Citi reduz recomendação e preço-alvo para ações do Nubank
O Citi reavaliou suas recomendações relacionadas às ações do Nubank (ROXO34), alterando o status de compra para neutro. Além disso, o banco diminuiu o preço-alvo de US$ 18 para US$ 13, o que representa uma expectativa de alta de 10%.
Pressões em rentabilidade e riscos
Na análise do banco norte-americano, a principal área de crescimento do Nubank, que é o crédito, pode também se tornar uma fonte significativa de pressão sobre a rentabilidade e os riscos nos próximos anos. Essa avaliação provoca incertezas entre os analistas sobre a capacidade do banco digital de manter sua trajetória de crescimento sem comprometer sua eficiência.
Os especialistas do Citi afirmam: “É improvável que o Nubank desacelere sua trajetória de crescimento sem sacrificar monetização e rentabilidade”. De acordo com a análise, o preço atual das ações já reflete a maior parte dos fatores positivos e oferece poucas oportunidades para uma nova reprecificação significativa.
“A 3,2 vezes o valor patrimonial (P/VPA) estimado para 2027, para um ROE próximo de 28% no curto prazo, vemos espaço limitado para nova reprecificação”, escreveram os analistas do banco.
A dependência do Nubank por crédito
O diagnóstico do Citi se baseia em uma característica que distingue o Nubank de alguns de seus principais concorrentes globais. Enquanto fintechs como a Revolut têm aumentado suas receitas em áreas como investimentos, pagamentos e serviços financeiros, o Nubank permanece fortemente atrelado à expansão do crédito para sustentar seu crescimento.
Atualmente, aproximadamente 60% da receita do Nubank está associada ao ARPAC, que é impulsionado pelo crédito — um indicador que mede a receita média gerada por cada cliente ativo.
Na avaliação do Citi, essa dependência torna a fintech mais vulnerável a alterações no ambiente de crédito e nas condições de comportamento dos consumidores. Os analistas também notaram uma correlação forte entre o crescimento da carteira de crédito e o custo de risco da instituição, com um índice próximo de 90%. Isso implica que à medida que o Nubank expande sua oferta de crédito, aumenta também sua exposição a possíveis deteriorações na qualidade de sua carteira de clientes.
O Citi observa que o Nubank possui uma concentração significativa em produtos como cartões de crédito, empréstimos pessoais e uma base de clientes de renda mais baixa, enquanto ainda tenta ampliar suas operações em modalidades consideradas mais seguras, como o crédito consignado privado.
“Embora reconheçamos que cerca de 9% dos clientes do Nubank com crédito tenham exposição ao crédito consignado, essa porcentagem tende a aumentar devido à sua ampla presença nacional e à robusta base de clientes no Brasil”, afirmam os analistas.
A preocupação reside na interdependência entre essas diferentes modalidades de crédito oferecidas pelo banco.
O risco fora do radar do mercado que preocupa o Citi
De acordo com a avaliação do banco, o avanço do crédito consignado privado pode gerar um efeito colateral negativo para instituições que estão mais expostas a produtos sem garantia, como cartões de crédito e empréstimos pessoais.
O relatório indica: “As exposições a cartão de crédito e empréstimos pessoais são efetivamente subordinadas ao crédito consignado privado.” Isso se deve ao fato de que o crédito consignado tem prioridade natural de pagamento, uma vez que as parcelas são descontadas diretamente da folha salarial.
Na prática, à medida que o crédito consignado absorve uma parte maior do orçamento familiar, há menos capacidade financeira disponível para quitar outras dívidas. Isso gera um estresse financeiro que tende a se concentrar nos produtos que não possuem garantias.
Para o Citi, esse é um risco que ainda não foi devidamente avaliado pelo mercado na perspectiva de investimento no Nubank. Os analistas afirmam: “É provável que o crescimento do consignado reduza a capacidade de pagamento dos tomadores, deslocando o estresse de crédito incremental para produtos sem garantia.”
Na visão do banco, esse efeito resulta em uma assimetria negativa para instituições com maior exposição a cartões de crédito, empréstimos pessoais e clientes de menor renda. O Nubank, segundo as avaliações, é uma das fintechs mais expostas a esse perfil.
Citi corta projeções para o Nubank
A revisão da tese do Citi foi acompanhada por cortes nas estimativas financeiras do Nubank. O banco reduziu suas previsões de lucro em 9% para 2026 e em 15% para 2027. Agora, ele estima que o Nubank alcance um lucro de US$ 3,7 bilhões em 2026 e de US$ 4,4 bilhões em 2027.
Os analistas também ajustaram para baixo suas expectativas a respeito da rentabilidade estrutural da companhia.
Nos últimos anos, o Nubank se destacou ao apresentar retornos sobre patrimônio líquido (ROE) que frequentemente se situaram próximos ou acima de 30%, um nível raro mesmo entre grandes bancos. No entanto, o Citi acredita que manter esse patamar será mais desafiador à medida que as operações da fintech amadurecem, o crescimento desacelera e os desafios relacionados à expansão internacional permanecem no horizonte. A nova previsão do banco sugere um ROE sustentável em torno de 25%.
Para o Citi, a combinação de crescimento moderado, custos de risco potencialmente elevados e incertezas em relação à expansão fora do Brasil justificam uma abordagem mais cautelosa em relação às ações da fintech neste momento.
Fonte: www.moneytimes.com.br
