Momento de Incerteza no Mercado de Ações
Atualmente, os investidores se encontram em um período de retração no mercado de ações, começando a questionar se os alarmistas são, de fato, os realistas. A queda persistente, embora um tanto relutante, se estendeu por cinco semanas seguidas, resultando em uma declínio de 9% no S&P 500 em relação ao seu pico de dois meses atrás. Essa situação não gerou o tipo de pânico e liquidações indiscriminadas que costumam abrir espaço para uma recuperação abrupta, onde se pode “fechar os olhos para as manchetes e comprar” ativos. Continuo a afirmar que os investidores não estão errados em manter a consciência sobre o “risco de alta”, caso o conflito no Irã e as consequências energéticas sejam contidos por uma declaração de vitória apressada da Casa Branca.
Espectro de Probabilidades
O mercado tem se movido ao longo de um espectro de probabilidades que vai desde uma “desescalada rápida”, no lado otimista, até um “atoleiro sem esperanças”, no extremo mais desesperador. Quanto mais prolongados forem os conflitos e as interrupções nas rotas de transporte, pior e mais preocupante se torna o impacto cumulativo, tornando as visões iniciais alarmistas sobre o petróleo a 200 dólares e a estagflação cada vez mais plausíveis. Como ninguém tem clareza sobre como as coisas podem evoluir a partir desse ponto, medir o mercado se torna um exercício de observar o desenvolvimento de condições extremas que precificam um potencial de desordem econômica suficiente para criar um tipo de colchão contra novas surpresas negativas.
Conclusões do Mercado
A conclusão coletiva dos observadores técnicos do mercado é de que ainda não é o momento. O S&P 500 falhou em manter diversos limites de suporte plausíveis, como as médias móveis de 100 e 200 dias, além da mínima do quarto trimestre. A persistente tendência de baixa a curto prazo indica que até mesmo uma rápida recuperação de 4% — que pode ocorrer a qualquer momento, impulsionada por uma publicação nas redes sociais ou uma leve queda nos preços da energia — não mudará a tendência de forma convincente. Surpreendentemente, em análises históricas, períodos de cinco semanas de baixa no S&P 500 tendem a ser seguidos, em média, por retornos medianos pouco satisfatórios, ao invés de uma recuperação robusta.
Comparação com Anos Anteriores
Com a queda dos índices, a pressão sobre os touros aumenta, mesmo que a relação risco-recompensa para investidores de longo prazo melhore. A cadência do mercado nos últimos meses apresenta algumas semelhanças desconfortáveis com o caminho de início de 2025, que antecedeu o crescendo da “pânico tarifário”. No ano passado, as ações alcançaram um pico no final de janeiro e permanecem nesse nível até fevereiro, antes de uma venda de ativos tecnológicos e a pressão resultante do lançamento tarifário. Neste ano, atingimos um ápice marginal em fevereiro, seguido por recuos adicionais nas ações de tecnologia, acompanhados pela crescente ansiedade sobre o desenrolar do conflito no Irã, intensificando a pressão à medida que o Presidente estabelece prazos hipotéticos para algum tipo de negociação.
Na última sexta-feira de março do ano passado, o S&P 500 estava 9.1% abaixo do seu pico. Da mesma forma, na última sexta-feira de março deste ano, o índice também apresentou uma queda de 9.1% em relação ao seu ponto mais alto. Em 2025, os detalhes do “dia da libertação” foram muito mais extremos e incoerentes do que o esperado, resultando em uma queda significativa do índice, que chegou a 20% até o início de abril. Seria quase bizarro que a situação continuasse a se alinhar tão intimamente, mas serve como um lembrete de como as quedas de mercado podem apresentar uma cadência de “primeiramente gradualmente, depois de repente”. Um mercado que está um pouco sobrevendido como o atual pode estar próximo de uma recuperação, mas pode não estar tão perto em termos de níveis de preços.
Valuation e Comparações
É importante destacar que a venda que ocorreu no “pânico tarifário” do ano passado foi, em retrospecto, uma exageração severa, preparando o terreno para um aumento de 40% no S&P 500 ao longo de seis meses. As correções podem parar antes de atingir tais extremos, criando talvez menos energia para grandes aumentos após o pico de incerteza percebido. Diante da incerteza sobre como ou onde essa situação pode terminar, vale a pena revisar o que foi alcançado com a queda e se o valor das ações está começando a aparecer.
Queda nas Avaliações
As avaliações de mercado voltaram ao final inferior de sua faixa de três anos, com a relação preço/lucro futuro do Nasdaq-100 em 21.5, quase na mínima registrada após o “dia da libertação”. O S&P 500 está ao nível de 19.4, uma queda em relação ao seu pico de 23 em outubro. As advertências relacionadas a esses números parecem autoexplicativas: apenas em um período de crescimento impulsionado pela IA, e pós-pandemia, uma expectativa de lucro próxima a 20 vezes os ganhos projetados pode ser considerada um piso de avaliação.
Atualmente, as previsões de lucro estão sendo favorecidas por estimativas em alta para empresas do setor de semicondutores e energia, sem ainda refletir os efeitos colaterais massivos do aumento nos custos de energia, químicos e transporte, bem como a alta não desejável nas rendas dos títulos do governo, que se aproximam de seu teto em um ano. Sob uma perspectiva mais ampla, Wall Street tem feito um trabalho decente ao justificar as recentes avaliações historicamente altas ao destacar a qualidade superior das maiores empresas dos Estados Unidos, que são exemplificadas pelos altos retornos e amplos fluxos de caixa livre das plataformas tecnológicas de grande capitalização e “baixo custo de ativos”. Entretanto, essa matemática agora se complica, pois essas mesmas empresas estão investindo a maior parte dos seus fluxos de caixa livres para se tornarem operadoras “pesadas” de data centers, a fim de atender à demanda crescente por computação em IA.
Expectativas do Setor e IPOs Futuro
Adicionalmente, pelo menos três grandes startups em expansão – SpaceX, OpenAI e Anthropic – teriam se posicionado para realizar ofertas públicas iniciais (IPOs) com um valor de mercado coletivo superior a 3 trilhões de dólares. Isso representa mais de 5% da capitalização de mercado do S&P 500, embora apenas as ações livres contariam para o peso desses negócios no índice. Essa dinâmica ocorre em um ano onde os recompras de ações estão diminuindo devido a enormes demandas de capital para investimentos. É incerto se este é o cenário ideal para buscar nuances que indiquem uma recuperação, mas as ações de grandes bancos, que enfrentaram desafios recentemente devido a problemas de crédito privados, conseguiram manter sua posição nas últimas três semanas em um contexto difícil.
Os semicondutores, que foram os últimos vestígios da liderança tecnológica, tiveram flutuações, incluindo uma venda significativa em ações de memória. Às vezes, um recuo no mercado precisa que os grupos de liderança anteriores e os refúgios percebidos sucumbam antes que a situação se resolva.
Observação do Mercado Atual
John Flood, do departamento de negociação de ações do Goldman Sachs, observa que os gestores de fundos ainda não se retrataram muito. “Desde o início da guerra, a atividade de negociação de longo prazo (especificamente de gestores de ativos e fundos soberanos) em nossa mesa tem sido praticamente inexistente, a não ser por algumas situações pontuais. É assustador”, comentou. “A palavra recorrente que está sendo mencionada é ‘congelada’. Me preocupo que estamos nos aproximando do ponto neste conflito em que a comunidade [de longo prazo] será descongelada e começará a reduzir riscos reais.”
As saídas de ETFs começaram apenas a reverter após fluxos históricos para ações no início do ano. Os estrategistas de Wall Street, em geral, ainda não diminuíram as metas ambiciosas para os índices que tinham no início de 2026, e a Barclays, na última semana, até elevou suas expectativas. As condições financeiras estão se tornando mais apertadas, com os rendimentos dos títulos, os preços do petróleo, a volatilidade e o dólar americano todos em ascensão. Quanto às possíveis metas de queda, a atenção agora se volta para uma faixa que fica entre 3% e 4% abaixo do nível de fechamento de sexta-feira, em torno de 6.150 para o S&P 500. Isso se aproxima do pico de fevereiro de 2025, que precedeu a queda de quase 20% induzida pela tarifa, um nível que já foi superado desde a mínima do “dia da libertação” em junho do ano passado. Isso certamente não precificaria uma crise indefinida ou uma recessão adiante, mas sem dúvida representa um ajuste adequado nas avaliações e expectativas, conformando-se plenamente com o tipo de correção substancial que a história nos ensinou a esperar em um ano eleitoral — um fenômeno que, no entanto, se torna assustador quando é acompanhado por manchetes verdadeiramente alarmantes e sinais de advertência.
Fonte: www.cnbc.com
