Ações da Equatorial (EQTL3)
As ações da Equatorial (EQTL3) permanecem inalteradas no acumulado do ano, sendo consideradas pelo Itaú BBA como mal precificadas.
Análise de Performance
Em um relatório, os analistas Filipe Andrade e Lucas Guimarães destacam que a fraca performance das ações em comparação aos seus pares nos últimos doze meses é atribuída, em parte, à dinâmica de rotação setorial. Os investidores têm utilizado a Equatorial como uma fonte de recursos para aumentar a exposição a empresas que respondem melhor à volatilidade dos preços de energia.
A redução na atitude otimista em relação às discussões regulatórias do setor de distribuição, assim como a dificuldade do mercado em precificar a empresa após a transação envolvendo a Sabesp, também são citados como fatores que impactaram negativamente a EQTL3 recentemente.
Fortalecimento dos Fundamentos
Apesar do desempenho insatisfatório das ações, os analistas do Itaú BBA afirmam que a empresa tem fortalecido seus fundamentos, o que sustenta uma visão positiva por parte do banco.
De acordo com os analistas, “a Equatorial melhorou seu balanço patrimonial e seu perfil de alavancagem, criando espaço adicional para investimentos orgânicos no setor de distribuição, ao mesmo tempo em que mantém uma posição confortável para buscar futuras oportunidades inorgânicas”.
Preço-Alvo e Recomendação
O banco revisou o preço-alvo das ações de R$ 48,70 para R$ 53,30 até o final de 2026, o que oferece um potencial de valorização de 40,2% em relação ao preço de fechamento da última quarta-feira (27). A recomendação de compra foi mantida.
Na quinta-feira (28), as ações da EQTL3 apresentaram alta. Por volta das 15h15 (horário de Brasília), os papéis da companhia subiram 1,55%, atingindo R$ 38,58.
Motivos para Investir em EQTL3
Segundo os analistas do Itaú BBA, a avaliação atual da companhia apresenta uma “janela de oportunidade” para os acionistas.
A análise destaca que “o valuation atual representa uma oportunidade de adquirir uma plataforma de distribuição de alta qualidade, que gera valor, operada por uma das melhores equipes gerenciais do setor, além de oferecer uma exposição indireta à Sabesp a um preço com desconto”, conforme avaliaram Filipe Andrade e Lucas Guimarães.
Taxa de Retorno e Regulamentação
Esses elementos sustentam tanto o novo preço-alvo quanto a Taxa Interna de Retorno (TIR) real implícita de 12%, segundo as informações do Itaú BBA.
O banco também reconhece que a Equatorial demonstra uma capacidade comprovada para lidar com reguladores, seja em situações de estresse, seja na captura de valor incremental por meio de melhores condições regulatórias.
O relatório menciona que a Equatorial é amplamente considerada uma das operadoras mais competentes no setor de distribuição no Brasil e uma das alocadoras de capital mais disciplinadas e geradoras de valor no segmento.
Participação na Sabesp
Além disso, os analistas identificam que a participação da Equatorial na Sabesp representa uma das oportunidades de arbitragem mais atrativas no setor de utilities do Brasil.
Conforme afirmam, “aos preços atuais, o mercado sugere que a Equatorial é uma das ações mais baratas do setor de utilities no Brasil ou o veículo listado mais acessível para investidores que buscam exposição à Sabesp”.
Impacto da Sabesp no Valuation
O relatório também observa que, desde o anúncio da Equatorial como acionista relevante da Sabesp em 28 de junho de 2024, as ações da EQTL3 acumularam uma queda de 21%, desconsiderando a marcação a mercado da SBSP3, mesmo em meio a uma melhora significativa no desempenho operacional e financeiro.
Os analistas avaliam que a participação na Sabesp introduz duas principais influências nos resultados financeiros da Equatorial: a equivalência patrimonial, que representa 15% do lucro líquido da Sabesp, além de dividendos de juros sobre capital próprio (JCP) provenientes desse investimento.
Distorções nas Métricas de Valuation
Os analistas expressam que tais fatores resultam em distorções significativas em algumas das principais métricas de valuation da empresa.
Um exemplo da chamada “contaminação” mencionada refere-se ao dividend yield. Devido às restrições de distribuição de dividendos da Sabesp até 2030, a Equatorial reconhece equivalência patrimonial que não será totalmente convertida em distribuição de caixa nos próximos anos. Isso resulta em uma divergência considerável entre o lucro contábil e a geração efetiva de caixa.
Outra distorção ocorre na métrica que relaciona o valor de mercado à linha de lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EV/Ebitda). Nesse contexto, a equivalência patrimonial, geralmente excluída do Ebitda, é um ponto de preocupação para muitos investidores.
Avaliação do Ativo Sabesp
Os analistas salientam que um dos desafios da Equatorial é compreender a Sabesp não apenas como uma fonte adicional de fluxo de caixa ou dividendos, mas como um ativo listado e líquido, com valuation observável no mercado.
O relatório menciona que, mesmo considerando o acordo de lock-up vigente até o final de 2029, o valor da participação da Equatorial deve acompanhar o valuation de mercado da Sabesp ao longo do tempo.
Potencial de Valorização
De acordo com as estimativas do banco, a Sabesp é negociada a cerca de 8 vezes EV/EBITDA, enquanto empresas globais comparáveis do setor de saneamento tendem a negociar em torno de 10 a 12 vezes EV/EBITDA.
Os analistas concluem que qualquer reprecificação do múltiplo da Sabesp poderia resultar em uma valorização significativa do valor implícito da participação da Equatorial, evidenciando a assimetria atualmente observada no valuation da companhia.
Fonte: www.moneytimes.com.br
