Fantasmas da Crise Financeira de 2008 Assombram Wall Street
As consequências da crise financeira de 2008 ainda reverberam em Wall Street, à medida que empresas de private equity estão agrupando e reembalando dívidas corporativas problemáticas em uma tentativa de aumentar a liquidez. Os resgates de fundos de crédito privado têm aumentado devido ao receio de empréstimos potencialmente problemáticos nos setores de software de aplicação e outros, impulsionados pela ascensão da inteligência artificial e prejudicados por um regime de taxas de juros de curto prazo que se mantém elevado por um período prolongado. Firmas de private equity estão securitizando esses empréstimos e combinando-os com dívidas de qualidade superior em veículos de investimento maiores, com o objetivo de prolongar sua vida útil antes do vencimento. Além disso, estão vendendo partes de fundos maiores para gerenciar suas exposições.
Tentativa de Transformação de Dívidas
Dan Alpert, cofundador da Westwood Capital, comentou à CNBC: "Isso é, evidentemente, uma tentativa de transformar o proverbial saco de porco em uma bolsa de seda." Ele fez uma comparação com o padrão observado durante a crise de 2008, afirmando que a estratégia consiste em ver se é possível pegar a parte não alavancada do empréstimo de crédito privado e embalá-la em securitizações.
Ambiente de Crédito Privado
Panelistas de uma conferência sobre crédito privado em Nashville, realizada no início deste mês, descreveram o ambiente como "um de ‘pico de ansiedade’", segundo analistas da KBRA, uma agência de classificação de crédito. Embora não tenha havido um aumento massivo nos defaults de empréstimos, as taxas de inadimplência estão elevadas, segundo várias agências de classificação. No primeiro trimestre, um número recorde de empresas foi rebaixado em dois ou mais níveis na faixa de monitoramento de default da KBRA, conforme informou a agência na quinta-feira.
William Cox, diretor de classificações da KBRA, destacou à CNBC que as securitizações e outras iniciativas para prolongar os vencimentos de dívidas estão atenuando possíveis impactos negativos no setor. Segundo ele, "o que estamos vendo é que esses diferentes veículos, ao espalharem os empréstimos e, portanto, o risco, atuaram como um absorvedor de choque para essas taxas de default que, embora elevadas, ainda são administráveis."
Ocenário de Securitizações
Novos Veículos de Financiamento Estruturado
A empresa de private equity Carlyle Group está desenvolvendo um novo veículo de financiamento estruturado com o objetivo de reembolsar os investidores de seus fundos de private equity mais antigos, de acordo com informações da Bloomberg divulgadas em março. As securitizações podem fornecer liquidez às carteiras de empréstimos dos fundos existentes, mas também criam uma alavancagem opaca sobre investimentos que já estão alavancados dentro do fundo.
Em um dia de fevereiro, as ações da empresa Blue Owl Capital, que atua como uma companhia de desenvolvimento de negócios (BDC), caíram quase 6% após a venda de US$ 1,4 bilhão em ativos de empréstimos mantidos em três fundos de dívida privada. Essa venda seguiu uma tentativa abortada em novembro do ano passado de fundir dois de seus fundos, incluindo um que havia restringido retiradas.
Setor de Software em Foco
O setor de software representa a maior parte do mercado de empréstimos amplamente sindicados, com uma exposição de 15%, além de ser significativo para as obrigações de empréstimos garantidos (CLOs) de mercado médio, com 19%, de acordo com a agência de classificação Standard & Poor’s. A agência declarou em fevereiro: "Esperamos que os CLOs classificados como ‘AAA’ provavelmente se mantenham resilientes – mas os refinanciamentos de CLOs podem se tornar mais custosos, especialmente para CLOs de mercado médio devido às suas exposições em software."
A Fitch conduziu um teste em fevereiro que simulou uma "deterioração severa" na qualidade de crédito dos empréstimos de software mantidos em CLOs sindicados. A exposição do portfólio a empréstimos avaliados como ‘CCC+’ ou abaixo aumentou de 6% para 15%, embora a agência tenha afirmado que não espera ações de rebaixamento negativas sobre esses CLOs.
Recentemente, as BDCs foram rebaixadas pela Moody’s, que alterou sua avaliação de "estável" para "negativa", devido a redes de resgates aumentadas, maiores índices de alavancagem e fatores macroeconômicos. A Fitch informou na segunda-feira que está "monitorando as tendências de alavancagem nas BDCs."
Inovação no Setor de Seguros
O setor de seguros é outra área onde os financiadores estão adotando abordagens criativas em crédito privado, gerando preocupações que atraem a atenção das agências de classificação, especialmente com a dívida de imóveis comerciais, assim como o setor de software, que se mostra cada vez mais precário nos últimos anos.
Na semana passada, a empresa de private equity Apollo Global Management concretizou a venda de um portfólio de empréstimos no valor de US$ 9 bilhões, originados de seu REIT gerido indiretamente, para uma companhia de seguros que também é de sua propriedade, a Athene Holding. Um estudo da Moody’s revelou que quase um terço dos ativos da indústria de seguros de vida, que totalizam cerca de US$ 6 trilhões, foi alocado a crédito privado.
Aumento da Supervisão
A Fitch alertou na quinta-feira sobre possíveis rebaixamentos no setor de seguros decorrentes de um novo processo de desafio da Associação Nacional de Comissários de Seguros (NAIC). Esse novo mecanismo deverá intensificar a fiscalização sobre ativos privados opacos. A Fitch observou que "os seguradores dos EUA com maiores concentrações em ativos complexos, ilíquidos ou subordinados, com uma subpressão agressiva, podem estar sujeitos a avaliações negativas."
O Banco de Pagamentos Internacionais, o banco central dos bancos centrais com sede em Basileia, na Suíça, advertiu em 2025 que os riscos de liquidez decorrentes do crescente envolvimento do setor de seguros de vida em private equity tornaram-se mais evidentes e que a importância sistêmica do setor aumentou, em função da "interconexão elevada com o sistema financeiro mais amplo."
Fonte: www.cnbc.com
