O Setor de Oncologia em Negociações Significativas
O setor de oncologia pode em breve contar com a entrada de um novo e relevante operador. As empresas Fleury (FLRY3), Porto Seguro (PSSA3) e Oncoclínicas (ONCO3) estão em processo de negociação para formar uma nova empresa que unirá os ativos dedicados ao tratamento do câncer atualmente sob a gestão da Oncoclínicas.
As negociações foram anunciadas pela Porto e pela Oncoclínicas no dia 15 do mês passado, com a participação do Fleury sendo formalizada em 23 do mesmo mês. A concretização dessa transação, caso ocorra, pode redefinir as posições das três empresas em um setor que está em crescimento e consolidação acelerada.
Os analistas do mercado expressam incertezas sobre o processo de migração dos contratos da Oncoclínicas com as operadoras de saúde. Além disso, ainda existem questionamentos sobre o valor implícito da transação, isto é, não está claro qual seria a avaliação da empresa no tempo presente. Há, ainda, um cenário de baixa previsibilidade em relação à geração de caixa na nova estrutura que poderá ser formada.
Análise das Condições da Transação
Conforme avaliado pelo analista de investimentos da VG Research, Milton Rabelo, apesar do potencial estratégico envolvido, a operação ainda se encontra em um estágio preliminar. Ela depende do atendimento de diversas condições, como a realização de auditorias, a aprovação por órgãos reguladores e a formalização de contratos definitivos. Até o momento, não existem compromissos formais para a finalização do negócio, o que mantém o cenário em aberto.
A Reestruturação da Oncoclínicas
A Oncoclínicas está passando por um processo de reestruturação gerado por uma pressão financeira. Esta situação levou a empresa a reconsiderar sua trajetória, buscando reestabelecer seu núcleo de atuação. Recentemente, a companhia anunciou que iniciou discussões com seus credores financeiros.
O Que O JPMorgan Acha das Negociações
Em um relatório recente, o banco JPMorgan expressou que considera a transação benéfica para a Porto, enquanto a classifica como uma oportunidade interessante para o Fleury. Entretanto, o banco ainda identifica muitas incertezas para a Oncoclínicas.
De acordo com o JPMorgan, essa iniciativa pode ser vista como uma reestruturação do balanço da Oncoclínicas. A inclusão de dois parceiros estratégicos tende a melhorar a visibilidade dos negócios. Contudo, o banco ressalta que o valor remanescente para os acionistas dependerá de quais passivos estarão associados à nova empresa e quais permanecerão na holding, informações que ainda não foram definidas.
Para o Fleury, a manobra é entendida como alinhada à sua estratégia de expansão no setor de oncologia, proporcionando um aumento significativo de escala. Contudo, o banco considera que o comprometimento de capital envolvido é relativamente elevado.
Como parte do acordo, Fleury e Porto teriam de realizar um investimento conjunto de R$ 500 milhões por meio de uma holding, que passaria a controlar a nova empresa. A remuneração desse aporte estaria vinculada a 110% do CDI com um prazo de até 48 meses. Isso possibilita que a Oncoclínicas transfira suas operações clínicas e uma parte significativa de seu passivo, que pode chegar a R$ 2,5 bilhões.
O JPMorgan indica que os R$ 500 milhões corresponderiam a cerca de 6% do valor de mercado do Fleury ou a 20% do seu caixa no quarto trimestre de 2025.
Com relação à Porto, o banco acredita que a estratégia faz sentido, uma vez que amplia a parceria no ecossistema de saúde, estimula a concorrência e busca um retorno financeiro. A entrada do Fleury como parceiro operacional é vista como um fator que diminui o risco de execução e fortalece o capital em relação a uma estrutura independente.
No entanto, o banco observa que foram feitas poucas referências a possíveis mudanças na joint venture já existente entre a Porto e a Oncoclínicas, na qual a seguradora possui 40% de participação econômica.
A Visão do Itaú BBA
Na análise feita pelo Itaú BBA, o raciocínio industrial por trás da operação é claro: o Fleury avança em um segmento que é mais complexo e apresenta um crescimento estruturado, o que pode melhorar sua posição na cadeia de saúde. Contudo, a falta de definições sobre os termos finais da negociação impede uma leitura mais otimista a curto prazo.
Segundo a equipe do Itaú BBA, liderada por Vinicius Figueiredo, a transação à primeira vista parece favorável à ambição do Fleury de expandir sua presença em setores de maior complexidade e crescimento mais acelerado, como a oncologia. Entretanto, o ponto mais crítico neste caso é a execução. A conclusão da diligência e a harmonização entre as partes ainda são fatores cruciais para a viabilidade do acordo. Apesar de a tese estratégica ser válida, o desenho final precisa demonstrar que é viável e realizável.
O Itaú BBA também aponta um risco operacional significativo. A migração das clínicas oncológicas para a nova companhia pode demandar novos credenciamentos junto às operadoras de saúde e levantar questões em relação a contratos de exclusividade que a Oncoclínicas atualmente mantém.
Esse processo pode se tornar desafiador em um cenário mais rigoroso para o setor de saúde, especialmente se houver a necessidade de renegociação dos credenciamentos e acordos em vigor.
Fonte: www.moneytimes.com.br
