Confusão na IPO da SpaceX
Introdução
A SpaceX, fabricante de foguetes reutilizáveis, apresentou seu pedido para uma oferta pública inicial (IPO) há uma semana. No entanto, Elon Musk já começou a provocar confusão sobre os detalhes dessa operação.
Detalhes da Parceria
Poucos dias antes de a empresa iniciar suas apresentações para investidores, Musk utilizou a plataforma de redes sociais X, que é de propriedade da SpaceX, para discutir uma recente parceria com a startup de inteligência artificial (IA) concorrente, Anthropic. Em seu comentário, ele incluiu um aspecto potencialmente material sobre o acordo, que não estava presente no extenso documento de mais de 300 páginas submetido para a IPO.
No início deste mês, a SpaceX anunciou que estava alugando capacidade computacional não utilizada em seu centro de dados Colossus 1, localizado em Memphis, Tennessee, para a Anthropic. O prospecto divulgado na semana passada indicava que a Anthropic concordou em pagar à SpaceX "US$ 1,25 bilhão por mês até maio de 2029, com um aumento de capacidade em maio e junho de 2026 a uma taxa reduzida." O documento também mencionou que "o acordo pode ser encerrado por qualquer uma das partes com 90 dias de antecedência."
Declarações de Musk
Na postagem feita por Musk na noite de quarta-feira, ele afirmou que "a SpaceX não se comprometeu a alugar o Colossus por anos" e descreveu o pacto como um "contrato de locação de 180 dias com cancelamento mútuo com aviso de 90 dias após isso." No entanto, o prospecto não fez menção de que o acordo poderia ser encerrado em questão de meses.
A incerteza sobre se a Anthropic pagará à SpaceX US$ 15 bilhões por ano nos próximos três anos ou se gastará significativamente menos em um período muito mais curto é uma consideração relevante para investidores em potencial. A receita total da SpaceX em 2025 foi de apenas US$ 18,7 bilhões, e a venda de capacidade computacional de seu centro de dados acrescenta uma nova fonte de receita, colocando a SpaceX em concorrência com provedores de "neocloud", como Nebius e CoreWeave.
Reações de Investidores
Alguns investidores já estão cautelosos ao considerar a maior IPO registrada até agora, principalmente ao avaliar uma empresa valorizada em mais de US$ 1 trilhão, enquanto enfrenta um consumo de bilhões de dólares a cada trimestre. A postagem de Musk levanta ainda mais questões sobre as divulgações financeiras da empresa.
Eric Talley, professor da Escola de Direito de Columbia e especialista em governança corporativa, comentou em um e-mail que "a questão estranha é que, ou Musk está correto e o S-1 é materialmente enganoso, ou o S-1 está correto e Elon está nas suas travessuras habituais." Ele acrescentou que "isso é confuso para investidores que estão tentando (da melhor maneira possível) avaliar a SpaceX."
Falta de Transparência
A Anthropic não se pronunciou sobre esta questão, e os representantes da SpaceX não responderam a um pedido de comentário.
A divulgação sobre a Anthropic não é a única mencionada no pedido da SpaceX que analistas destacaram como sendo menos do que completa. Franco Granda, analista da PitchBook, listou uma série de omissões em um relatório após a publicação do prospecto.
Granda escreveu que "divulgações críticas estão ausentes." Ele citou aspectos como "churn de assinantes," "economia unitária" do Falcon 9, foguete parcialmente reutilizável da SpaceX, e granulação do segmento de IA, apontando que a empresa não detalhou as assinaturas para Grok ou X, nem apresentou dados sobre a "taxa de utilização de 1,0 GW de capacidade computacional implantada."
Economia da IA
Desafios na Valoração
O segmento de IA da SpaceX representa um desafio particular para investidores que buscam uma avaliação precisa. Musk fundou a xAI em 2023, visando competir com a OpenAI no crescente mercado de IA generativa. Embora a xAI mantenha uma atuação nichada no setor, Musk avaliou o negócio em US$ 250 bilhões em fevereiro, quando o uniu à SpaceX em um acordo que atribuiu uma valorização combinada de US$ 1,25 trilhão à nova entidade.
Durante o primeiro trimestre deste ano, os gastos de capital da SpaceX totalizaram US$ 10,1 bilhões, mais do que o dobro em comparação ao ano anterior, com US$ 7,7 bilhões relacionados à xAI, de acordo com o prospecto. A unidade de IA, agora chamada SpaceXAI, registrou uma perda operacional de US$ 2,5 bilhões no trimestre.
Decisão de Aluguel
Ao optar por alugar sua capacidade computacional para a Anthropic, a SpaceX demonstrou que seus próprios modelos e serviços de IA não geraram uma demanda significativa, indicando que a empresa ainda não está em posição de explorar sua infraestrutura custosa.
Em sua postagem na rede X na quarta-feira, Musk afirmou que a SpaceX desejava ter a opção de encurtar o acordo, caso fosse necessário utilizar a capacidade. Ele disse: "Não vamos deixá-los na mão e forneceremos uma saída razoável," referindo-se à Anthropic. "Mas, se a demanda por computação ficar super apertada, eu disse que poderíamos precisar de volta em algum momento."
Cathie Wood, da Ark Invest, uma entusiasta da SpaceX, elogiou a medida de Musk em monetizar a infraestrutura computacional, que custou bilhões de dólares para a xAI desenvolver. Wood mencionou que "graças ao seu acordo com a Anthropic, a XAI, agora SpaceXAI, está mudando de enormes perdas no Colossus para uma significativa lucratividade como um neocloud," estimando que a mudança poderia gerar entre US$ 5 bilhões e US$ 6 bilhões em receita anual.
Essas estimativas ocorreram antes que o pedido de IPO apresentasse números ainda maiores e bem antes que Musk fizesse suas declarações nesta semana, reconhecendo indiretamente que o prospecto tem lacunas.
A professora de Direito da Universidade do Colorado, Ann Lipton, sugeriu que, à medida que a SpaceX revisa seu S-1 antes da oferta, seria adequado "protocolar o tweet com uma explicação." Ela observou que a postagem de Musk parece contradizer o pedido, mas que as diferenças podem ser "reconciliáveis." Lipton acrescentou que "normalmente isso é tratado por meio do protocolo de uma atualização separada para a SEC."
Fonte: www.cnbc.com
