Crescimento e Desafios do Setor Tecnológico
Panorama Atual
Enquanto a expectativa por uma oferta pública inicial (IPO) da SpaceX e as possíveis listagens da OpenAI e Anthropic aumentam a emoção em Wall Street, o movimento atual nos mercados de capitais tecnológicos não está relacionado a ações, mas sim a dívidas. As chamadas hiperescalares da tecnologia — Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft — estão projetadas para gastar cerca de 700 bilhões de dólares em 2023 em despesas de capital e leasing financeiro. Este investimento visa sustentar suas construções em inteligência artificial, em resposta ao que eles consideram ser níveis históricos de demanda por recursos computacionais.
Financiamento e Preocupações
Para financiar esses investimentos, as gigantes da indústria poderão precisar utilizar parte do capital acumulado nos últimos anos. Além disso, elas buscam captar grandes montantes de dívidas, o que levanta preocupações sobre a formação de uma bolha de IA e o temor de uma contaminação no mercado caso startups com altos gastos, como OpenAI e Anthropic, enfrentem barreiras de crescimento e reduzam seus investimentos em infraestrutura.
Um relatório recente do UBS indicou que a emissão de dívidas relacionadas à tecnologia e à IA em todo o mundo mais que dobrou, alcançando 710 bilhões de dólares no ano passado, e pode chegar a 990 bilhões de dólares até 2026. Por sua vez, a Morgan Stanley prevê um déficit de financiamento de 1,5 trilhões de dólares para a construção de IA, que provavelmente será majoritariamente atendido por crédito, já que as empresas não podem mais autofinanciar seus investimentos em capital.
Movimentações no Mercado de Dívidas
Chris White, CEO da firma de dados e pesquisa BondCliQ, afirmou que o mercado de dívida corporativa experimentou um aumento "monumental", resultando em "uma oferta maciça agora nos mercados de dívida". As maiores vendas de dívidas corporativas deste ano vieram da Oracle e da Alphabet. A Oracle anunciou, no início de fevereiro, que planejava levantar de 45 a 50 bilhões de dólares para expandir sua capacidade de IA, rapidamente vendendo 25 bilhões de dólares em dívidas no mercado de alta qualidade. A Alphabet, por sua vez, ampliou sua emissão de títulos para mais de 30 bilhões de dólares, após uma venda anterior de 25 bilhões de dólares em novembro.
Além dessas empresas, outras estão sinalizando aos investidores que também podem buscar financiamento. Recentemente, a Amazon apresentou um registro de prateleira mista, informando que pode buscar levantar uma combinação de dívida e capital. Durante a teleconferência de resultados da Meta, a CFO Susan Li declarou que a empresa buscará oportunidades para suplementar seu fluxo de caixa com quantidades prudentes de financiamento externo, o que pode eventualmente levar a uma manutenção de um saldo de dívida líquida positivo. Por sua vez, a Tesla, enquanto amplia sua infraestrutura, pode considerar o financiamento externo, "seja através de mais dívidas ou outros meios", conforme afirmado pelo CFO Vaibhav Taneja após os resultados do quarto trimestre.
Expectativas para IPOs
Com algumas das empresas mais valiosas do mundo aumentando suas cargas de dívida em dezenas de bilhões, as instituições financeiras em Wall Street estão ativas, aguardando movimentações no mercado de IPO. Até o momento, não houve registros de IPOs de empresas de tecnologia notáveis nos Estados Unidos em 2023, e a atenção se volta para as ações de Elon Musk em relação à SpaceX, após sua fusão com a startup de IA xAI, criando uma empresa que ele avalia em 1,25 trilhões de dólares.
Fontes têm sugerido que a SpaceX poderá se tornar pública em meados de 2026, enquanto o investidor Ross Gerber, CEO da Gerber Kawasaki, indicou à CNBC que não acredita que Musk fará da SpaceX uma entidade autônoma, preferindo fundi-la com a Tesla. Sobre a OpenAI e a Anthropic, concorrentes no campo da IA, surgiram relatos de planos de futuras estreias públicas, embora sem prazos definidos. Analistas do Goldman Sachs afirmaram em uma nota recente que esperam 120 IPOs em 2023, levantando 160 bilhões de dólares, um aumento em relação aos 61 negócios realizados no ano passado.
Atividade no Mercado de Tecnologia
A consultora de startups antes do IPO, Lise Buyer, do Class V Group, observa que não está percebendo uma atividade intensa dentro do setor de tecnologia. A volatilidade nos mercados públicos, especialmente relacionada a software e suas vulnerabilidades ligadas à IA, assim como preocupações geopolíticas e dados de emprego fracos, são fatores que, segundo ela, mantêm startups sustentadas por capital de risco à margem. Buyer, em uma entrevista, declarou: "Não está nada apetitoso por lá agora. As coisas estão melhores do que foram nos últimos três anos, mas um excesso de IPOs é improvável de ser um problema este ano."
Essa realidade não é bem-vinda para os investidores de capital de risco, que aguardam uma recuperação nos IPOs desde a paralisação do mercado em 2022, impulsionada pelo aumento da inflação e das taxas de juros. Algumas firmas de risco, fundos de hedge e investidores estratégicos têm gerado lucros consideráveis com grandes aquisições, incluindo aquelas disfarçadas como aquisições e acordos de licenciamento. No entanto, historicamente, os investidores em startups precisam de um mercado de IPO saudável para manter seus parceiros limitados satisfeitos e dispostos a liberar novos recursos.
Desempenho do Mercado de Dívidas
Em 2022, ocorreram 31 IPOs de empresas de tecnologia nos Estados Unidos, mais do que a soma dos três anos anteriores, mas muito aquém dos 121 negócios realizados em 2021, conforme dados compilados pelo professor de finanças da Universidade da Flórida, Jay Ritter, que segue de perto o mercado de IPO.
A Alphabet demonstrou que o mercado de dívida está extremamente receptivo aos seus esforços de captação, pelo menos por enquanto. Os títulos têm datas de maturidade variadas, com a primeira dívida vencendo em três anos. Os rendimentos são ligeiramente superiores aos do Tesouro de 3 anos, o que significa que os investidores não estão sendo recompensados pelo risco. Durante sua venda de títulos nos Estados Unidos, a Alphabet precificou suas notas de 2029 com um rendimento de 3,7% e suas notas de 2031 com 4,1%.
John Lloyd, chefe global de crédito multi-setorial da Janus Henderson Investors, mencionou que os spreads estão historicamente apertados em todo o quadro de investimento de grau, dificultando o investimento. "Não estamos preocupados com reclassificações de crédito, nem com os fundamentos das empresas", afirmou Lloyd. No entanto, ao observar o potencial de retornos, ele expressou preferência por dívidas de maior rendimento de algumas das chamadas "neoclouds" e dos mineradores de bitcoin convertidos que agora estão focados em IA. Após levantar 20 bilhões de dólares em dívidas nos Estados Unidos, a Alphabet rapidamente voltou-se para a Europa em busca de aproximadamente 11 bilhões de dólares adicionais. Um analista de crédito indicou à CNBC que o sucesso da Alphabet no exterior poderia incentivar outras hiperescalares a seguir esse caminho, já que demonstra que a demanda vai muito além de Wall Street.
Risco de Concentração
Com tanto financiamento vindo de um pequeno número de empresas, os índices de obrigações corporativas enfrentam um problema similar ao dos benchmarks acionários: uma concentração excessiva na tecnologia. Aproximadamente um terço do valor do S&P 500 agora é oriundo do clube das empresas de um trilhão de dólares, incluindo Nvidia e as hiperescalares. Lloyd observou que a tecnologia representa atualmente cerca de 9% dos índices de dívida corporativa de grau de investimento, e ele prevê que esse número alcance os números de meio a alto dígito.
Dave Harrison Smith, diretor de investimentos da Bailard, caracterizou esse nível de concentração como uma "oportunidade e um risco". "Essas são empresas tremendamente lucrativas e geradoras de fluxo de caixa, que têm uma grande flexibilidade para investir esse fluxo de caixa", disse Smith, cuja empresa investe em ações e títulos de renda fixa. "Mas, à medida que olhamos para isso, o volume de investimento e capital requerido é, simplesmente, impressionante."
Esta não é a única preocupação para o mercado de dívida. Chris White, do BondCliQ, observou que, com uma oferta tão vasta de dívidas atingindo o mercado das principais empresas de tecnologia, os investidores começarão a exigir rendimentos mais robustos de todos os outros. Um aumento na oferta leva a uma queda nos preços dos títulos, e, quando os preços dos títulos caem, os rendimentos sobem. A venda da Alphabet foi supostamente cinco vezes sobredimensionada, mas "se você fornecer essa quantidade de papeis no mercado, eventualmente a demanda começará a diminuir", afirmou White.
Para os tomadores, isso significa um custo de capital mais elevado, que resulta em um impacto nos lucros. Os sinais de alerta para os investidores, segundo White, são as empresas que precisam retornar ao mercado nos próximos anos, quando as taxas de juros para títulos corporativos provavelmente serão mais altas. "Isso provocará um financiamento de dívida corporativa muito, muito mais caro em toda a indústria", disse White, especificando os custos aumentados para empresas, como montadoras e bancos. "Esse é um grande problema a ser enfrentado no futuro."
Fonte: www.cnbc.com
