Perspectivas para os Investimentos em Infraestrutura de Dados da Amazon
Durante meses, busquei que o CEO da Amazon, Andy Jassy, fornecesse uma visão clara sobre os motivos da quantidade significativa de recursos que estão sendo investidos na construção de data centers. Eu queria entender se esse esforço se tratava de uma ilusão sem fundamento ou se realmente havia uma lógica por trás dos investimentos. A empresa ocupa uma das posições mais significativas em nosso portfólio, e comecei a me preocupar que a situação se tornava mais arriscada do que antecipava quando comprei as ações quase uma década atrás. Assim, continuei insistindo na necessidade de uma explicação mais detalhada. De alguma forma, minhas indagações chegaram até ele.
Na teleconferência de resultados de quinta-feira — como mencionei na reunião da manhã de sexta-feira, e Jeff Marks comentou em seu excelente artigo sobre o assunto — Jassy finalmente compartilhou a informação que eu aguardava. "Com esse nível de investimento, temos uma clara perspectiva de retornos financeiros robustos", afirmou o CEO. Desejo me aprofundar no que Jassy disse, pois suas declarações mudaram a percepção de muitos em relação ao que parecia ser um nível excessivo de gastos para a infraestrutura de inteligência artificial. Sua apresentação, calma e bem estruturada, possibilitou que Jassy aumentasse o orçamento de capex para 2026 em US$ 20 bilhões, totalizando US$ 220 bilhões, o que resultou na maior valorização diária das ações da empresa em mais de uma década. As ações dispararam 15,3%, alcançando US$ 271,58 e adicionando US$ 382 bilhões à capitalização de mercado.
Comparação com a Alphabet
Esse cenário contrasta fortemente com o da Alphabet, matriz do Google, que em 22 de julho também elevou sua previsão de capex, mas em um valor semelhante de US$ 15 bilhões, para uma faixa entre US$ 195 bilhões e US$ 205 bilhões. Em resposta, as ações da Alphabet enfrentaram o terceiro pior dia nos últimos dois anos. Apesar de ainda apreciar a empresa, deixei claro após a teleconferência que estava desapontado com a abordagem usada pela Alphabet, especialmente sobre a saúde financeira da empresa.
Ironia à parte, os comentários rigorosos de Jassy na quinta-feira estimularam todos os papéis de empresas hyperscalers na sessão de sexta-feira. Isso incluiu a Alphabet, cujas ações subiram 6,7%, recuperando as perdas que ocorreram após o anúncio dos resultados. As palavras de Jassy foram realmente impactantes. Ele destacou que "mesmo com gastos de US$ 220 bilhões em capex, ainda não teremos capacidade suficiente para atender toda a demanda prevista para 2026, e acredito que essa dinâmica também será válida para 2027. Na verdade, a demanda que já temos para 2028 é impressionante."
Adicionalmente, Jassy mencionou que, embora sempre acreditasse que os Serviços de Nuvem da Amazon, também conhecidos como AWS, poderiam se tornar um negócio de receita de "alguns bilhões de dólares", agora acredita que será pelo menos o dobro desse valor, com uma possibilidade muito real de se tornar um negócio de receita anual de US$ 1 trilhão ao longo do tempo. É fundamental ressaltar: ele vê a possibilidade de receitas na ordem de um trilhão de dólares provenientes desses investimentos em inteligência artificial.
Riscos e Retornos do Investimento
Se essa perspectiva for verdadeira, faz todo sentido que Jassy esteja disposto a aceitar "contra-tempos de fluxo de caixa livre até que esses data centers estejam operacionais, possam ser monetizados e possamos aguardar alguns anos até que esses servidores sejam utilizados." Ele reforça a necessidade de mais investimentos, mesmo que isso comprometa — ou elimine — o fluxo de caixa livre, que é a diferença entre o fluxo de caixa operacional e o capex. No segundo trimestre, a Amazon registrou uma saída de caixa de US$ 7,6 bilhões. Por outro lado, a Alphabet quase parecia indiferente à mudança de um fluxo de caixa positivo para negativo, registrando uma saída de caixa de US$ 5,86 bilhões — seu primeiro trimestre de fluxo de caixa livre negativo desde que se tornou uma empresa pública em 2004.
É importante ressaltar que essa não é a primeira vez que Jassy precisou gastar mais do que a Amazon arrecada inicialmente. Antes de substituir o fundador Jeff Bezos como CEO da Amazon em 2021, Jassy liderou a criação da AWS, que foi lançada em 2006. A unidade de nuvem se tornou, sem dúvida, o negócio mais rentável da Amazon. Portanto, a habilidade de Jassy em fazer o fluxo de caixa positivo se alinhar será mais longa do que espera, mas em um cenário onde a Amazon já lidou anteriormente com múltiplos desafios para alcançar a dominância.
Investimento em Data Centers
Foi revigorante ouvir uma explicação detalhada sobre onde os investimentos estão sendo alocados, com Jassy esclarecendo que existem dois grandes focos de investimento. O primeiro refere-se à construção dos próprios data centers, enquanto o segundo diz respeito aos servidores de computação e equipamentos de rede que serão instalados nas instalações. Em outras palavras, os data centers precisam ser construídos antes que a monetização possa ocorrer. "Assim que um data center é inaugurado com os servidores já conectados, começamos a gerar receitas significativas imediatamente e depois monetizamos esses data centers por mais de 30 anos, sem precisar reinvestir capital inicial novamente."
Desafios e Perspectivas
De acordo com Jassy, leva um pouco menos de três anos para alcançar o ponto de equilíbrio do investimento em servidores e equipamentos de rede, o que é um pequeno preço a pagar por um retorno potencial de 30 anos. Claro, existem questões de localização, comunidade e fornecimento de energia que não foram abordadas na apresentação de Jassy sobre capex em inteligência artificial. No entanto, a Amazon é reconhecida na indústria como a construtora mais astuta. Diferentemente de empresas que alugam capacidade de computação de novas nuvens, como Iren, CoreWeave e Nebius, a Amazon possui total controle de suas operações. Isso será relevante no futuro, uma vez que os contratos de locação podem ser obscuros sobre quem realmente mantém o controle.
No início de maio, durante uma entrevista para o "Mad Money", perguntei a Jassy sobre a geração de receita proveniente de inteligência artificial. A resposta que ele deu na quinta-feira à noite foi bastante satisfatória. "Nossa taxa de execução em inteligência artificial aumentou significativamente de um trimestre para outro e agora supera os US$ 25 bilhões, apresentando um crescimento de três dígitos ano após ano", afirmou. Essa é a clareza e a certeza que o mercado estava aguardando.
Comparativo com Concorrentes
Com base no que Jassy expôs, verifica-se que a Amazon está em um caminho competitivo que não pode ser ignorado, especialmente considerando que outras grandes empresas de tecnologia, como Microsoft, Meta e SpaceX, também estão buscando monetizar suas iniciativas com data centers. Em relação à Microsoft, após sua teleconferência na noite de quarta-feira, seu estoque apresentou uma impressionante valorização no dia seguinte, em contraste com a situação da Alphabet, que parece não ter compreendido completamente como explicar suas necessidades de gastos.
Enquanto a Amazon e a Microsoft evoluem, a situação da Meta é mais complexa, pois a empresa não possui um negócio de serviços em nuvem consolidado para monetizar seus gastos em infraestrutura. Embora tenha havido menções sobre uma potencial entrada no mercado de locação de computação, a falta de um plano claro durante a teleconferência mostra incertezas na direção que a empresa está tomando.
Por fim, o desenvolvimento das últimas semanas reafirma a realidade de que, a menos que uma empresa possua uma infraestrutura de data center capaz de rentabilizar o trabalho em inteligência artificial, pode ser prudente reconsiderar essa abordagem. Contudo, para aquelas que investirem o necessário, as expectativas de retornos, como Jassy mencionou, devem eventualmente se concretizar.
Fonte: www.cnbc.com
