Introdução
Estou exausto das mentiras, exageros e dispersões que são constantemente propagadas no ataque às ações de empresas ligadas à inteligência artificial generativa e computação acelerada. A previsibilidade de que dominarão em 2026 se mantém, assim como ocorreu desde a chegada do ChatGPT há quatro anos. Desejo esclarecer algumas dessas concepções errôneas — muitas delas intencionalmente criadas — e compartilhar minha visão sobre o cenário tecnológico para o novo ano.
Fim das Discussões Sobre "Bolhas"
Primeiramente, precisamos interromper o discurso sobre "bolhas". Podemos admitir, por um momento, que essa narrativa tem sido prejudicial? Ela deixou muitos investidores de fora de uma parcela significativa do desempenho das ações, e isso importa. Evitar o desempenho é equivalente a perder oportunidades. No entanto, aqueles que alertaram sobre a existência de uma bolha continuam a fazer suas proclamações sem respaldo. Se colocassem seu dinheiro onde estão suas bocas, teriam dificuldades em pagar o aluguel.
A Experiência é Valiosa
Em segundo lugar, a idade traz poucos benefícios. Contudo, uma vantagem é a experiência adquirida em diferentes mercados. Iniciei um negócio de internet moderadamente bem-sucedido, com thestreet.com, enquanto gerenciava um fundo de hedge, que teve um crescimento de 36% em 2000 ao operar vendido no mercado. Posso afirmar que, embora eu admire quem teve sucesso antes — como o investidor de "Big Short", Michael Burry — minha vantagem reside em ter vivenciado essas situações, investido nelas e obtido grandes lucros tanto na inflamação quanto na desintegração da bolha. O que li de negativo sobre isso geralmente é irrelevante.
Identificação de Oportunidades
Em terceiro lugar, conforme descrevi em "Como Ganhar Dinheiro em Qualquer Mercado", existem vencedores e perdedores em um cenário de alta e baixa. Portanto, é preciso parar de pensar que tudo é perdedor e passar a identificar empresas que podem prosperar em qualquer contexto. Elas existem e podem gerar fortunas.
A Esperança em 2026
Por que não estou tão preocupado, como outros, com a possibilidade de 2026 ser um ano sem investimentos em tecnologia, considerando que toda tecnologia está, de alguma forma, voltada para a inteligência artificial? Começo com uma vantagem: leio a pesquisa Eye on the Market, redigida pela mente mais brilhante de Wall Street, Michael Cembalest, presidente de estratégia de mercado e investimento da J.P. Morgan Asset & Wealth Management, que também é um grande amigo meu.
Michael refletiu mais sobre o conceito de bolha — que chamou de "The Blob" no início do outono — do que qualquer outra pessoa. Ele não é indiscriminado, como muitos. Compreende que as questões relacionadas à IA têm muito mais a ver com a adoção e infraestrutura do que com a "mania" geral que tão muitos parecem insistir em manter. Ele questiona o quanto as empresas realmente utilizam a tecnologia fora do setor de tecnologia, onde, de fato, ajuda na escrita de softwares. Além disso, ele questiona as alocações de capital que grandes empresas estão realizando. Mais importante ainda, indaga se haverá eletricidade suficiente para que tudo isso se concretize.
Limitações de Geração de Energia
Esse conceito de “gating” de energia pode ser crucial. Após uma análise detalhada da GE Vernova, que incluiu uma entrevista com o CEO Scott Strazik, passei a acreditar que não há geração de energia suficiente para manter uma bolha em crescimento, muito menos para suas possíveis rupturas. Em outras palavras, não temos eletricidade suficiente para que os "hyperscalers" cresçam como desejam. Se não há ar para inflar uma bolha, como ela poderia estourar?
Empresas que Podem Prosperar
As empresas que conseguirem se adaptar a esse contexto e aceitar as limitações de energia poderão ter um bom desempenho. Por isso, é essencial reconhecer que não podemos viver sem ter ações do Alphabet, que está mais apto a lidar com um crescimento mais lento e restrito em termos de energia e, ainda assim, prosperar. Recentemente iniciamos uma posição nessa empresa.
O Papel do Alphabet
Indicamos que o Alphabet está na melhor posição dentre os hyperscalers, com a melhor e mais precisa plataforma, Gemini 3, e o melhor modelo de negócios, graças à maneira engenhosa como se integra ao Google. O Gemini 3 em breve consolidará sua dominância ao firmar um acordo com a Apple, tornando-se sua única fonte de conteúdo de IA, o que representa 1,5 bilhão de usuários. O que os concorrentes, incluindo OpenAI, têm a oferecer?
OpenAI e o Mercado
OpenAI parece ter conseguido um montante significativo de capital semente proveniente da SoftBank, Microsoft, Nvidia e outros investidores, o que lhe possibilitará entrar no mercado com um gigantesco IPO, que será exorbitante para o restante do S&P 500, suponho que será automaticamente admitido, já que os fundos de índice terão que comprá-lo, criando uma demanda instantânea.
Limitações Estruturais na Produção de Energia
A boa notícia é que OpenAI estará sujeita às mesmas restrições de energia que todos os outros. Existem apenas três empresas que fabricam as grandes turbinas que transformam o abundante combustível de gás natural em eletricidade: Siemens, Mitsubishi e GE Vernova, todas já com a capacidade esgotada até 2030. Se elas pudessem adicionar mais turbinas rapidamente, eu estaria mais preocupado.
Se os hyperscalers aceitassem mais combustíveis fósseis, como o carvão "limpo", eu estaria preocupado. Se alguém desenvolvesse um método menos intensivo em energia para produção computacional, eu ficaria bastante nervoso. Isso não aconteceu e não vai acontecer.
Nuclear e Mitos do Mercado
A respeito da energia nuclear, continuo a não me mostrar encantado, considerando-a um aspecto secundário que não deve ser considerado, mesmo que aqueles menos informados permaneçam como compradores. A energia nuclear foi parte do Mágico Ano de Investimentos do ano passado, que contemplou ações especulativas em quantum, nuclear, extensões de centros de dados e outras que dispararam em 2025, mas caíram de volta à realidade até o final do ano.
Vulnerabilidades e Oportunidades em Taiwan
Quando as coisas vão mal, meu amigo Michael, da J.P. Morgan, gosta de falar sobre o que pode dar certo. Quando estão boas, ele tende a discutir o que pode dar errado. Dado que as coisas foram bem, Michael fala muito sobre a vulnerabilidade de Taiwan em relação à China. É importante considerar o papel de liderança da Taiwan Semi em inteligência artificial.
Até aqui, registramos que meu posicionamento em relação à República Popular da China é rigoroso. Michael concorda com a teoria do CEO da Nvidia, Jensen Huang, de que podemos ter provocado um "urso" chinês a desenvolver seu próprio ecossistema competitivo em IA ao proibir a Nvidia de vender chips para a China.
Nvidia e seu Papel no Mercado
Quero direcionar o olhar de forma diferente. Para isso, é necessário voltar aos princípios fundamentais de Jensen, que parecem ter sido completamente esquecidos e precisam ser relembrados, para entender por que a Nvidia é a maior empresa do mundo. A centralidade da Nvidia permanece um mistério para todos, exceto para aqueles que realmente estudaram a empresa.
Importância e Comparações do Setor
A Nvidia é uma empresa que combina hardware e software. O último, que não pode ser replicado, é o que a torna impossível de comparar diretamente com a Advanced Micro Devices ou com os chips da Alphabet, ou até mesmo da Amazon. Não há comparação real nesse contexto: eles não conseguem fazer o que os chips da Nvidia podem ao serem combinados com o software da Nvidia.
Existem, na verdade, duas revoluções em andamento, sendo a segunda a computação acelerada. A razão pela qual Jensen está tão certo do potencial de mercado da Nvidia está diretamente relacionada à velocidade da sua forma de semicondutor, em comparação ao form factor de CPU da AMD/Intel, e como essa diferença é tão fundamental que literalmente todos os sistemas computacionais antigos precisam ser substituídos.
O Futuro da Nvidia
Você descarta todo o sistema computacional atual e o substitui pela Nvidia, e isso fundamenta o valor de sua empresa de 4 trilhões de dólares, mesmo sem considerar a inteligência artificial. Portanto, defendo a ideia de "possua, não negocie" para 2026. Se a República Popular da China tomar Taiwan à força, meu posicionamento perderá a validade.
Novos Avanços na Tecnologia da Nvidia
Um novo fator que desafia a tese negativa dos ursos é que a grandeza da Nvidia poderá se confirmar por meio de um novo chip, o Vera Rubin, que permitirá que os usuários raciocinem utilizando seus computadores. Rubin representa um chip de raciocínio. Jensen acredita que, atualmente, apenas 90% do que os chatbots produzem é preciso, e esse índice não é suficiente em muitas situações.
Ele reconhece que, até que as "alucinações" possam ser drasticamente reduzidas, a ferramenta não será suficientemente útil para ser comercialmente viável. Essa realidade, porém, mudará e mudará rapidamente com o Vera Rubin.
Considerações Finais sobre o Mercado Competitivo
Os novos chips da Nvidia oferecerão um salto "quântico" em relação às iterações atuais, não obsoletando as antigas — embora muitos possam argumentar que isso tornará os cronogramas de depreciação mais evidentes e curtos — mas tornarão a inteligência artificial muito mais eficaz. Essa evolução será perceptível em várias áreas, como jurídica, saúde, vendas e manufatura.
Não precisaremos ser tão céticos. A Nvidia poderá transformar a inteligência artificial em uma necessidade onde hoje é apenas uma possibilidade sem ROI claro na maioria das indústrias. Entretanto, um pensamento estático predomina entre os críticos. Seu raciocínio se esvazia se a Nvidia desenvolver chips que permitam que robôs se adaptem e ajustem a diversas tarefas.
Se tivermos a capacidade de usar chips Nvidia para aprender mais rapidamente, e não apenas compilar ou filtrar informações, mas chegar a conclusões de forma rápida e precisa, a proposta de investimento em ações dessa empresa se torna ainda mais atraente.
Oportunidades em Diversos Setores
Imagine um problema de trabalho. Podemos executá-lo, debatê-lo e produzir um resultado que, ao longo de semanas e milhões de horas de trabalho, será quase certamente inferior ao que um esforço liderado pelo Vera Rubin poderia alcançar. Em qualquer setor.
É isso que você quer encurtar? Não seria melhor ter os hyperscalers, além de Eaton, GE Vernova e Broadcom nesse mundo em evolução? Seria alarmante não possuí-las.
Gosto da Nike. Acredito que a Capital One é fenomenal. Este pode ser o ano da Boeing para uma explosão de fluxo de caixa, o único verdadeiro indicador que importa e que fez com que os vendedores nos $180 fossem revelados como desavisados.
Você deve considerar que o comprimido GLP-1 da Eli Lilly será extraordinário. Quem não desejaria estar na Goldman Sachs em uma era de libertação financeira? Sem dúvida, Brian Niccol transformará a Starbucks em 2026, e um dólar fraco e nova liderança levarão a Procter & Gamble ao topo do setor de produtos de consumo.
Porém, você deixará o mundo da computação acelerada e da inteligência artificial generativa quando as restrições de energia limitarem a capacidade dos vencedores de investir? Você abandonará os vencedores? As Amazon e as Google que ainda não são públicas, como em 2000? Siga em frente? Faça o dia dos vendedores a descoberto.
Diante disso, mantenha um ceticismo sobre avaliações, mas também sobre os críticos. Eles estão analisando avaliações estáticas — e razões de preço sobre essas avaliações estáticas — e estão fadados a falhar em seu raciocínio crítico. Compreenda que é essencial manter a mesma análise de fé que eu mantive sobre os movimentos de Jensen quando sua ação estava a dois dólares.
Sim, aceite a centralidade da Nvidia no mercado. Prepare-se para um nível de “raciocínio” mais estável e menos intensivo em capital, que tornará os atuais negócios de chatbot B2C mais integrais no mundo dos negócios. Apenas a Anthropic opera como B2B e terá sucesso independentemente dessa condição.
Essa é a razão pela qual identifico essas ações de crescimento tecnológico como parte de "Como Ganhar Dinheiro em Qualquer Mercado": o aprimoramento intrínseco. Elas se tornam melhores, por sua natureza e DNA. Portanto, elas não são assustadoras ou fictícias. Elas são, de fato, melhores equipadas para lidar com o futuro do que quase todas as outras empresas. Elas funcionaram em 2025. E funcionarão novamente em 2026.
Fonte: www.cnbc.com
