, reduzindo a quantidade de ações tributadas no momento do IPO.
Funcionários da SpaceX, Anthropic e OpenAI tiveram várias oportunidades de liquidar algumas de suas ações antes da oferta pública. Em outubro, a OpenAI finalizou uma venda secundária de ações, totalizando 6,6 bilhões de dólares, onde funcionários atuais e antigos puderam vender suas ações a uma avaliação de 500 bilhões de dólares. Informações anteriores da CNBC indicam que a OpenAI planeja facilitar uma oferta de compra com uma avaliação pós-dinheiro de 852 bilhões de dólares.
Desafios e Estratégias Fiscais
Ofertas de compra tornaram-se uma opção popular para recompensar empregados e investidores, enquanto o tempo de espera até a saída aumentou, conforme observado por Hamza Shad, gerente de insights na empresa de gestão de ações de startups Carta. As vendas antecipadas ainda estão sujeitas a impostos, mas a antecipação desse imposto torna a receita tributária menos previsível para os reguladores.
“Anteriormente, quando a liquidez pré-pública não era tão prevalente, a receita tributária ocorria de uma só vez, no momento do IPO”, explicou Shad. “Hoje, tudo depende de cada empresa decidir se deseja realizar ofertas de compra, quão grandes elas devem ser e com que frequência ocorrem.”
Ainda assim, as ofertas de compra muitas vezes têm restrições, como um limite percentual sobre quanto os empregados podem vender. Além disso, ofertas lucrativas e vendas secundárias são, em grande parte, restritas a startups de alto desempenho, segundo Michael Ewens, professor de finanças na Columbia Business School.
Outro ponto a considerar é que os funcionários podem optar por não vender suas ações, mas sim fazer empréstimos. Ao financiar-se com um empréstimo contra suas ações em vez de vendê-las, os acionistas economizam, pagando juros ao invés de impostos sobre ganhos de capital. Esta estratégia, chamada de "comprar, emprestar e falecer", é utilizada pelo fundador da SpaceX e o primeiro trilionário do mundo, Elon Musk, que contraiu empréstimos contra bilhões em ações da Tesla. Essa estratégia permite que os empregados permaneçam investidos e se beneficiem da valorização futura de suas ações.
Considerações Finais
Enquanto as manobras financeiras para evitar impostos tornaram-se mais sofisticadas, os métodos de auditoria da Junta de Imposto da Califórnia também se tornaram mais rigorosos, segundo Robert Willens, analista de contabilidade e impostos. Ele observa que a agência é notoriamente agressiva. “A questão crucial é quando as ações são adquiridas. O evento tributável é a consolidação das ações, e se você for residente na Califórnia, não há muito o que se fazer a respeito disso”, comentou. “Eu acredito que a Califórnia está ansiosa por uma grande injeção de fundos.”
É importante ressaltar que IPOs representam aumentos de receita pontuais, e há um potencial de desvantagem ao impor impostos altos. Ewens expressou preocupação com o fato de que uma carga tributária elevada pode afastar esses novos ricos e frequentemente empreendedores do estado. “Embora isso não signifique que a Califórnia deva reduzir seus impostos agora, é fundamental que a administração considere que os impostos têm consequências a longo prazo nas decisões de empreendedorismo das pessoas, um grande fator de geração de riqueza no estado”, afirmou.
Fonte: www.cnbc.com